点击图片即可免费加入哦
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：张翼轸
来源：雪球
养老金纳入指增意义重大， 然而 ， 更令我欣喜的是 ， 我长期推崇的中小盘指增策略 ， 未来在养老金账户中也可实施 。
我甚至已经做好打算了 ， 明年开始 ， 在我的养老金账户中 ， 放弃 FOF ， 主投以华夏基金孙蒙为代表的优秀指数增强类产品 。
在我看来 ， 在宽基指数赛道下 ， 指数增强产品才是真正值得长期持有的优质标的 ， 尤其是在此次Y份额降低管理费后 ， 更能提升超额收益 。
下面这张图来自华夏基金关于增设养老金Y份额的公告 ， 颇具有代表性 。 总体来看 ， 此次纳入养老金账户的指数基金以大盘宽基指数为主 ， 从市值下沉角度而言 ， 中证500是下限 ， 类似中证1000这样的指数未被纳入 。 这可以理解 ， 毕竟养老金账户追求长期投资价值和稳健表现 ， 而中证1000指数涵盖的小盘股质量参差不齐 ， 纳入会增加投资风险 。
当然 ， 我在之前的推文中也提到 ， 如果回顾过去十几年的市场表现 ， 尤其是2016年至今的市场表现 ， 单纯长期持有宽基指数 ， 我认为收益并不会非常理想 。 A股的一大问题在于市场波动过大 ， 同时长期的贝塔可能以5年甚至10年为尺度处于低迷期 。
在这样的背景下 ， 我更期待类似于孙蒙这样的指数增强类基金被纳入 ， 这可能为养老金账户提供一个长期较为稳定的超额收益机会 。
下面这张图是我制作的一张对比图 ， 展示了华夏中证500指数增强基金A自2020年3月25日成立以来 ， 与包含所有股息收入的中证500全收益指数的表现对比 。 从图中可以看出 ， 中证500指数经历巨大回撤后 ， 多年下来仅上涨了20%+ ， 距离2021年年中的高点仍有相当距离 。
相比之下 ， 孙蒙管理的华夏中证500指数增强A份额近期已创出历史新高 ， 这意味着即使在2021年的最高点买入 ， 也已解套 。
更重要的是超额收益 ， 对于华夏中证500指数增强A这样一个需保留一定现金仓位的场外基金 ， 即使在扣除管理费后 ， 这四年多里依然创造了65%+的超额收益 ， 这是一个非常不俗的水平 。
中证500 指增的上下兼容
我始终相信 ， 从长期来看 ， 指数增强策略或许是应对中国股市贝塔特性的一个理想选择 。 毕竟 ， 无论是沪深300还是中证500 ， 作为规模指数 ， 它们都有局限性 。
比如 ， 按照市值选股 ， 就不可避免存在一些个股因涨幅过大而被纳入指数的问题 ， 这会导致一定的超额收益损耗 。
另一方面 ， 规模指数仅关注市值而忽视业绩的风格 ， 可能导致某些市值较大的个股在指数中占据过高权重 ， 从而拖累整体表现 。
相比之下 ， 指数增强类基金通过多因子模型 ， 综合运用量价因子等多方面因素进行选股 ， 能够实现更优的择股效果 。
当然 ， 另一点不可忽略的就是 ， 虽然类似中证1000 为代表的指数虽然长期表现不佳 ， 但并不等于小盘股里面没有优质个股 。 许多 “ 专精特新 ” 小巨人企业 ， 也是在中证1000 和中证2000 的范畴内 ， 只不过需要发现的慧眼 。
指数增强基金 ， 有20%的自由度可以在指数成分股之外进行选择 。 这就为 “ 慧眼 ” 提供了发挥的空间 。 尤其是对于中证500指数而言 ， 这种自由度更为显著 ， 既可以向上涵盖沪深300成分股 ， 也可以向下涉及更小的小盘股 。 这意味着 ， 单单一只中证500指数的增强类基金 ， 就可能成为一个以中盘股为核心 ， 上下皆可覆盖的投资标的 。
尽享税收优惠
中小盘指增+红利 ， 是我一直很喜欢的一个策略 。 所以之前写 《 养老金账户将纳入宽基指基 ， 一些碎碎念 》 时 ， 这两者也都提到了 。
但看了下费率结构 ， 我的最新考虑是在养老金账户的实际投资中 ， 我会选择全部配置指数增强类基金 ， 而不会考虑红利类指数产品 。
这一决策背后的逻辑其实很简单 。
养老金账户的缺点在于资金需锁定至退休后才能提取 ， 但其优点主要有两点 。
一 、 养老金账户可以抵扣税收 ， 从而降低税负 ， 在税收方面获得超额收益 。
二 、 养老金账户中的Y份额往往也提供了更低的费率结构 。
从三年前养老金账户试点开始 ， 当时FOF基金Y份额就以低费率而闻名 。
所以我此前也期待这次扩容 ， 费率上能有更多惊喜 。
从此次公布的公告来看 ， 那些本身费率已经足够低的指数类产品 ， 并未实现进一步的费率突破 ， 当然这也在情理之中 。
但值得注意的是 ， 指数增强类基金在这一方面给出了极为有诚意的 “ 降费力度 ” 。
以孙蒙管理的华夏中证500指数增强基金为例 ， 其A份额的原始费率结构为0.8%的管理费加0.1%的托管费 。
而此次增设的Y份额则实现了费率的腰斩 ， 仅需0.4%的管理费加0.05%的托管费 —— 这相当于赶上了 “ 双11 ” 的五折优惠 。
这一变化无疑是养老金账户带给我们的额外馈赠 ， 每年节省的0.45%的费用开支 ， 意味着每年变相增加了0.45%的超额收益 。
这个超额收益水平乍看并不起眼 ， 但考虑到许多追求稳健收益的投资者 ， 甚至为了0.1%或0.2%的收益增加而忙得不亦乐乎 ， 在指数增强的品类上能够一次性降低0.45个百分点的费率 ， 从长期收益来看 ， 这将是一个相当可观的增加 。
因此 ， 我在养老金账户上肯定会选择尽可能地将每年12000元的投入都享受到降费优势的指增基金 。
毕竟 ， 类似于红利类产品在场外已经有足够低的税率 ， 我可以在场外进行投资 。 而在养老金账户内 ， 我肯定会以费率下降最多 、 费率最具优势的指数增强类Y份额为主 。
在养老金账户扩容的重要时刻 ， 我们看到了一个令人欣喜的投资格局 ： 指数增强基金的纳入不仅丰富了投资选择 ， 并将通过显著的降费为投资者创造了额外价值 。 结合中证500指数增强基金兼具上下覆盖的灵活性 、 稳健的超额收益表现 ， 以及新设Y份额近乎"腰斩"的管理费率 ， 这无疑为追求长期稳健回报的养老金投资开辟了一条可行之路 。
面对市场的不确定性 ， 我们或许不必过分追求完美的投资方案 ， 但需要找到一个能够穿越牛熊 、 兼具成本效益的投资策略 。 在这个意义上 ， 指数增强基金在养老金账户中的应用 ， 很可能就是这样一个恰到好处的选择。
雪球官方投资课程升级！
14章核心课程，聚焦大类资产投资方法论，重点介绍A股/港股/美股/债券/商品等资产的特性；精讲优秀标的案例；入群即可获得1本配套教学书籍……快来加入！
风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。 本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。