联储证券表示,出口:中短期具备韧性,基于全球壁垒再起,长期看不确定性增加。2024年,出口较强有三点原因,一是全球央行降息,制造业景气回暖;二是欧美国家进入补库周期;三是“抢出口”的支撑。我们预计中短期出口具备韧性,长期看,外部经济体波动加剧,出口的不确定性将增加。一是关税增加的幅度和节奏仍有不确定性;二是“抢出口”本质是将需求前置,可能透支后续需求。

投资:韧性来源于基建和制造业,地产销售端有改善,提高投资效益将成为未来政策导向。2024年,基建增速主要由中央项目拉动,地方较弱,主因地方政府化债压力和地方收入端承压;制造业增速稳定主因出口景气和“两新”政策支持。地产投资端仍疲弱,需求端有改善,符合“控增量、化存量”导向下的政策逻辑。我们预计,基建方面,中央加杠杆趋势不变,“两重”项目建设将持续拉动基建投资。制造业投资方面,内部结构调整或延续。地产方面,中央经济工作会议再次强调了“持续用力推动房地产市场止跌回稳”,后续或有相应增量政策继续推出,地产需求端或延续修复。

消费:政策支持下或稳步回升。2024年,消费继续放缓主要有以下三点原因,一是资产价格收缩导致消费意愿降低;二是居民提前还贷对消费的挤占;三是预期降低增加居民储蓄倾向。我们预计2025年逆周期调节政策将继续加码,为消费注入动力。中央经济会议将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”列为2025年九大重点任务之首,提出“实施提振消费专项行动”“加力扩围实施‘两新’政策”。预计2025年将安排更多资金提振消费。存量政策的“涟漪”效应叠加增量政策的助力,预计消费将稳步增长。

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本文源自:金融界

作者:E播报