研究显示，标普500连续出现超过20%的年涨幅之后，平均年回报率降至6.7%。投资者应考虑增加对防御型股票的配置。
继2023年大幅上涨后，2024年美股再次飙升，不过，在经历了两年的强劲上涨后（尤其是大型科技公司），现在到了谨慎一点的时候。
Glenmede Investment Management的投资组合经理亚历克斯·阿塔纳西乌(Alex Atanasiu)的数据显示，在标普500指数连续出现超过20%的年涨幅之后，平均年回报率降至较为温和的6.7%。科技“七巨头”或许不会暴跌，但投资者也应考虑在投资组合中增加一些医疗保健和消费必需品行业的防御型股票。
Glenview Trust首席投资官比尔·斯通(Bill Stone)近日在报告中写道：“2025年将部分资产配置给跑输的防御型股票——比如消费必需品和医疗保健——是明智之举。”
消费必需品股显然没有获得投资者的青睐。虽然去年零售巨头好市多(COST)和沃尔玛(WMT)大幅上涨，但消费必需品股ETF Consumer Staples Select SPDR (XLP)去年跑输大盘，涨幅仅为9%。可口可乐(KO)、百事可乐(PEP)、亿滋国际(MDLZ)和塔吉特(TGT)等消费必需品股去年也跑输大盘，现在很有吸引力。
医疗保健股的表现更差。去年医疗保健股ETF Health Care Select SPDR (XLV)基本走平，这是因为礼来(LLY)的强劲上涨不足以抵消联合健康(UNH)、默沙东(MRK)和强生(JNJ)等制药公司的下跌。医疗保险公司可能面临更加严格的监管、以及小罗伯特·F·肯尼迪(Robert F. Kennedy Jr.)担任美国卫生与公众服务部部长后给医药股带来的影响等因素给医疗保健股带来压力。
投资者或许不应该过度担忧。上文提到的医疗保健股ETF和消费必需品股ETF的市盈率分别约为16.5倍和18.5倍，低于各自的五年高点，相比之下，标普500指数的市盈率接近22倍，因此这两类股票还有上涨空间，尤其是医疗保健股。
SentimenTrader首席研究分析师杰森·格普费特(Jason Goepfert)认为，医疗保健股被过度抛售，今年可能会出现反弹。他在报告中写道：“当一只指数中有如此多的成分股表现很好或者很差时，我们通常会看到这只指数出现反向走势。”格普费特还指出，有足够多的可靠技术指标“表明这个受打压的行业前景会变得更好”。
到了某个时点，投资者可能会意识到基本面与估值之间的巨大脱节。华尔街为《巴伦周刊》的2025年选股莫德纳 (MRNA)给出的目标价意味着股价有近75%的上涨空间，渤健(BIIB)和再生元制药(REGN)的上涨空间均超过50%。
消费必需品股和医疗保健股的股息也相当丰厚，如果2025年美联储继续下调短期利率，将成为这两类股票的一个利好。U.S. Bank首席投资官埃里克·弗里德曼(Eric Freedman)近日在报告中指出：“防御型/收益导向型股票有望继续对美联储限制性较弱的政策立场作出积极回应。”
如果2025年股市涨势扩大到科技股和其他动量股之外的股票、包括去年表现没那么好的价值股，投资者不要觉得意外。
文 | 保罗·R·拉莫尼卡
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2025年1月2日报道“After Two Stellar Years for Stocks, It’s Time to Play Defense”。
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