文/许尽峰
作者系平煤股份董事会秘书，第十九届中国上市公司“金圆桌奖”功勋董秘荣誉获得者
中国资本市场正在加快向投资市场转型，从而发挥资本市场的财富管理功能，而国有控股上市公司的市值管理也将纳入考核体系。在市值管理成为各方关注重点的背景下，上市公司董事会秘书该如何做好市值管理工作呢？
建立对市值管理的正确认知
正确的认知指导高质量的行为，对有效推进市值管理工作来说同样如此。
市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其主要目的是，鼓励上市公司通过制定正确发展战略、完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续地创造公司价值，并通过资本运作工具实现公司市值与内在价值的动态均衡。
市值管理中的“市值”多指市场公允价值，受到外在市场因素和公司内在因素两个方面影响。市场因素是指市场估值，包括投资者对公司的预期、行业平均水平，以及公司的未来发展前景等因素；公司因素则是指上市公司基本面，包括公司的资产质量、盈利能力、现金流水平、ROE、创新力、竞争力和投资效率等各个方面。
上市公司市值=净利润×市盈率。这一公式揭示了市值管理的核心逻辑，其中净利润代表公司的经营价值，而市盈率则反映了公司的交易价值。市值管理的核心在于如何通过提高净利润和市盈率来增加市值，具体来说包括两个方面：一是从公司的产业角度出发，重视提高企业的盈利能力、业绩水平；二是从资本市场出发，提高企业的估值水平（PE）。
为什么我们要重视市值管理？我认为有两点原因。
市值是衡量上市公司综合实力的标尺。具体表现在，市值大小反映了企业的综合信息，包括盈利能力、成长潜力、行业地位、管理水平、团队素质和品牌形象以及人才激励、股东结构、资源整合等各方面的能力和优势；市值高的上市公司将得到更优的资信评级，有利于降低融资成本；市值规模和估值水平决定着上市公司并购与反并购的实力，市值高的公司产业整合能力强，被其他公司兼并的可能性较小；国务院国资委要求将市值管理纳入中央企业负责人业绩评价，促使公司的内在价值与外在价值相统一。
有效的市值管理推动企业高质量发展走深走实。有效市值管理发挥的市场效应，将最大程度地推动国资从“管资产”向“管资本”转变，有利于推动国有资本战略整合、优化布局；有利于国有上市公司构建“价值提升三部曲”的内循环，即形成“价值创造—价值经营—价值实现—价值创造”的良性循环。同时，有效市值管理产生的预警效应，有利于提高国企的风险防控能力。
找准市值管理的关键发力点
做好市值管理，要以价值创造为基础，以多元沟通为桥梁，以资本运作为抓手，把提升市值、创造可持续价值回报作为目标。结合平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称“平煤股份”）的近年实践，笔者认为，上市公司加强市值管理可以从5个方面着重发力。
健全体制机制，规范公司治理
推动公司治理规范化，是做好市值管理的第一步。
首先，要完善公司治理结构，以提升上市公司“五种能力”（治理能力、创新能力、竞争能力、抗风险能力、回报能力）为目标，持续推进权责体系优化、合理授权放权、党建深度融合，构建治理主体“各司其职、各负其责、协调运作、有效制衡”的治理格局，不断提升公司治理效能。
其次，要健全公司治理规章制度。平煤股份不断修订公司章程及配套制度规则，完善独立董事工作制度及四个专门委员会工作细则。公司审计委员会全部由独立董事组成，强化了对公司财务、内控和风险评估的监督。
再次，要加强学习培训，提高合规意识。上市公司董事会秘书要积极组织董监高参加证监局、交易所及上市公司协会组织的课程，自行开展新公司法、 新“国九条”等专题培训，定期梳理资本市场新规，编制《董监高学习资料汇编》《股市周报》等材料，帮助董监高及时了解监管动态。
聚焦主责主业，提升经营质效
企业盈利能力是影响市值管理最重要的因素，需要通过多措并举的“组合拳”来实现。平煤股份通过夯实主责主业，大力实施智能矿山建设、主辅分离、股权激励、安全经济技术一体化论证、“五位一体”的成本管控等项目，持续提升经营质效。
一是聚焦“精煤战略”，优化生产布局，稳步提升洗精煤产量，并先后与宝武、华菱等大型钢铁集团建立长期战略合作关系，长协销售、锁量稳价，不断推动资源价值和企业效益最大化，逐步走出一条结构优化、产品高端的高质量发展之路。
二是发行29亿元可转债，以智能矿山建设为募投项目，为打造注重安全、绿色、效率的智能矿山提供资金保障。目前，公司已建成1对国家级、11对省级智能化示范煤矿，优化用工4000余人，煤矿生产效率提高15%以上，职工劳动强度大幅降低，作业环境持续改善，矿井安全保障能力持续提升。
三是主辅分离成效显著。公司聚焦制约企业高质量发展的体制机制障碍和深层次矛盾，深入推进“主强辅优、提质增效”的主辅分离改革，将煤矿生产服务、生活服务等辅业按专业类别实质性分离至8个专业化单位，自主经营、市场化运作。公司全力聚焦煤炭主业，对标行业先进，实现精干高效，做强做优；各专业化单位为公司提供服务，依据服务数量、服务质量，按照服务协议收取服务费。
四是推出限制性股票激励计划，彰显发展信心。公司2020年向包括董事、高管及核心员工在内的679名激励对象授予限制性股票2097.2万股，解锁条件为公司业绩增长与基期相比增幅分别不低于40%、60%、80%，且高于对标公司75分位值的考核目标。目前已有两批限制性股票成功解锁上市，激励效果显著。
增强沟通力度，深化投资者关系
投资者信心左右市值，投资者结构影响市值，投资者行为决定市值。董事会秘书可围绕四个方面采取主动作为，提升投关管理工作质量。
一是构建多元化沟通模式，与投资者保持高频、高效的沟通。综合运用路演、反路演、接待来访、投资者开放日、行业策略会、机构电话会议、E互动、热线、网站、邮箱等线上、线下渠道，全方位开展投资者沟通和宣介。
二是通过股东大会等契机，便利投资者参与公司决策、行使股东权利。会前广泛征询意见，为个人投资者现场参会提供各种便利条件，会后组织董监高与股东及分析师座谈，双向交流提升沟通精准度，助力改进公司治理。
三是不断拓展业绩说明会的深度和广度。每次定期报告披露后，第一时间在上证路演中心召开业绩说明会，现场出席人员包括董事长或者总经理、独立董事、董秘、财务总监等“关键少数”，并邀请行业分析师、财经类专业媒体共同参与；预先征集投资者问题，并辅以公司宣传片、PPT等视频影音资料呈现，会议座谈、线上交流、实地调研同步展开。
四是加强信息披露，提升资本市场品牌。精准传递公司价值，可以确保信披有效性、一致性及可读性。除了自愿性披露公司战略目标、年度生产经营投资计划、季度生产经营数据等信息外，公司还围绕安全绿色发展、创新驱动、产品质量、关爱职工、社会公益等多个维度披露信息，充分向市场传递公司在ESG领域的实践成果和不懈努力，有效回应各方期待。
平煤股份在投资者关系管理工作上的持续努力获得资本市场的一致认可，连续两年荣获中国上市公司协会“业绩说明会最佳实践”奖(最高奖项)。
积极拥抱创新，加快转型发展
把创新摆在企业高质量发展的核心地位，以科技创新推动产业升级，是市值管理面向未来的重要举措之一。
平煤股份坚持把创新优化产业结构作为转型升级的基本工作，坚持“立足煤、延伸煤、超越煤”的发展战略，锚定“取其材、用其能、固其碳、不污染”的发展方式，积极探索并实施煤炭全生命周期高效综合利用新途径，全力推动煤炭从燃料、原料向材料的转变，以此助推公司产业的转型升级。
同时，全力推进绿色减排，使产业发展符合可持续发展的基本要求。公司东部矿区年产3亿立方米绿色减碳地面瓦斯抽采综合利用项目取得重大突破，在河南省率先实现煤层气商业化利用，年均创利3亿元以上。公司力争“十四五”末全面建成近零排放矿井，“十五五”末实现矿井瓦斯综合利用率90%以上并全面建成零排放矿井，加快绿色低碳转型发展。
此外，平煤股份超前布局精煤液化、红焦气化等重大科学项目，积极利用新技术新优势，布局新赛道。公司年投煤量6000吨的“煤基碳材料耦合工艺技术”中试产线项目开工建设，为30万吨精煤液化项目奠定了基础。该项目主导产品为高端功能性碳材料。
落实分红机制，回应市场关切
分红是回馈投资者的重要方式，是上市公司践行市值管理的重要工具。上市公司秉持真诚相待、共赢共享的价值理念，按照中国证监会和交易所的要求，进一步强化股东回报，建立持续稳定、科学合理的分红机制，有助于增强投资者信心，使公司市值管理更可持续。
2019年以来，平煤股份连续推出“三年高比例现金分红规划”，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。其中，近三年合计现金分红62亿元，稳定了资本市场长期预期，获得市场各方的广泛好评，公司也先后入选中国上市公司协会“上市公司丰厚回报榜单”和“上市公司真诚回报榜单”。
总而言之，有效市值管理离不开上市公司良好的基本面和可持续的股东价值，真正创造价值的上市公司应当得到合理的市场估值和声誉。市值不是简单地用股本乘以股价，切忌打着市值管理的旗号，夸大业绩、内幕交易和操纵股价，避免踩到红线；“常青藤企业”是备受市场追捧的投资标的，而单靠并购或者“讲故事”来驱动市值的上市公司将受到市场质疑。市值管理理念上的成熟是一个长期的过程，市值管理考核模式和指标体系的设置是一个需要深入探索的课题，这不仅需要市场各方的努力，更需要政策制定部门的及时指引。希望市值管理实践早日进入科学、规范、系统、健康的新境界。