上周五公布12月LPR利率，1年期和5年期均维持不变。
12月没有降息是预期之中。一是本月7日逆回购利率维持不变，央行没有引导利率继续下行，银行净息差现在这么大压力，自然也没有动力去降低报价；二是之前央行预告过，说年底可能还有一次降准，降准和降息错开也有助于平滑政策冲击；三是最近债市涨得太猛，缓一缓降息也有助于缓解债市的抢跑交易。
当然明年肯定是得降息的，目前市场预期就是年内降准，明年继续降息+降准。
由于一直有降息预期，今年债市表现很好，特别是30年国债ETF走势亮眼，今年以来涨幅已超20%，而这个ETF是2023年6月才上市的，从上市后看就会发现它一直涨：
很多人就觉得这个品种特别好，涨得多、回撤少，一说还是国债，听着就安全。
实际上并不是这样，长期限国债ETF波动是可能很大的，也有相当大的下跌风险，目前看起来表现好，原因是它上市后我们一直处于降息通道中，而降息债市就会走强，期限越长的债券走强得就越多，30年国债就成了降息最大的受益者。
原理也很简单，我举个简化的例子，假设30年国债的票面利率是5%，也就是在未来30年，每100元的债券每年都能拿到5元利息。如果现在降息了，市场利率变成了2%，那新发的100元国债每年就只能拿到2元的利息，此时我持有的每年有5元利息的债券，自然就变得更值钱，价格就会涨到100元以上，而且期限越长的债券，锁定的高利息就越多，价格也就会涨得越多，这就是降息导致长期限债券价格上涨的原因。
但如果未来有利率回升的预期，这种长期限的债券也一样会出现明显下跌。比如美股中也有这种长期限国债ETF，下图是它近10年的历史走势，可以看到波动是相当大的，在2020年以来这波美股加息中，也跌了很多：
买这种长期限的国债ETF，大部分人并不是冲着那点儿利息去的，而是认为未来会超预期的降息，想去交易债券价格的升值。
还需要注意一点，并不是说我们知道明年肯定还会降息，长期国债ETF明年就肯定还会涨。影响价格的是预期的变化，正是因为明年形成了降息的预期，今年债市才出现了这么快的上涨，交易者是会抢跑的，无论股市还债市，都要有超预期的变化，价格才会继续变动。
因此，长期国债ETF回报怎么样，取决于未来利率走势和预期博弈，肯定不能把它看成是低风险一年赚20%的机会，还是要了解清楚它的风险特征。
说回股市，今年还有最后一周的交易日，现在回头看看也很感慨，当时无论如何也想不到今年会是这么个过程。那么站在现在，肯定也是想不出明年会怎么样吧，永远都要敬畏市场的不可测呀。
2024年12月22日估值：
股债利差估值分位5.5%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位59.0%，PB分位17.7%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.6%，距近15年的中位估值位置，还需涨7.0%。
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