过去的一段时间，我详细地写了有色各个品种的2025年展望。文章比较多，大家想详细了解具体的品种，直接可以看之前的内容。今天我们直接对有色板块的各个品种做个整理。
沪铜：维持高波动
宏观和基本面因素多变，铜价预计维持高波动。特朗普上任前后预计市场将继续博弈其政策影响，价格反弹高度受限，而中国经济在政策推动下可能的回暖将给铜价带来阶段性做多的窗口，同时，美联储货币政策也将左右市场情绪，当美联储降息快于经济基本面变化时，市场情绪可能更加正面，反之市场情绪将更加负面。供需角度看，2025年矿端的短缺将给铜价带来下方较强的支撑，而精炼端的过剩将可能在铜价波动中起到助跌的作用。
总体铜价可能呈现震荡-冲高-回落的走势，2025年沪铜主力运行区间参考：66000-85000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8200-10500美元/吨。套利层面建议关注进口亏损较大时的内外价差回归机会。
沪铝：紧平衡
整体而言，在明年电解铝不出现意外减产的情况下，国内供需缺口较2024年整体呈现缩小态势，但仍将维持紧平衡状态。
从全球整体角度来看，全球电解铝仍将呈现供需双增态势，但2025年的供应缺口较2024年会有显著收缩，整体仍然维持紧平衡状态。电解铝价格向上空间有限。参考运行区间19500-22000元/吨；LME-3M铝参考运行区间：2450美元-2850美元/吨。
氧化铝：近强远弱
根据供需平衡表，预计明年一季度氧化铝将逐步转松但仍将维持偏紧格局，大幅累库拐点或见于春节后。若投产顺利，二季度氧化铝预计将转为全面过剩，但需持续跟踪海外矿石发运情况，矿石保供仍存风险。
策略方面，可逢高布局03及往后合约空单，以山西或河南成本线3600元/吨为支撑，若矿石供应转松导致矿价松动，氧化铝期价下行空间或将更大。月差方面，在现货价格松动后，可逢高布局反套。氧化铝主力合约参考运行区间3000-5000元/吨。
铅：供需两旺
综合来看，预计2025年铅供需均有回暖，伴随着东南亚地区电气化程度提升，铅蓄电池消费地逐步由东南亚地区转移，国内铅消费主要依靠电瓶车以旧换新以及汽车启动电池置换支撑。原生供应相对稳定，疫情后主要铅膏库存大体出清，后续再生端供应依赖于以旧换新政策加速回收的废电瓶。若后续以旧换新政策回收量较大，再生端供应或将缓慢回升，供需回暖，铅价温和下行趋势，呈偏窄幅震荡。若后续以旧换新替换量相对有限，再生原料延续紧张，仍需关注铅产业交割品不足的风险，或将以缓跌急涨节奏呈现宽幅震荡格局。
锌：偏弱预期
基建板块将继续是锌消费的重要驱动力，尤其是在桥梁、供水管道、铁路和特高压铁塔等项目中。尽管近年来基建板块存在一定增速回落，但伴随着专项债资金逐步落实至具体项目，在政策的支持下，地下管网、特高压铁塔、桥梁铁路等基建投资板块或能保持活跃度，从而对锌市场形成一定的需求提振。
总体来看，2025年锌价预期偏弱运行为主，但运行节奏仍需观察冶炼利润回暖速率以及锌矿出产量。
镍：进退两难！
从镍元素整体供需来看，2025年仍处于过剩周期。但供需之外，印尼RKAB审批制度或导致镍矿供应难匹配需求，下游虽仍有投产预期，但矿价偏紧叠加下游估值水平较低，镍价难以进一步深跌。2025年镍价总体或呈现探底回升、宽幅震荡走势，沪镍盘面预计在10万元/吨-14万元/吨之间运行，LME镍预计在13000-18000美元/吨之间运行。
锡：供需双增
整体而言，明年全球仍将呈现供需双增的态势，但需求端的增速受全球经济不确定性的影响可能略弱于预期。海内外方面，国内需求预计仍将好于海外需求，进口窗口短暂开放可能性较大，可关注明年内外反套机会。国内主力合约参考运行区间：220000元260000元/吨。海外伦锡参考运行区间：26000美元-32000美元/吨。
碳酸锂：蛰伏待出清，守望黎明！
中长期供给过剩延续，但已基本交易在盘面，可能存在阶段性行情围绕短期需求和矿端减量博弈。2025年锚定预期平衡修正事件，重点关注较高成本海外硬岩生产节奏调整，中国和欧美终端需求延续性。套利方面，关注淡旺季合约、仓单注销月份（3、7、11）月差走势，结合现货宽松程度，适时入场。
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