25日上午，50亿元的“陕西战新产业发展并购基金”在陕西国资国企战新产业发展大会暨并购基金发布会上正式亮相，出资方分别是长安汇通、工银投资及开源证券。
这是9月24日证监会发布“并购六条”之后，首批落地的省级并购基金。
01
特殊时期：再议两大难题
新质生产力战略任务已在全国彻底铺开。
我们研究广大国资央企发现，相比此前的“科改”“双百”等举措，此次在中央号召下锚定新质生产力的时代坐标，是一个更具全局性和长期性的战略选择。
例如近期国务院国资委党委署名文章中的一句话深刻点名要义：“把发展新质生产力作为一项重大政治任务和长期战略任务抓紧抓好”。
但在我们长期的观察中，国资国企正面临着“育新难”。
如果以陕西为例，我们可以发现省国资委监管的16家省属上市公司中，除金融行业的2家外，前5名几乎被能源类垄断性企业霸占。
或放眼整个北方，结果如出一辙。如上图所示（市值以12月25日收盘计，下同），北方各省国资委监管的市值排名靠前的省属上市公司中，均有能源类垄断性企业的身影，其中不乏“市值第一”或“数量唯一”，而战略性新兴产业的身影略显单薄。
分析指出，这种产业结构，是人才结构、研发投入及激励机制多重因素作用下的结果。
作为这种反差的最佳例证是，陕西14家科创板公司中，民营企业8家，占比近6成。
与国资体系“育新难”不同，引导基金中的财政资金正面临着“退出难”的挑战。
在新国九条收紧IPO节奏之后，创投行业大受冲击。我们在4月刊发《》时，发现处于排队状态的24家江苏企业中，14家间接拿到过政府引导基金的投资，浙江递交IPO申请的22家，其中12家间接拿到过政府引导基金的投资，占比均在50%左右。
最新消息是，浙江已有11家拟上市公司已呈终止(撤回)状态，意味着短期内无缘资本市场，其中7家是专精特新小巨人。
两难之中，证监会“并购六条”成为关键举措。
最新响应的地方政府是深圳，在“并购14条”中，显著的提出一系列指标：推动深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元、完成并购重组项目突破100单、交易总价值突破300亿元。这在IPO上市之外，为创新资本的有序退出开辟了一条绿色通道。
至此，我们看到了“陕西版并购基金”的巨大意义。
02
率先抢跑：AIC介入“并购”
工银投资此次现身，意味着其作为AIC在全国率先抢跑并购基金领域。
工银投资党委副书记、总经理在当日大会即表示：此次三方合作的并购基金，一方面助力省属国企上市公司产业链，企业挖掘优质配送标的，另一方面可助力科创企业通过卡脖子实现高水平科技独立自主，助推区域经济实现高质量发展。
事实上，陕西是工行布局的重点战略区域，工银投资已接连“重注”。因为在刚刚扩张的创投领域，即11月21日，五大AIC集体与西安市签订战略协议，目标紧扣“投早投小投科技”（详见《》）。
因此，我们视“陕西版并购基金”为一次互信的延续，且已证明“陕西是新质生产力绕不过的核心重镇”。
回到并购预期，为什么说陕西机会巨大呢？
我们依据海通策略所提“并购重组三大方向”可知，科技股、制造龙头、国有企业将是主战场，此一预期下，陕西都有充分优势。
1：科技股：
从存量上市公司看，陕西高新技术板块上市公司数量占比达43.5%，排在全国第2（界面智库，截至2024年1月31日），仅次于江苏。
从增量拟上市公司看，陕西最新披露的后备企业名单数量已增至500家，其中80%为民营科创型企业。
2：制造龙头：
重型卡车、光伏制造、现代机床、航空航天作为陕西优势产业，都培育出了行业龙头。我们预期，这一领域的并购将多呈现“大吃小”格局，最激动人心的看点是“借并购造集群”。
3：国有企业。
众所周知陕西是国资大省。数据显示，2023年陕西省属企业营业收入排名全国第5位、利润总额排名第5位。截至2024年9月，省国资委监管的16家A股上市公司资产总额8353亿元，已经是稳增长的绝对主力。
对此我们预期，陕西版并购基金大概率将以国资优势领域为侧重，即在传统主营依然稳健的背景下，以参股、混改、委托等多种方式使“并入资产有更为上乘的表现”。
03
工具上新：“补位”基金矩阵
“陕西版并购基金”将是长安汇通助力省属企业“调结构”的新利器。公司董事长陶峰在现场表示：并购基金将围绕“优化国资产业布局、助力国企转型升级、构筑协同创新生态”三大目标迅速推进，在具体策略上，将采取“直投”与“子基金”并行的市场化运作模式。
同时，这一工具的“上新”，也意味着公司构筑起了成果转化、产业引导、改革助力、上市加速和并购重组五大功能的全周期基金矩阵。
在金融棒棒糖过往观察中，长安汇通对“基金工具”的灵活运用已在前四大功能的充分发挥中显著体现，且在5年的行进中摸索积累出丰厚经验。
如与建信投资共同参与“国调基金”，2022年初进入陕西水电，今年初该公司审核已获上交所问询（详见《》）；如2022年9月参与“综改基金”，被投企业华达股份已顺利上市，交控科技进入上市辅导，有色天宏也将“上路”资本市场征程；如“上市后备基金”（详见《》），被投企业奕斯伟24日已进入问询阶段，此单不仅是今年“科八条”以后上交所受理的首家未盈利企业，还是年内沪深京交易所受理的最大IPO。
从成果转化到上市加速不同周期，从降低负债到国企改革不同主题，从持股不足1%到近20%不同比例，长安汇通在“众口难调”中匹配了与标的相适应的“基金策略”，核心指向国有经济布局优化和结构调整。
据“瞭望”今年7月报道，长安汇通累计投资55个新兴产业项目,所投项目投后总估值1427亿元,较投前增长63%，正成为陕西现代化产业体系的一股“生力军”。
这也让我们对并购基金这一“新工具”有了更多期待。据了解，将并购做强在长安汇通内部已成共识。而此次并购基金发布前，长安汇通已于12月4日组织了几乎全部省属上市公司汇聚深圳共同围绕市值管理开展深入交流，铺垫此次发布工作，明确用好并购重组这一重要工具对提高省属上市公司投资价值、助力其高质量发展的战略意义。
行至25日上午，长安汇通介入并购业务的友军显著扩容了。
先是并购基金与延长石油、陕煤集团、陕有色、电子信息集团、法士特、中陕核共六省属上市公司“母公司”达成战略协议，意味着决策链条更为顺畅。同时北交所明星券商开源证券的加入，也成为重要援手。截至2023年底，开源证券累计保荐承销北交所上市企业14家，行业排名第3。
就在19日，80余家北交所上市公司齐聚开源证券交易，核心主题即是——并购。
对于喜好新闻的读者而言，我们相信“陕西版并购基金”最大特点是“国民双进”，实现新质生产力在陕西的生根与升腾，尤其是主要交易都将在二级市场上发生，亦是陕西主动拥抱资本市场、构建高效优质创新生态的重要看点。