随着2024年最后一个交易日的结束，A股行情迎来年终“收官”，如市场期待，大A终于摆脱了连续两年的下跌趋势止跌反弹，上证指数从年初开始的低迷，到9月底的一波井喷拉升，一举刷新多项A股市场历史纪录。
上证指数上涨至3351.76点，涨幅12.67%，深证成指上涨至10414.61点，涨幅9.34%。
而其中同样值得庆贺的是，从前一直垫后的央企100指数，也赢来了止跌反弹，结束了自2022年和2023年的下跌趋势，大幅反弹上涨23.87%，跑赢上证指数11.2个百分点，跑赢深证成指14.53个百分点。
其实，在临近2025年元旦时，由于市场对“小差”上市公司退市风险的担忧提升，风格开始重新切回到大市值标的，而具备较深护城河的绩优央企成为市场绕不开的香饽饽。
同时在政策层面，央企市值管理的要求，又成为市场回归大市值公司的信心“锚”。
12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。该意见指出，中央企业要将市值管理作为一项长期战略管理行为，明确市值管理工作的组织领导机制和责任落实机制，推动控股上市公司制定全面务实的市值管理制度并依法合规披露制度制定情况。
话音未落，次日，华润集团下属公司东阿阿胶发布公告称，基于对未来发展的信心，控股股东的一致行动人华润医药投资于2024年11月8日至12月18日通过深交所增持公司股份642万股，比例达到1%，并计划在未来6个月内继续增持不超过总股本的1.2%。
此举足见华润医药和东阿阿胶的市值管理决心。
数据显示，2024年，东阿阿胶从46.39元上涨至62.72元，期间市值一度突破470亿元，经过回调报收于404亿元，上涨35.20%，大幅跑赢大盘和行业指数以及同类可比公司。
看到这里，我们不禁要问，为什么是东阿阿胶？
01
品牌力铸就的超高壁垒
中医药文化作为中华民族传统文化的瑰宝，承载着千年智慧与康养文化精髓。
阿胶是一味具有悠久历史的名贵药材，具有补血止血、滋肺心肝肾的功效。
据 PDB 数据统计，2020-2023 年我国补血用中药的市场规模整体呈现稳健增长的发展态势，由 147.64 亿元增至 151.25 亿元。
根据米内网数据，在中国城市实体药店终端，2022-2023年中成药销售规模保持在1290亿元以上，2024上半年微跌1.81%，销售额接近617亿元。
但其中四个大类呈现正增长，呼吸系统疾病用药市场份额在29.68%，2024上半年增长了6.68%；补气补血类用药市场份额在10.00%，2024上半年增长了4.89%。
而巧合的是，这第一和第二大类的第一大产品分别来自华润医药旗下的华润三九和东阿阿胶。
而如果将东阿阿胶另一大单品“复方阿胶浆”统计在内，东阿阿胶无疑将成为霸榜的中药企业。
（数据来源：米内网）
同时，单看阿胶块这个单品，东阿阿胶的销售额已接近第二名的一倍。
复方阿胶浆是东阿阿胶的独家产品，用于气血两虚、头晕目眩、心悸失眠、食欲不振及贫血。米内网数据显示，在中国城市实体药店终端，该品牌自2022年起恢复高速增长态势，2023年重回10亿元梯队，2024上半年增长了20.93%，销售额达6.3亿元。
在中成药补血用药市场，东阿阿胶的复方阿胶浆在2024上半年重回TOP2品牌（仅次于自家产品东阿阿胶块），市场份额从2015年的11.36%，经历跌宕起伏后，在2024上半年达到了16.62%。
调研过市场的人都知道阿胶行业只有两个品牌，东阿阿胶牌和其他牌。资料显示，2017 年以来，东阿阿胶在阿胶类产品中市场销售规模和销售额均位列第一，2023 年市占率约为 49%。
东阿阿胶经过多年的发展，在目标人群中已经建立了超高的品牌壁垒，甚至成为行业代名词，一度被市场称为“药中茅台”。
东阿阿胶董事长程杰多次提到“阿井水是东阿阿胶保持产品道地性的关键。阿井水的‘水比重’特性影响着东阿阿胶的炼制，使其具有独特的品质。”所以，东阿阿胶建立的这种壁垒已然无法复制。
2023年东阿阿胶累计研发费用1.73亿元，大量的研发投入，同样正加固着产品壁垒，东阿阿胶表示，研发主要聚焦关键核心技术研究和成果转化，阿胶物质基础和作用机制研究系统正在开展，复方阿胶浆治疗癌因性疲乏新适应症研究进展顺利，研究成果获2024年度美国肿瘤年会ASCO“征服癌症”《特别优异奖》和《最佳摘要奖》，赢得国际学术领域的认可。
开源证券指出，阿胶类产品作为补血中成药，在实体药店终端销售相比医院渠道更具相对优势。随着对院端市场的重新重视和对阿胶“药品+保健”属性的不断挖掘，东阿阿胶“院内+院外”市场潜力仍有进一步的提升空间。
02
现金流+分红指标加宽护城河
盈利能力往往是衡量一个公司是否值得投资的核心因素，而衡量盈利能力的关键指标也有很多，如关键的营收和净利润体量，以及对应的同比增速等。东阿阿胶上述指标，自2023年后进入快速修正期，近期财报显示，2024年前三季度和单三季度，净利润同比分别增长47%、60%+，被市场用“炸裂”形容。
同时，从整体毛利率上看，东阿阿胶前三季度的毛利率已超过74%，创历史新高。
我们都知道，利润和收入可以调节，但是现金流从不骗人。
从现金流这个指标看，东阿阿胶同样优秀。
2024年前三季度，东阿阿胶的经营性现金流净额为14.41亿，同比增长11.88%，现金流净额绝对值大幅高于同期净利润11.52亿元，而这并不是东阿阿胶首次出现净现比大于100%的情况。目前，东阿阿胶和2019年前的情况已经大有不同，2019年以后东阿阿胶净现比始终大于100%，公司盈利质量极佳。
不单是现金流，另一方面，东阿阿胶的现金及现金等价物储备也是大户标配。2024年第三季度，在进行了2023年度和2024年中期近19亿元的现金分红后，东阿阿胶现金及交易性金融资产余额仍高达78.11亿元。
而也正因如此，东阿阿胶的ROE一直被限制在10%上下，要问为什么，原因就是钱太多，而基于央企和上市公司双重身份，东阿阿胶的现金只被允许用作超低风险的理财。所以，拖累整体ROE水平。
良好的现金流+大额的现金储备，也给了东阿阿胶“豪横”分红的底气，被市场贴上了“红利资产”的标签。
数据显示，东阿阿胶自1996年上市以来，已累计年度分红25次，平均分红比例为64.38%，累计分红总额为77.32亿元人民币。其中2023年度，分红总额度首次突破十亿元即11.46亿元人民币，分红比例达99.60%。
2024年4月，东阿阿胶发布了历史首次中期分红安排。此次中期分红比例再创历史新高，分红总金额7.37亿元，占2024年上半年归母净利润的99.77%。
其他还包括，应收账款、存货、合同负债等指标也都达到较好水平。如此良好的财务指标，无疑进一步加宽了东阿阿胶的护城河。
03
银发经济带来的增长预期
“滋补国宝 东阿阿胶”一句朗朗上口的广告语，同时也道出了东阿阿胶最本质的战略宏图。
随着中式滋补理念的不断推广，同时受益于疫后健康意识提升，中药滋补品类需求坚韧。在这一背景下，近年来东阿阿胶陆续将生物制剂、毛驴养殖等资产业务剥离。
东阿阿胶董事长程杰也多次公开表示，未来公司发展重心将聚焦于“大滋补”行业，围绕“阿胶+”和“+阿胶”拓展业务，致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者。
2024年12月中旬，中央经济工作会议在部署2025年工作之时，把积极发展银发经济作为完成“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”这一重点任务的举措之一。
其反映出，银发经济在提振消费、扩大内需等方面的巨大潜力。
国家统计局数据显示，截至2023年末，全国60周岁及以上老年人口接近3亿，占总人口的21.1%，其中60岁至69岁的低龄老年人口占比超过50%。他们受教育水平、消费实力、接受新事物的能力普遍较强，在消费观念、消费支出上与年轻人越来越相似，这些变化衍生出一个名词：“新老人”。
作为滋补行业的龙头企业，满足“新老人”的滋补需求，抓住银发经济的时代机遇，成为东阿阿胶未来的又一看点。
目前来看，东阿阿胶至少在产品布局上，已经开始了筹备。
在巩固提升传统阿胶产业基础的同时，东阿阿胶立足气血大补类产品，已围绕男士滋补领域打造新品牌，着手进一步丰富其产品矩阵。
东阿阿胶持续推出男士健康滋补品牌“皇家围场1619”“壮本”，全面开发健脑补肾口服液、健脑补肾丸、海龙胶口服液、龟鹿二仙口服液、鹿角胶、阿胶肉苁蓉原浆、肉苁蓉原浆等男科产品。
同时，东阿阿胶还与中国海洋大学、江南大学等高校院所、国医大师合作建立多个“联合创新中心”，积极孵化和探索鹿产业相关产品，以及肉苁蓉、枸杞等功能性食品。
除了关注银发经济，我们也能看到东阿阿胶在培育年轻消费者心智上的努力。近年来，东阿阿胶不断进行品牌唤醒与品牌焕新，从创新阿胶酸奶杯、阿胶奶茶等阿胶新吃法，到打造“东阿阿胶小金条”产品IP ，东阿阿胶的年轻化之路走出了文化范和国潮风。
经历过2019年那场洗礼的东阿阿胶，已不再是从前的东阿阿胶。如今站在时代的风口上，东阿阿胶显然已经谋定未来，但前路能否攻无不克，还需时间的检验。
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