近年来水泥市场景气度有所下降，相关水泥公司业绩承压。在此背景下，具备扩张实力的头部企业加快出海步伐，纷纷通过收购和自建方式加速海外产能扩张，助力海外业务快速增长，一些企业甚至实现了爆发式增长。
杜鹏/文
近期，华新水泥（600801.SH、06655.HK）收购海外资产，再度引发对水泥行业出海的关注。
2024年12月1日晚，公司公告称，拟通过相关子公司以约8.38亿美元的价格购买股权资产。本次交易完成后，华新水泥将间接持有最终标的公司Lafarge Africa Plc83.81%的股份。
据公告，Lafarge Africa Plc为尼日利亚最早的水泥企业，拥有丰富的石灰石资源及较好的区位优势。同时，Lafarge Africa Plc还是尼日利亚一家上市公司，根据尼日利亚证券交易委员会相关规则，公司在完成标的公司股权交割之后，须对最终标的公司余下16.19%的公众股权进行强制要约收购。
本次收购是华新水泥践行海外发展战略的重大尝试。事实上，除了华新水泥以外，西部水泥（02233.HK）、海螺水泥（600585.SH、00914.HK)、红狮集团、天山股份（000877.SZ)等同行，也早已实现出海，并且加速海外布局。
如今，海外业务已逐渐成为这些企业的重要业绩支撑。
华新水泥：收购助力海外突破
公告显示，Lafarge Africa Plc于1959年2月在尼日利亚注册成立，并于1979年在尼日利亚证券交易所上市。该公司主要从事水泥、混凝土等建材产品的生产与销售。目前其在尼日利亚拥有4家大型水泥工厂及6家混凝土工厂，业务覆盖尼日利亚全国市场，其中水泥产能1060万吨/年，混凝土产能40万方/年。
从业绩表现来看，2023年和2024年前三季度，最终标的公司Lafarge Africa Plc营业收入分别为4.52亿美元和2.90亿美元，净利润分别为5697.10万美元和3634.60万美元。华新水泥2023年和2024年前三季度营业收入分别为337.57亿元、247.19亿元，净利润分别为27.62亿元、11.38亿元。本次收购并表之后，显著增厚华新水泥业绩。
对于该项收购的必要性，公告指出，海外发展为公司重大战略规划。当前国内建材行业市场需求呈下滑趋势，导致市场竞争激烈，经营压力凸显……
海外业务已成为华新水泥重要业绩支撑。截至2024年9月底，公司已在塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、莫桑比克、津巴布韦等12个国家和地区布局，海外水泥熟料产能为1544万吨/年，水泥粉磨能力为2254万吨/年。2024年1-9月，公司海外水泥及商品熟料销量1204.63万吨，同比增长41%，实现营业收入59.36亿元，同比增长49%；实现净利润8.47亿元，同比增长32%。
2024年前三季度，华新水泥整体营收同比增长2.29%，净利润同比下降39.26%。可以看出，在国内水泥业务业绩承压的局面下，海外业务业绩的提升已经成为稳定公司业绩的重要支撑。
在本次收购之后，华新水泥认为，尼日利亚有望成为公司在西非发展的桥头堡。尼日利亚是非洲第一人口大国，为非洲第一大经济体，非洲能源资源大国，非洲第一大石油生产和出口大国，资源禀赋好，经济发展潜力大。其次，尼日利亚水泥产业结构好，市场集中度高，全国仅三家水泥企业，且第一大水泥厂商占有50%以上的市场份额，加之当前人均水泥年消费量仅约140公斤，水泥行业发展潜力较大。
华新水泥认为，在收购后本公司具备进一步提升最终标的公司经营业绩的能力从而实现可观的并购增值。并购完成后，尼日利亚工厂作为公司在西非的重要战略支点，有助于本公司迅速拓展西非市场，打开新的发展空间，实现公司又一重大战略点突破。
西部水泥：出海非洲龙头
国内水泥出海走在前列的企业还有西部水泥，目前海外市场已成为其最核心的利润来源。
西部水泥是陕西省最大的干法水泥生产商，2010年在香港上市，公司实际控制人为张继民。从2019年开始，公司持续发力海外市场，在非洲、中亚等地展开大手笔收购，包括不限于：2019年9月在莫桑比克成立合资公司投资一条5000吨/日产能水泥生产线，2020年1月1.05亿美金收购Schwenk Namibia，2022年进一步收购埃塞俄比亚NCSC的股权并实现控股。
截至2023年底，西部水泥海外水泥产能480万吨，产能分布在埃塞俄比亚、莫桑比克、刚果金。进入2024年之后，5月21日，公司乌兹别克斯坦安集延6000t/d水泥熟料线点火，上半年海外水泥产能同比增加250万吨达730万吨，8月16日埃塞俄比亚的莱米国家水泥10000T/D水泥熟料线点火，公司海外水泥产能再增500万吨。天风证券预计2024年和2025年海外产能分别达到1220万吨、1970万吨，较2023年大幅提升。
从上面可以看出，西部水泥产能主要分布在非洲和中亚两大区域，其中非洲占据绝对大头，西部水泥也由此被市场称为“出海非洲水泥龙头”。
从业绩上来看，2020年西部水泥海外业务开始贡献收入，其后逐年大幅增长，至2023年海外收入同比增长145%达27.7亿元。利润方面，2021年和2022年公司海外溢利分别达到3.82亿元、3.41亿元，2023年年同比增长197%至10.15亿元，海外业绩实现快速增长。
2024年上半年，西部水泥营收和净利润分别为39.01亿元、3.87亿元，同比分别下降11.3%、27.3%。其中，海外和国内收入分别为13.22亿元、23.8亿元，同比分别变动9.4%、-25.4%，海外和国内溢利分别为5.87亿元、0.68亿元，同比分别下降1.6%、77.9%。
数据表明，海外市场已经成为西部水泥最核心的利润来源。
随着海外产能的快速扩张，西部水泥负债也有所提升。天风证券研报称，2024年上半年，公司资本开支同比增加114%至16.36亿元，主要用于技改以及海外新建产线。上半年末，公司资产负债率同比增加2.34个百分点达58.86%，有息负债同比增加18.5亿元达117.6亿元。
不过，天风证券对此并不担忧，其认为今年两条海外产线投产后预计投资高峰期已过，未来资本开支强度有望减弱。未来随着海外利润的逐步释放，经营性现金流有望增长，债务压力或将有所缓解。
头部企业纷纷出海
国内水泥出海的企业还有海螺水泥、红狮集团、葛洲坝、天山股份。天风证券2024年5月统计称，这四家企业海外已投产产能分别为1389万吨、930万吨、310万吨、155万吨，在建海外产能分别为610.7万吨、372万吨、0、77.5万吨。
海螺水泥的海外布局早在2011年便开始筹谋，据官网公开信息，目前其海外业务涉及印度尼西亚、柬埔寨、乌兹别克斯坦、老挝、缅甸5个国家。海螺水泥已在其开启国际布局的起点――印度尼西亚成立7家子公司。海螺水泥2023年海外业务收入为46.7亿元，同比增长17.75%，产品综合毛利率达到30.10%，同比上升3.25个百分点。
红狮集团于2012年入局海外市场开发，目前在老挝、尼泊尔、印度尼西亚3个国家拥有子公司及项目共计4个。天山股份在2024年7月份宣布，拟以不超过1.45亿美元收购突尼斯一家水泥公司及其附属子公司100%股权，进一步加快国际化。
2024年6月17日晚间，冀东水泥（000401.SZ)公告称，其收购的中非冀东建材投资有限责任公司100%股权已完成工商变更登记手续，该公司成为冀东水泥全资子公司。其所属曼巴水泥及南非大陆水泥分别为水泥生产制造公司、石灰石供应公司，其中曼巴水泥拥有一条日产2800吨熟料的水泥生产线，年熟料产能87万吨，水泥产能100万吨，2020—2023年该项目实现净利润累计达2.53亿元。
此次股权收购是冀东水泥首次涉足海外市场，实现海外布局零的突破，亦是其立足主业，谋求国际化发展的新举措。公司表示未来或将以中非建材作为海外投资平台，加大海外投资力度。
从整个行业来看，据水泥大数据研究院统计，截至2023年底，国内水泥企业海外熟料产能已扩张至6465万吨，同比增长35%；截至2024年3月底，中国企业已经在海外21个国家建设了54座水泥厂。
本文刊于12月14日出版的《证券市场周刊》
