作者 |肖不离
谈业绩，看增长；论负债，防风险。
除了*ST恒立，145家湘股已完成年报披露，湘股军团的“2024年度负债账单”也新鲜出炉。
这一年，湘股军团的负债数据就像湘江里的浪花，有起有伏，暗藏玄机。
据统计，截至2024年末，145家湘股总资产2.98万亿元，较去年末增长7%；总负债2.09万亿元，较去年末增长9%；资产负债率70.13%，同比提升1.07个百分点。
论及个股，则悲欢并不相通。
步步高、有棵树成功重整化解了债务危机，*ST佳沃再度资不抵债拟剥离资产保壳，ST张家界仍在召唤重整投资人。
截至2024年末，有6家湘股的资产负债率超过90%，资不抵债风险近在咫尺。
湘股债务背后的故事，且听湘股策(xiangguce)一一道来。
华菱钢铁总负债增加142亿
据统计，截至2024年末，145家湘股合计负债2.09万亿元。其中，23家负债超百亿元，1家负债超万亿。
2024年，总负债前三依然是金融业三巨头——长沙银行、方正证券、五矿资本。
长沙银行以1.07万亿高居榜首，占湘股总负债半壁江山。
其实，过万亿的负债大部分是存款，2024年末长沙银行吸收存款本金总额为7229.75亿元，占主要负债的67.4%。同行业对比，长沙银行的负债率属于较高水平。
排在第二、三名的方正证券、五矿资本亦属金融行业，大致情况类似。
其实，上市公司负债规模大并不代表经营出现困难。相反，负债排名靠前的大多是大块头，营收规模同样名列前茅。例如，2024年蓝思科技实现营收698.97亿元，在湖南上市公司中位居第二；中联重科营收454.78亿元，排名第三。
值得注意的是，钢铁龙头企业华菱钢铁负债出现大幅增长，排名升至第四位。
截至2024年末，华菱钢铁总负债829.62亿元，较2023年末增加141.71亿元，增长20.60%；资产负债率56.02%，同比提升4.35个百分点。
不过，华菱钢铁在年报中表示，56.02%的资产负债率，较历史最高值（同期）降低了30.88个百分点，也比同期中钢协重点统计企业平均资产负债率低6.70个百分点。
而工程机械龙头中联重科总负债639.08亿元，同比下降10.86%，降至第五。
现代投资、蓝思科技、华银电力保持位置不变，分别排在第六、七、八位。
旗滨集团、时代电气则是2024年入围的新选手。
其中，排在第十的时代电气总负债为200.40亿元。与2023年相比，湘股负债前十的门槛已提高至两百亿以上。
其实，往年负债前十中也不乏“逆袭剧本”。
曾经债台高筑、陷入流动性风险的步步高，凭借重整化解了债务危机。公司负债规模从2023年末的209.46亿元，瘦身至2024年末139.11亿元，已悄然退出负债前十之列。
与负债前十相比，2024年，负债后十换位明显，同样也有两名新入围选手。
惠同新材是总负债最少的湘股，为0.31亿元，同比下降36.01%。
紧随其后的爱威科技总负债也只有0.65亿元，同比微降2.53%。
被抢位的新威凌总负债1.19亿元，同比大增179.41%。此外，崇德科技、熊猫金控、高斯贝尔、湖南发展总负债不超过3亿元；新入围的中广天择、南华生物总负债不超过4亿元。
负债少并不一定就是好事。从上述榜单来看，大部分低负债企业对应的营收水平也不高，总体经营状况偏保守。
从增速来看，有85家湘股总负债正增长，60家湘股负增长。
其中，两家湘股增速超过100%，新威凌以179.41%的增速位居首位，永达股份总负债同比增长122.77%。
总体来看，湘股军团的负债格局呈现显著的结构性特征。中联重科、华菱钢铁等重资产行业投入大，仍是负债主力军。
新闯进负债前十的旗滨集团、时代电气，一家是玻璃制造商，一家是轨道交通装备制造商，同样属于重资产行业。
负债后十中，大多属于轻资产行业，新面孔中广天择、南华生物就分别属于传媒、医药行业。
佳沃、景峰资不抵债
实际上，单以负债规模不足以衡量一家企业的债务风险，资产负债率也是重要指标，堪称企业财务健康“晴雨表”。
一般来说，企业资产负债率的适宜水平在40%—60%之间，指标越高，意味着企业负担的债务越沉重，财务风险越高。
一旦超过100%，企业就会资不抵债甚至面临退市风险。
据统计，排除掉长沙银行和未发年报的*ST恒立，144家湘股中，资产负债率低于60%的有105家；高于60%的39家，较2023年增加5家，其中有13家高于80%，增加4家。
前十榜单中，有六家企业的资产负债率超过90%，资不抵债风险近在咫尺。
根据退市新规，沪深两市的主板公司，若净资产连续两年为负值，将被实施退市风险警示或强制退市。
退市利剑高悬，各家高负债公司被迫各出奇招。
比如上一届的“榜首”有棵树，通过重整已退出榜单。
2024年，有棵树通过引入行云集团、纵腾集团担任重整产业投资人，于年底完成重整计划。
截至2024年末，有棵树总负债4.01亿元，同比下降47.36%；资产负债率由2023年的217.18%降至31.09%，减少186.09个百分点。
联想旗下的*ST佳沃，日子依旧难过。
2024年公司资产负债率104.92%，同比增加9.34个百分点，再度陷入资不抵债的状态。
2023年，大股东佳沃集团豁免债务，*ST佳沃惊险保壳。
今年，佳沃集团再次上演保壳行动。
4月25日，*ST佳沃公告称，佳沃集团全资子公司拟以1元对价，将公司旗下的佳沃臻诚收入囊中。
根据备考审阅报告，这笔左手倒右手的关联交易将会使公司资产负债率骤降至12.56%，瞬间化解了*ST佳沃的退市危机。
不得不令人感叹，负债高并不可怕，只要有一个好“爸爸”。
*ST景峰从2023年第三跃至第二，资产负债率为101.61%；*ST开元则从第二降至第三，资产负债率95.67%。
目前，*ST景峰、*ST开元都在重整和预重整进程中，均有望在今年大幅降低负债水平。
ST百利较2023年上升5个名次，位列第四，2024年末资产负债率94.39%，同比增长9.2个百分点。
华银电力保持老位置，排在第五；湘邮科技、领湃科技分别较2023年下降1个、2个名次，排名第七、十名。
华扬联众、ST合纵、ST张家界是新进入的三名选手。
2024年，华扬联众资产负债率90.79%，同比增加16.19个百分点，排名第六；ST合纵、ST张家界资产负债率分别为87.67%、86.12%，排在第八、九位。
ST张家界召唤重整投资人
看完代表整体债务风险的资产负债率后，再来看看企业的短期偿债能力。
一般来说，速动比率、流动比率的数值越高，则意味着企业短期偿债能力越强，反之则弱。
144家湘股中，有57家湘股速动比率低于1，较2023年增加11家；29家流动比率低于1，较2023年减少1家。
具体来看，友阿股份的速动比率、流动比率分别为0.12、0.55。
其实，友阿股份总体债务压力并不算大，但债务结构有些失衡。
截至2024年末，公司总负债80.92亿元，资产负债率只有53.90%。但是，短期偿债压力较大，短期借款高达25.49亿元，一年内到期的非流动负债也有10.89亿元。
目前，友阿股份正在稳步推进跨界半导体事项。公司拟收购功率半导体企业深圳尚阳通，构建“零售百货+半导体”双主业发展格局。
ST张家界位居第二，从2023年的第8上升了6个名次，其速动比率、流动比率均为0.14。
究其原因，失败的大庸古城项目令公司债务危机全面爆发。
2016年，ST张家界发布定增预案，募资押注大庸古城。彼时，ST张家界表示，项目建成后能实现年营收4.85亿元，净利润1.85亿元。
现实残酷。
2021年6月试运营后，大庸古城实际表现与预期相去甚远，三年半累计亏掉10.79亿元。
2024年，ST张家界对大庸古城资产组计提减值4.78亿元。当年，公司亏损约5.82亿元，同比增亏143.22%。
截至2024年末，ST张家界总负债17.97亿元，资产负债率86.12%。
目前，ST张家界正在推进预重整工作。最新消息是，公司预重整期将延长三个月，期限至2025年7月16日。
此外，华天酒店、克明食品分别较2023年上升4个、5个名次，位居第三、五名；*ST景峰、道道全维持在第四、九名不变。
剩下的现代投资、金健米业、ST合纵、梦洁股份，均为2024年手头拮据榜TOP10新面孔。
其中，ST合纵的数据下滑幅度最大，短期偿债风险日益高企。2024年末，速动比率0.37，同比减少0.36；流动比率0.48，同比减少0.40。
不过，从积极的角度看，债台高筑往往也是上市公司涅槃重生的开端。
2024年，已有步步高、有棵树通过重整成功化债；如今，*ST佳沃、*ST景峰、ST张家界均已迈开重组或重整的步伐。
他们会成功吗？还有哪些湘股会跟进？不妨持续关注。
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编辑：香菇匠