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2024年A股IPO图鉴
99只新股融资639亿元，仅14家公司超募
Wind数据显示，截至12月27日，2024年共有99家公司在A股上市，合计融资638.58亿元。这99家公司分别由28家券商保荐上市，IPO保荐家数前五名的券商分别是中信证券、中信建投、华泰联合证券、国泰君安、海通证券。
记者观察到，今年上市新股的超募现象大幅减少，年内券商保荐的IPO项目数量整体有所下降，项目平均撤回率则上升至63%，达到近五年来最高水平。
74家公司募资未达预期
“开张”券商大幅减少
在今年新上市的99家公司中，中信证券和中信建投保荐的公司数量最多，均为10家，其后是华泰联合证券、国泰君安、海通证券和民生证券，分别保荐了8家、7家、7家和6家公司。
募集资金方面，今年超过八成的公司首发募资金额都在10亿元以下，大型IPO项目较少。具体来看，除了将于12月30日挂牌的国货航，目前由国泰君安保荐的永兴股份首发募资金额最高，为24.3亿元;尽管如此，永兴股份尚没有募集到公司所预期的资金。招股书显示，永兴股份预计募资45.99亿元，实际募资金额仅为预计募资额的五成左右。
事实上，今年有74家上市公司的首发募资金额都不及预期，上大股份、宏鑫科技、美新科技等10余家公司的实际募资金额甚至未达到拟募资额的一半。其中，由中金公司保荐的星宸科技拟募资30.99亿元，实际募资金额为6.81亿元，是IPO预计募资与实际募资差额最大的公司。
“新股融资金额大幅减少，反映了当前市场环境和投资者情绪的变化。”经济学家余丰慧对《大众证券报》记者表示，一方面，可能是投资者变得更加谨慎，对新上市公司的估值预期下调;另一方面，也反映出A股市场正在经历从“重数量”到“重质量”的转变，监管层对于企业上市的要求更加严格，市场选择性增强，只有那些真正具有成长性和创新能力的企业才能获得足够的资本支持。
与此同时，今年的IPO超募现象有所减少。在99家上市公司中，首发募资出现超募的公司共14家，占比为14%;去年有55%的公司超额募资。具体来看，今年大部分公司的超募金额低于1000万元，但也有几家超募金额较多的公司，如招商证券保荐的艾罗能源，公司实际募资金额为22.26亿元，是预计募资金额的两倍多;此外，诺瓦星云和西典新能分别超募4.2亿元和2.03亿元。根据Wind数据统计，2023年全年A股共增加了313家上市公司，IPO融资总额为3565.39亿元，今年新上市的99家公司合计融资638.58亿元，仅为去年的18%。其中，由中信证券担任IPO保荐机构的公司共募资95.67亿元，位居股权融资保荐机构排名榜首;其后是华泰联合证券、中信建投和招商证券，由它们保荐的公司募资总额分别为78.45亿元、59.3亿元和53.75亿元。
今年以来，有12家券商的首发承销保荐费用达到了1亿元以上，中信证券、华泰联合证券、中信建投的首发承销保荐费用分别为6.16亿元、5.12亿元和3.44亿元。值得一提的是，招商证券凭借艾罗能源一单就赚取了约1.76亿元的承销保荐费，占到了招商证券年内首发承销保荐费用的五成，并且是今年承销保荐费用最高的IPO项目。
整体来看，今年顺利“开张”的券商较去年大幅减少。据统计，年内将企业保荐上市的券商数量仅为2023年的一半，去年A股上市的313家公司分别由55家券商保荐。
逾五成券商年内“颗粒无收”
IPO项目平均撤回率翻倍
实际上，今年手握IPO项目的券商远不止28家，而大部分券商在今年尚未成功保荐企业上市。据Wind数据统计，截至12月27日，年内有62家券商担任777家IPO企业的保荐机构，也就是说，目前有超过五成的券商在今年“颗粒无收”。
今年上半年，《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》、新“国九条”等政策措施相继出台，监管层明确要严把发行上市准入关，并全面提高了主板、创业板、科创板IPO门槛。
“严”字当头，今年除了顺利闯关企业数量减少，IPO排队企业的数量也在“缩水”。据不完全统计，超过50家券商在2023年共为1297家IPO企业提供保荐服务，后者是今年的1.67倍。具体来看，保荐项目数量排名前三的券商与去年相同，依次是中信证券、中信建投和海通证券，提供保荐服务的IPO企业数量分别为92家、66家和51家，均较去年减少了四成多。包括前述券商在内，有22家券商今年的IPO保荐项目在10个以上，与此同时，有13家券商年内仅担任了1家公司的IPO保荐机构。
进一步统计发现，与前几年相比，今年券商整体的项目撤回率大幅上升，去年的平均撤回率约为30%，今年上升至63%左右;主动撤回IPO的公司从281家增加至435家。作为常年手握最多IPO项目的券商，中信证券今年主动撤回的IPO项目达到了54个，项目撤回率从去年的19.5%提高至58.7%。
此外，还有44家券商保荐项目的撤回率也在50%及以上，太平洋证券、湘财证券、国盛证券等12家券商由于撤回了唯一保荐的IPO项目，因此年内保荐项目的撤回率为100%。记者注意到，另有4家券商的IPO项目也达到了100%的撤回率，分别是中原证券、华英证券、中德证券和东亚前海证券，各自对应的保荐项目数量分别为5家、4家、4家和2家。其中，由华英证券保荐并主动撤回的英特派IPO，其上市前的现金分红情况曾引发猜测。
新“国九条”明确将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，沪深交易所随后对于突击“清仓式”分红给出了具体的标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%;或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。
招股书显示，2020年至2022年，英特派的归母净利润合计为3.95亿元，而这三年公司累计现金分红金额约为3.52亿元，占累计归母净利润的近九成。据了解，同样被质疑存在突击“清仓式”分红的还有民生证券保荐的敏达股份、中信证券保荐的中智股份，以及中金公司保荐的道尔道等，而这些公司也都在今年主动撤回了IPO申请。
92名保荐代表人因IPO项目被罚
多家券商在主动撤回后仍被追责
提高上市门槛的同时，监管层对于券商在IPO保荐过程中的执业质量要求也更加严格。
日前，国务院常务会议审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定(草案)》。会议强调，要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。
12月20日，思尔芯IPO欺诈发行案中的保荐机构中金公司处罚正式落地，该案系新《证券法》实施以来，发行人在提交申报材料后、未获注册前，证监会查办的首例欺诈发行案件。今年以来，为压实中介机构“看门人”责任，中国证监会多次强调严格落实“申报即担责”，并明确对“一查就撤”等问题追查到底、问责到人。
根据公开信息统计，截至12月26日，针对投行领域，目前监管层已对券商共计发出至少130张罚单，较去年同期约增长24%，涉及券商超过40家，共有136名保荐代表人受到监管处罚或自律处罚。其中，罚单数量最多的券商是中信建投，其后是海通证券、中信证券和国信证券等。
临近年末，一个月内领了3张罚单、6名保荐代表人被通报批评的民生证券受到市场的关注。12月以来，民生证券先后因在福特科IPO、恒业微晶IPO以及华理生物IPO项目中存在违规行为遭到上交所和深交所的监管警示。这三家公司均为主动撤回上市申请，而民生证券在对应的保荐过程中均存在开展核查工作不到位、不充分等执业问题。
其中，福特科IPO是在已提交注册后，证监会在现场检查中发现公司可能涉嫌资金占用、违规担保信息披露不完整等内控问题，且研发人员认定的合规性等也存疑，证监会要求公司及中介机构对此进行核查和解释说明。最终，福特科和民生证券主动要求撤回注册申请文件。
和民生证券一样，在主动撤回IPO后依旧被追责处罚的保荐机构还有德邦证券、华泰联合证券等。其中涉及的华理生物、轩凯生物、英虎机械等IPO项目均为今年撤回。
今年9月，中证协还完善了保荐代表人负面评价公示机制，并将保荐代表人与IPO撤否项目进行了直接绑定。官网信息显示，中证协在保荐代表人分类名单A(综合执业信息)中增加了保荐项目撤否情况，同时还在A、B、C三类名单基础上新增了保荐代表人分类名单D(暂停业务类)。
根据前述名单统计发现，今年被罚的136名保荐代表人中，其中92人涉及IPO保荐项目。保荐代表人分类名单D(暂停业务类)中，有4人的处罚信息为今年新增，分别来自中信证券和中信建投。
上海市信本律师事务所赵敬国律师告诉记者，总体而言，今年监管层对券商的处罚呈现出罚单数量增多、覆盖面扩大、追责力度加大，以及投行业务是处罚“重灾区”等特点。对于券商等中介机构更加严格、全面和多样化的处罚，有利于保护投资者利益，维护市场秩序。
记者 李秋捷 实习记者 黄琴琴
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近年业绩下滑和市内业务占比提升的背后
佛水环保：两个2018年中标项目“撑起”外地业务
佛山水务环保股份有限公司(以下简称“佛水环保”)的主业为自来水供水及供排水工程、污水污泥处理和生活垃圾处理，由于2022年来(完整年度)营收持续下滑，发展空间、业绩稳定性受到关注。而且，公司业务高度集中于佛山市，佛山市外业务的发展情况和持续性势必成为影响公司发展和业绩的重要因素之一。事实上，佛水环保的外地业务的确受到了深交所重点关注，两轮问询均有问及。
《大众证券报》记者注意到，在佛水环保来自佛山市内收入占比呈现整体增长态势，从2020年近88%提升至2023年近97%的背景下，佛水环保在回复问询时表示，“向佛山市外拓展业务不存在较大困难或障碍”，而且“可持续性佛山市外收入逐年增长，且未来仍具备增长空间”。
不过，梳理可见，佛水环保近年的佛山市外业务规模很大程度上依靠2018年中标的两个外地项目“撑起”，目前尚无可与这两个项目“比肩”的新增外地项目，而这两个外地项目并非公司单独参投中标。
两轮问询均被问及外地业务前景
佛水环保主要从事自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及相关供排水工程业务，这些业务具有较强的地域性，公司的业务就高度集中于佛山市内。根据披露，2020年至2022年，公司来自佛山市内的收入占比持续提高，分别为87.86%、94.11%和98.11%，2023年也达到96.92%。从收入占比来看，公司近年对佛山市内业务依赖程度加剧。
伴随公司收入愈发依赖佛山市内，最新招股书显示，公司报告期内业绩呈现持续下滑态势，2021年至2023年的营收分别为33.19亿元、26.78亿元和25.31亿元，同期扣非净利润分别为2.96亿元、2.66亿元和2.64亿元。
除了业绩稳定性，佛水环保外地业务的前景、发展空间，同样令人关注。
深交所在对佛水环保发去的第二轮问询函中，要求公司“列示报告期各期非佛山区域收入的基本情况，包括项目名称、所属区域、合同金额、各年度确认收入金额、是否具备可持续性等;说明在佛山市外拓展业务的计划及执行情况，相关人员、技术、客户等关键资源要素储备情况”。
并且，深交所进一步要求公司“结合上述情况及报告期各期来自佛山市内收入占比呈上升趋势、相关业务地域性特征、进入门槛等，说明发行人业务向佛山市外拓展是否面临较大困难或障碍”。
佛水环保在详细回复后称，“报告期内发行人可持续性佛山市外收入逐年增长，且未来仍具备增长空间”“(佛山市外)供排水工程项目营业收入具备一定波动性，但是发行人供排水工程业务可持续”。
公司进一步表示，“报告期各期可持续佛山市外收入和收益合计分别为3779.45万元、5192.15万元和6077.80万元，其中市场化程度较高的污水污泥业务和生活垃圾处理业务收入增长较快，并不断开拓新的市外项目。发行人未来可持续性佛山市外收入仍具备增长空间，以污水污泥业务板块乐昌环保污水处理厂运营项目为例，随着相关污水处理站点陆续于2023年投入运营，发行人可持续性佛山市外收入未来仍具备一定的确定性增长空间”。
同时，佛水环保称，“向佛山市外拓展业务不存在较大困难或障碍”。
事实上，在深交所的第一轮问询中，已对公司发展空间投去了关注，要求公司“按特许经营权相关业务及工程相关业务区分披露收入区域分布情况，结合收入构成、业务拓展计划、在手订单情况等说明是否存在发展空间受限、收入下滑的风险”。公司当时也进行了详细回复。
两个2018年中标项目占外地业务大头
梳理公司近年来外地业务收入具体情况以及业务拓展情况可见，佛水环保2018年中标的两个外地项目，对于公司近年佛山市外业务增长贡献巨大。
佛水环保官网2018年9月刊发文章《乐昌政府和社会资本合作，投资约6.7亿元建500公里污水管网 污水管网将覆盖180个行政村》。该文显示公司中标位于广东韶关的乐昌环保项目，而且文中的佛水环保负责人称该项目不仅是公司第一个污水PPP项目，也是首个走出佛山市的项目。
随后在2018年12月6日，佛水环保及控股股东佛水集团均发布《再添新绩!佛水环保中标江苏如东污水处理厂及农村水环境综合治理PPP项目》一文，文章称：“这是佛水环保继广东乐昌农污项目后，再次承接的大型整县推进的水环境综合整治项目，标志着佛水环保在水环境综合治理领域再添亮眼成绩单!”
结合《南方日报》《佛山日报》等相关媒体公开报道显示(见图一)，乐昌项目总投资6.7亿元，建设内容包括镇级污水处理厂和村级污水处理站两部分。此外，乐昌项目采用PPP模式中的DBOT(设计一建设一运营一移交)模式实施，合作期限为30年，包括2年建设期和28年运营期。
位于江苏南通的如东项目金额更高，公开报道显示总投资约为9.27亿元(见图二)，包括8个乡镇的镇级污水处理厂提升改造和村庄生活污水治理，建设后也会有运营。
事实上，从公司信披来看，2018年的两个外地项目“撑起”了公司近年的佛山市外业务。
2023年，公司佛山市外收入及收益合计金额为10357.96万元，乐昌项目贡献4969.56万元，如东项目贡献3724.20万元，合计贡献8693.76万元，占比达到83.93%。
2022年，两个重要外地项目合计贡献6273.08万元，占公司佛山市外收入及收益比例为80.92%。
2021年，两个重要项目合计贡献19863.63万元，占公司佛山市外收入及收益比例高达92.32%。
虽然佛水环保在对第二轮回复中，谨慎预计2024年佛山市外收入及收益达到18471.73万元，较2023年大幅增长，但一方面仍低于乐昌项目、如东项目爆发下的2021年2.15亿元水平;另一方面，2018年就中标的乐昌项目、如东项目依然分别贡献4539.6万元、7336.30万元，两者合计高达1.19亿元，占公司预计的2024年佛山市外收入及收益比例达到64.29%(见图三)。
这意味着，佛水环保到2024年时，仍在享受乐昌项目、如东项目这两个2018年中标项目的“红利”。
在手其他外地项目难担大任
值得一提的是，佛水环保目前尚无可与这两个外地项目“比肩”的新增佛山市外项目。
梳理佛水环保信披，以及公司或控股股东网站对于公司外地业务开拓成效报道可见，2018年中标乐昌项目、如东项目后，公司再未取得类似金额和持续性的佛山市外新项目。
公司预测的2024年全部佛山市外项目收入中(见图三)，除了乐昌项目和如东项目，金额超过1000万元的只有广东省中山市的东部片区供水管网互联互通保障工程(长江路-博爱七路)项目，该项目为工程业务，一旦建成项目就结束，事实上公司预计收入也等于合同金额;另有超过500万元的单体项目3个。佛水环保回复第一轮问询中关于佛山市外业务拓展情况时，专门提及了清远市禾云镇填埋场三年运营项目，表示是“公司首个前端延伸突破和市外固废项目的突破”。
2023年，公司上述项目收入68.24万元;2024年预计收入293.33万元，且公司信披显示，该项目合同(结算)金额不到1000万元。
公司预计2024年收入超过500万元的3个单体项目中，预计收入600万元、位于海南的环保综合智慧新能源开发示范项目，合同(结算)金额为3000万元;预计收入709万元的广州大石污水处理厂污泥干化运营服务项目，合同(结算)金额为6974.77万元;预计收入919万元的广东四会南江工业园区自来水销售项目，是按照供水量计算，公司近几年的年收入在900万元至1000万元区间。
这意味着，尽管公司近几年佛山市外收入中的乐昌项目和如东项目占比整体下降，但在手的其他佛山市外项目要么金额不算高，要么没有持续性，尚难担大任。
佛水环保正在较为深入拓展和投标的佛山市外项目中(见图四)，从金额来看，来自乐昌的新项目依旧引人关注——城乡供水一体化项目，合同金额约为2亿元;此外，合同金额约为2600万元/年、位于云南的城乡供水一体化项目，以及广东湛江、河源的两个日处理600吨垃圾焚烧或垃圾发电项目，也值得关注。
值得注意的是，佛水环保的两个重要外地项目——乐昌项目和如东项目，并非公司单独参投和中标。位于广东韶关的乐昌环保项目系公司与广州资源环保组成的联合体中标(见图一)，在江苏南通的如东项目则是公司与上海电气集团股份有限公司组成的联合体中标(见图二)。记者 陈刚
内容来源：大众证券报
编辑：谢王燕
校对：朱寅 刘俊涛
责编：陈陟
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