随着电商市场的快速崛起，服装行业已普遍进入“小单快反”新常态——小批量、多样化、多批次、快交付。这对生产端尤其是印染行业造成了巨大冲击，无需制版、调浆、处理废浆的数码喷墨印花技术正在加速替代传统丝网印花技术，进而带动上游设备和耗材市场规模的持续增长。其中数码喷印墨水作为数码喷墨印花过程中的主要耗材，在生产总成本中所占比例可达40％，2023年全球消耗量为11.38万吨。浙江蓝宇数码科技股份有限公司（简称：蓝宇股份）是国内领先的数码喷印墨水厂商，经过长期的研发投入，公司成功打破海外企业技术垄断的同时实现了优良的业绩表现，12月20日，登陆深交所创业板。
聚焦纺织领域，市占率位列行业前三
纺织印花工艺主要包括传统丝网印花及数码喷墨印花，传统丝网印花需提前制版、调制色浆，工序复杂，且存在较大能耗；相较之下，数码喷墨印花只需使用制图软件印前设计、电脑输出印花即可完成自动印花过程，喷印主要成本仅在于喷印墨水。
2010年，国内数码喷墨技术逐步进入工业领域，由广告业、影像业进入纺织行业。有着丰富数码喷印墨水研发经验的海归博士郭振荣看到数码喷印墨水在纺织行业的广阔前景，并成立了蓝宇股份。
公司产品对应不同色料及不同纺织面料可以划分为分散墨水、活性墨水、酸性墨水、涂料墨水等。其中分散墨水主要用于涤纶等化纤面料，活性墨水主要用于纯棉、丝绸等天然织物，二者覆盖了纺织行业中两个主要的面料类型，需求量巨大。根据中国印染行业协会的数据，2021年中国纺织品数码喷印墨水消耗中，分散墨水消耗量约为2.30万吨，占比约72%；活性墨水消耗量约0.50万吨，占比约15%。这两种墨水也是蓝宇股份收入的主要来源，占主营业务比例约90%。
近年来，随着数码喷印技术的发展以及市场需求的不断增多，数码喷印设备的精度、产量、稳定性、便捷性、节能性及适用的范围不断优化升级，也带动了国产数码喷印墨水的快速发展。2021年至2023年，蓝宇股份纺织领域数码喷印墨水销量分别为7,780.02吨、9,868.11吨和12,128.10吨，同期全球市场占有率分别为9.62%、10.28%及10.66%。根据中国印染行业协会2022年10月出具的证明文件，2021年公司数码喷墨印花墨水市场占有率在国内同类产品中位列前三，已经成为国内主要的纺织品数码喷印墨水生产企业。
手握多项技术，业绩稳增成长性突出
数码喷印技术在我国起步较晚，且发展早期受国外对工业喷头和墨水技术的垄断，一直依赖进口设备的配套墨水，从而导致国内墨水特别是高端功能性墨水发展滞后，极大的限制了数码喷印技术在各领域的应用。
在郭振荣博士的带领下，蓝宇股份通过长期的研发投入和技术积累，成功在纺织领域数码喷印墨水中的诸多关键要素如墨水稳定性、色彩饱和度、与喷头和供墨系统匹配性等，以及研磨、过滤、分散等关键生产工艺均取得了突破。
公司自设立以来一直专注于纺织领域数码喷印墨水的研究、开发和应用，根据权威检测报告显示，从色密度、待机性能、打印流畅性、固色率、耐皂洗和耐摩擦牢度指标来看，蓝宇股份分散热升华墨水及活性墨水已达到或优于同类进口产品的水平。
此外，蓝宇股份还依托自身技术实力，通过研发分散染料的晶型控制技术、分散染料及颜料的纳米研磨技术、分散染料和颜料的分析提纯技术、数码喷印墨水专用折叠滤芯的开发技术、水溶性染料的结构改进及选择性提纯技术、数码级分散剂的精制技术等，有效降低了产品生产及采购成本，提高了生产效率及产品质量。报告期内公司分散墨水和活性墨水的平均自产单位成本降幅分别为20.64%、30.37%。
多项领先技术加持下，蓝宇股份与下游多个优质客户达成了长期的稳定合作关系，公司目前产品可适配爱普生喷头及京瓷、精工、理光、星光、松下、柯尼卡、Spectra等工业喷头使用，公司于2020年被爱普生（中国）有限公司认定为“年度优秀项目合作伙伴”、2022年、2023年被爱普生（中国）有限公司认定为“年度优秀战略合作伙伴”。同时公司与国内领先的数码喷印设备商合作多年，已成为国内第一、第二梯队数码喷印设备商的墨水供应商，以上优质客户资源为公司业绩带来了稳定的增长动力。
招股书显示，2021年至2023年，蓝宇股份分别实现营业收入27,235.89万元、31,327.24万元和38,362.37万元，复合增长率为18.68%；同期扣非归母净利润别为5,726.74万元、7,615.48万元、8,729.84万元，复合增长率为23.47%，营收和业绩都呈现两位数的快速增长趋势，体现出公司良好的成长性及稳定的持续盈利能力。
全球前景广阔，新质赋能助力产业升级
印染行业作为纺织工业的重要组成部分，是纺织产业链中提升纺织品品质和价值的重要环节，为服装、家纺和产业用纺织品等下游产业提供重要的技术支撑。
当前数码印花技术在全球的渗透率呈现高速增长趋势，在起步较早的欧洲已有90%以上企业采用数码喷墨印花打样，数码喷墨印花产品产量已占其整个印花产品产量的25%以上。而亚太地区印花体量占全球70%以上，是数码印花重要市场，未来增长空间最大。以中国、韩国和日本为代表的东亚地区，数码喷墨印花产量占比约为10%-11%；东南亚和南亚约3%-4%，其中巴基斯坦作为全球第三大棉花消费国、第四大生产国和纺织品生产国，表现突出，数码喷墨印花占比达15%-18%。
在此背景下，全球数码喷墨印花设备及耗材需求量快速增长。
设备方面，根据《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》，全球数码喷墨印花设备保有量从2014年的27,840台增长至2019年的42,490台，年复合增长率达到8.82%。装机量从2014年的5,770台增长至2019年的15,200台，年复合增速达到21.38%。2019年，全球数码喷墨印花设备的淘汰量达18,700台，数码印花设备迭代速度不断加快。
耗材方面，2019年全球及中国的纺织领域数码喷印墨水消耗量为5.75万吨及2.16万吨，预计到2025年全球及中国的纺织领域数码喷印墨水消耗量将分别达到16.00万吨及6.00万吨，6年复合增长率分别为18.70%及18.90%。
另一方面，纺织行业也是资源消耗和污染物排放的主要环节。传统印刷方式每天完工或生产过程转换颜色或换单（换版），都需要对设备油墨回流系统和印版清洗，导致耗费大量的水资源并造成严重污染。相较之下，数码喷墨印刷技术采用的是全封闭的自动供墨系统装置，实现按需求加墨，从而避免了因清洗机器和印版产生的大量废水。据蓝宇股份招股书显示，与传统丝网印花相比，数码喷印墨水用量节约20%-40%、用水量节约40%-60%、用电量节约50%左右，且对环境的污染程度仅为传统丝网印花的1/25，相同收益耗能仅为传统技术的1/30，更加节能环保，复合促进我国长期可持续发展的新质生产力定位。
在双碳政策推动下，国务院及有关政府部门先后颁布了一系列法规及产业政策，为我国数码喷墨印花产业的发展提供了强有力的政策支持和良好的政策环境，例如2023年12月国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2024年本)》就明确指出：水性油墨、能量固化油墨、植物油油墨等节能环保型油墨生产列为鼓励类。
蓝宇股份深耕水性数码喷印墨水行业多年，研发力度不断提升，2021年至2023年，公司研发费用分别为1,344.29万元、1,800.68万元和2,006.36万元，占营业收入的比例分别为4.94%、5.75%和5.23%。通过持续的研发创新，公司已取得多项技术成果，截至2024年6月30日，公司在纺织领域的数码喷印墨水配方达3,000余项，拥有10项发明专利，为促进纺织印染行业向节能环保、清洁生产方向转型起到了重要的促进作用，公司也因突出的创新研发实力被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。
蓝宇股份还积极进行海外布局，目前已在印度苏拉特、美国洛杉矶等地设立销售公司及办事处，产品出口区域主要分布在印度、巴基斯坦、墨西哥等全球多个国家或地区，2021年至2023年公司外销收入快速提升，分别实现营业收入5,332.00万元、8,375.86万元和11,179.69万元，占主营业务收入比例分别为21.86%、29.02%和32.48%。
近年来，中国纺织印染行业处于产业转型和技术升级的关键时期，蓝宇股份在招股书中提出希望把握历史契机，通过募投项目扩大生产能力、提升研发实力，帮助公司更好地满足市场需求，提高产品的市场占有率，为公司的可持续发展提供动力的同时，加速促进纺织印染行业向节能环保、清洁生产方向转型。