作者 |星光
来源| 投资家（ID：touzijias）
一
医药界又出大牛股，市场传奇仍在继续
医药行业，一直备受投资者关注。
在2021年之前，医药板块是牛股辈出之地，诞生了很多几倍、几十倍、上百倍的大牛股。
人们耳熟能详的恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀等，给投资者带来过丰厚的投资回报。在巨大的上涨效应下，医药主题基金在前几年也红极一时，基民们踊跃购买。
但最近几年，随着行业大环境的变化，医药股遭遇“水逆”，整体跌幅巨大。
在过去的4年中，“医药茅”恒瑞医药、 “器械茅”迈瑞医疗、“中药茅”片仔癀等等行业巨头走势不佳，让很多投资者对医药板块心灰意冷，认为这个行业没“钱途”了。
事实并非如此，医药行业虽然遭遇逆境，但仍有一家公司逆势而上，靠着扎实的基本面，股价持续上涨，给投资者不断带来超预期回报。
这就是过去4年大涨200%的江中药业。
江中药业在医药类上市公司中市值并不是最头部的，但投资者对它们的超级单品“江中健胃消食片”一定有所耳闻。上市30年来，健胃消食片已经连续21年蝉联“中国非处方药产品榜”中成药消化类第一名。近年来爆火的文旅“美食特种兵现象”，又让华润江中这一“超级网红”延续市场传奇的神话。
这也引来了媒体的关注，12月23日，央视新闻《人生五味，江中智慧——撒贝宁药谷伴行记》特别直播节目走进江中药谷，深度探访了健胃消食片的生产基地——江中药谷。
二
盈利能力稳定、重视股东回报，产品接地气
很多投资者在分析江中基本面时，免不了跟片仔癀比较一番。
这也很好理解，两家公司的明星产品一个护肝、一个护胃，属性相似。
但二者股价最近几年却完全南辕北辙。一个重要原因是，片仔癀产品连年涨价，把自己涨成了奢侈品，几百块一盒，离普通消费者越来越远；而江中健胃消食片主打亲民路线，零售价格非常接地气，三十年以来，持续作为药店的黄金单品，年均销售盒数过亿，是老中青三代数亿消费者忠实信赖的产品。
价格定位的巨大差异，直接决定了产品销售趋势和消费者观感，这在民众消费更理性的当下尤为明显。
产品卖的好，股价自然水涨船高。2020-2023年，公司股价分别上涨6.89%、66.41%、10.6%、64%，累计上涨200%以上。
虽然过去几年涨幅不小，但公司目前15倍的动态市盈率跟同仁堂的30倍、云南白药的18倍、片仔癀的36倍相比，估值水平更低，更具备长期投资价值。
跟过去历史相比，目前其股价高于最近十年内近50%的时间，低于中药行业均值。从这个角度看，估值处于合理区间。
过去4年股价的上涨，本质上是江中自身价值被市场发现并认可的过程，核心原因还是业绩持续增长，并且加速增长。
2020年-2023年，公司营收分别为24.41亿元、28.74亿元、38.85亿元、43.9亿元，四年内营收增长近80%。
同期，净利润分别为4.74亿元、5.06亿元、5.98亿元、7.08亿元，净利润增速分别为2.19%、6.74%、18.30%、18.40%，盈利能力不断增强。
尤其是2023年扣非净利润增长率高达38.97%，这说明公司靠的是强大的内生增长驱动，而不是外部补贴。
（注：以上图表数据来自同花顺软件）
衡量一家公司是不是白马股，除了看营收、净利润这些最受关注的财务指标，还要看盈利能力。
倘若一家公司走“薄利多销”的低毛利路线，即使股价上涨，但由于护城河太低，会很容易引发“内卷式竞争”，股价也会很快掉头向下，因此不能称之为“白马股”。
尽管产品价格亲民，但江中的毛利率一点也不低，常年保持在65%左右。
其他几个体现盈利能力的指标中，净利率在15%-20%之间，净资产收益率大部分年份在15%左右，2023年上升到17.8%，完全符合绩优白马股的特点。
优秀的盈利能力，也为高分红奠定了坚实基础。2021-2023年，公司分红金额分别为6.21亿元、7.24亿元、8.18亿元，股息率均在5%以上。
如此重视股东回报的公司，放眼整个A股也为数不多。
在很多投资者的印象中，过去几年远远跑赢大盘指数的高股息公司集中在煤炭、水电、银行等行业。事实上，江中也是这几个行业之外为数不多的高股息公司，它值得被更多投资者看到。
三
业务稳健发展，机构看好加仓
江中药业这几年股价的持续上涨，发生在2019年华润集团入主公司之后。
华润集团多年以来深耕药品、消费品领域，利用自身强大优势，对江中提供了雄厚的资本支持、清晰的战略规划。华润集团坚持长期主义战略，不断加强产品质量把控，推动公司战略升级和业务聚焦，形成了稳健向好的基本面。
江中目前有“OTC（非处方药）、健康消费品、处方药”三大业务，其中OTC是核心业务板块。
公司对OTC业务坚持“大单品、强品类”的策略，这一策略十分成功，消食片产品营收已经突破11亿元，乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊均超过5亿元，仅三样大单品营收就超过21亿元。
在大单品表现强势的同时，江中近几年来也积极拓展处方药和补益品类的第二曲线。目前两者合计占到营收占比接近20%，还有较大增长空间。
为了进一步发展业务，江中还积极进行产业投资，2023年初启动治疗型化学药公司海斯制药的新产能建设；2024年10月收购江中中药饮片有限公司51%股权。
这两笔收购都比较有针对性，前者能够完善在胃肠领域的业务布局，后者有利于布局中医药上游资源，完善中药产业链并减少关联交易。
江中的发展呈现稳健增长态势，这也坚定了机构的信心。2024年三季度，第二大股东全国社保基金一一五组合增持近260万股，增持比例为18.31%；第四大股东广发稳健增长基金增持142万股，增持比例为10.86%。
过去几年，很多机构对医药股不断减持，导致板块整体股价崩塌。但机构对江中却采取了加仓行动，既表明了看好未来发展的坚定信心，也支撑了股价不断走高。
从股东结构看，江中是机构主导股价的公司，机构的动向对于投资者具有重要参考价值。
总的来看，过去几年，江中药业在医药行业整体下行的情况下不仅没有“价值毁灭”，反而走出了属于自己的“价值回归”之路，体现出了顽强的韧性和向上的生命力，它更值得投资者关注。