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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：府库
来源：雪球
最近有一张图特别火 ， 是各类资产从2009年至2024年9月30日的年化波动率和年化回报率的图 。
比较尴尬的是国内的债券和股票接近15年下来 ， 年化回报率差不多 ， 都是4%左右 ， 但是国内债券的波动率仅仅大于现金 ， 是其他所有资产中年化波动率最低的了 ， 而国内股票是所有资产中 ， 波动率最大的 。 除此之外美国股票 、 成熟市场股票 、 房地产投资信托等资产 ， 虽然年化波动率比较大 ， 但收获了比较良好的回报 。
这份报告中包含了大量的图表信息 ， 是很有参考价值的 。
多元化组合 ， 我觉得目前比较难处理的是理解收益的问题 。 与国内的权益类组合不太一样 ， 像权益市场的表现 ， 跟指数走势一对比就能知道 ， 行情好的时候能赚到钱 ， 行情不好的时候就比较困难 ， 很清晰 。 但是多元组合 ， 最终得到的收益是这样的 ， 但到底是因为什么取得了这样的结果 ， 搞明白不太容易 。
报告中有一幅图能帮着咱们测算一下多元组合的收益表现 。
图中包含了10类资产 ， 每一年的涨跌幅情况 。 除了这10类资产外 ， 单独有一个多元化组合的收益 ， 十年的年化收益率 ， 多元组合6.4% ， 在全部11项中排第三 ， 年化波动率是排第五 ， 显著低于各类股票指数 。
这个多元化组合是有定义的 ， 我整理了一下规则 ， 如下 ：
这是对10类资产进行了一个组合 ， 是一个股债比6:4的一个多元组合 。 上面那个图大家肯定也看不太清楚 ， 我把这个图中的多元组合收益进行了整理 ， 并且绘制了一张累计的净值曲线 ：
从结果来看 ， 十年的时间获得了110%的收益 ， 是很不错的了 。 十年内有两年出现了亏损 ， 分别是2018年与2022年 ， 当年的亏损幅度在-7.4%和-9.0% ， 比例还好 。 另外每年的收益大概在6%-10%之间 ， 行情特别好的时候 ， 像2014年收益有17.7% ， 2019年收益有20.8% 。
投资结果是蛮不错的 。
这个多元模拟组合的排名我也做了一下整理 ， 表现相对比较稳定 ， 综合能有一个中游水平 ， 能达到这样的目标也蛮好的 。 其中国内股市的在整个组合中有25%的占比 ， 对组合收益的影响是比较明显的 。 而咱们A股波动大的特点也体现得淋漓尽致 ， 十年的时间 ， 有4年涨幅是最大的 ， 有4年跌幅是最大的 ……
上面让咱们窥探了一下多元组合的历史收益问题 ， 除此之外 ， 目前还有两个问题不太容易解答 ：
资产类别选择问题 ， 构建一个多元组合的时候 ， 到底选择哪些类型的资产 ， 是否应该纳入 ， 对组合的价值是什么 ， 每纳入一类资产的思考可能都不一样 。
是否需要择时买入 ， 毕竟很多资产涨了比较多 ， 大家会担心买入之后是不是买得高了 ， 如果遇到调整之后会出现亏损的情况 。
其实整合起来 ， 我感觉就是对于组合以及组合内部各类资产的持仓关系 ， 缺乏比较好的联接 。
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