美国最大银行摩根大通（JPMorgan Chase）的负责人杰米·戴蒙（Jamie Dimon）——通常被称为“华尔街总裁”——在过去一年的大部分时间里都在警告说，美国经历1970年代式滞胀的风险很高，即经济增长停滞，而通货膨胀升温。
“我查看了过去五年中发生的财政和货币刺激措施的数量——这太不寻常了;你怎么告诉我它不会导致滞胀呢？”戴蒙在5月的一次会议上说。
然而，他的预测遭到了许多主要经济声音的嘲讽;其中最主要的是美联储主席杰罗姆鲍威尔，他在5月份的新闻发布会上表示看不到通货膨胀。
当然，那是在当选总统唐纳德·特朗普赢得选举之前。现在，美国人可能实际上不得不为滞胀做好准备——这是美国经济半个多世纪以来从未经历过的。不过，这一次，关税推动了这一目标。
特朗普的关税可能会带来自1970年代以来最坏的经济
仅仅一个多月后，特朗普将有权大笔一挥就对其他国家征收关税。1月20日就职后，他承诺立即对墨西哥和加拿大进口商品征收 25%的关税，并将对中国商品的关税再提高10%。在竞选过程中，他还承诺对所有进口商品征收10%至20%的税，并将中国商品的关税提高至少60%。
对于特朗普是否会贯彻这些计划，而是将它们作为与其他国家谈判的手段，存在一些疑问。然而，如果这些重大的、基础广泛的关税生效，它可能会使美国经济回到花了十多年才解决的最痛苦时期之一。
“我当时就是为了滞胀而存在的。失业率是10%。这是高个位数的通货膨胀和非常缓慢的增长，“鲍威尔在5月份说，他指的是1970年代阿拉伯石油禁运期间油价飙升的时候。
当美联储在1970年代通过降息来缓解企业面临的压力来应对高失业率时，它后来不得不与更高的通胀作斗争。为了应对更高的通胀，央行行长们提高了利率。但这导致了更多的失业。
为了打破这种恶性循环，美联储选择通过激进加息来优先降低通胀，即使这意味着经济将进入衰退，它确实做到了。
美国经济目前远不及美联储在1970年代和1980年代大部分时间面临的状况。尽管今年失业率上升 4.2%，但该国的失业率比过去50年的平均水平低了两个百分点。
与此同时，通货膨胀在过去两年中已显著降温。现在，它仅略高于美联储2%的目标。事实证明，将其降低到那个确切的水平是具有挑战性的。
总体而言，上季度经济年化增长率为2.8%，略低于上一季度，但考虑到美联储将利率提高到二十多年来的最高水平以对抗通胀，通胀在两年前达到40年高位，这仍然令人印象深刻。（美联储今年早些时候开始降息，预计将在本周的会议上继续降息。然而，整个经济可能需要数年时间才能感受到这种影响。
摩根大通（JPMorgan）首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）表示，特朗普提出的关税本质上并不是通货膨胀。
他说，虽然他们肯定有能力使美国人购买的许多商品（如果不是大多数的话）变得更贵，但这本质上可能只是商品价格的一次性上涨，类似于销售税的增加。但是，如果美国人预计更高的通货膨胀率会因此而更高，并要求更高的工资，那么更高的关税会迅速助长一连串的价格上涨，这反过来又可能导致企业继续提高价格。
费罗利表示，如果以“随意”和“仓促”的方式征收新关税，以至于企业没有充足的时间重新配置其供应链，那么由于不确定性增加，它还可能迫使企业撤回任何新投资，从而严重阻碍经济增长。
他说，如果其他国家对美国生产的商品征收报复性关税作为回应，滞胀也可能成为现实，这可能导致雇主因此裁员。
尽管费罗利认为，与今年早些时候相比，美国经济现在出现滞胀的风险更高，但这并不是他和他合作的经济学家团队目前预测的基本情况。这是因为他们没有预测通胀率会从当前水平跃升超过十分之几个百分点，部分原因是他认为，如果启动更高的关税，特朗普政府将给美国企业足够的时间来应对更高的关税。
富国银行（Wells Fargo）的经济学家与费罗利的观点相似。他们在上个月选举日后不久发布的一份报告中表示：如果在就职典礼后不久实施这些关税上调，将对美国经济造成适度的滞胀冲击，提高我们在短期内的通胀预测，但也会削弱我们的经济增长前景。如果发生这种情况，我们的增长模型中出现滞胀的可能性可能会增加。
“也就是说，未来的潜在政策存在巨大的不确定性，”他们警告说。
道琼斯指数正面临自1978年以来从未遇到过的危险
全球最著名的市场指标有可能遭遇自吉米·卡特入主白宫以来最长的连跌。
道琼斯工业平均指数在周二之前已经连续八天下跌。股票期货显示，周二开盘时30只股票指数将进一步下跌。根据FactSet的数据，自1978年2月以来，蓝筹股已连续9天收盘下跌。
但最近的市场暴跌是温和的，道琼斯指数在之前的八个交易日中仅下跌了3%。这在大局中只是一个小插曲。不仅如此，道琼斯指数的损失也基本得到控制。
由大型科技公司和人工智能热潮推动的纳斯达克指数仍在火热中。周一又飙升1.2%至历史新高。标准普尔500指数周一也上涨。
“这有点古怪，”Truist Advisory Services的联合首席投资官兼首席市场策略师Keith Lerner说，资金继续轮换到科技股。这就是这个市场的主导主题：人工智能和技术。
道琼斯指数目前的八天连跌是自2018年以来最长的连跌，而且是在美联储周三的利率决定之前。投资者普遍预计美联储将降息25个百分点，尽管官员们可能会暗示计划在2025年放慢降息步伐。
尽管最近出现了亏损，但蓝筹股今年迄今上涨了16%。不仅如此，道琼斯指数仍比选举日高出约1500点（3.5%）。
选举结果公布后，市场最初飙升，投资者为避免了重新计票和法庭斗争而松了一口气。人们对特朗普削减繁文缛节和税收的承诺也充满热情。
“大选后，投资者只关注特朗普政策的优点。明年，他们将不得不同时关注好的和坏的，“勒纳说，他指的是对特朗普威胁要提高关税率和发起大规模驱逐出境的担忧。
根据FactSet的数据，自1974年的11天暴跌以来，还没有出现过10天或更长时间的连跌。