从出租车司机到交易大师，3000美元成就120亿美元的奇迹，他是如何做到的？
1977年，交易大师迈克尔·马科斯办公室来了一位新人。
他有着光鲜的求学履历——1962年考上了哈佛商学院并获得政治学学士学位，之后又在肯尼迪政府学院学习政治经济学，甚至一度想攻读博士学位，但最终因课题而选择放弃。
然后和学历形成对比的是，毕业后他的事业似乎不温不火——做过出租车司机，投身过写作，还一度还学起了古钢琴，甚至在他最想投身的政治领域也未能掀起水花。
然而，就是这样初入交易修罗场新人，却凭借自己在基本面和对图表敏锐的嗅觉，成为了日后最伟大的交易员之一。他成立的卡克斯顿基金，在成立之后的20年中平均年回报率达到了26%，他从业生涯中累计投资者创造了超过120亿美元的净收益。
这位交易大师就是布鲁斯·科夫勒。
一、大器晚成，32岁第一次接触交易
1945年，布鲁斯·科夫勒出生于纽约布鲁克林。在校园时代，科夫勒凭借着优秀的成绩，成为了校园的风云人物，并成功考入了哈佛商学院。
这是科夫勒人生的第一个高光时刻，所有人都相信科夫勒将在政商界或者学术界展露头角。
科夫勒也是这么相信的，毕业后他首先在哈佛和宾大教授政治学，但是很快他发现自己对于学者生涯并没有太大兴趣，这让他转向政治领域，以寻求自己的一片栖息地。
但失望的是，他的政治生涯也不如意，除了给他人政治高升做嫁衣外，可供自己从政的选项渺茫。在不断辗转反侧中，科夫勒尝试了各种工作和领域，直到32岁，也未能如同自己求学一样顺遂如意。
也正是这个时候，命运的齿轮悄悄转动。
1977年，科夫勒第一次尝试商品期货，他借了3000美元入场大豆期货，最高浮盈4万美元，最终2.3万美元离场，这个成功的经历，让他体会到久违的成就感，从这一刻起，成为交易员开始在他心中萌芽。
就在这一年，科夫勒成功应聘Commodities corp，而他的上司就是迈克尔·马科斯。
二、遇贵人指点，初窥门道
或许是英雄惜英雄，马科斯原本也是学者出身，同样也是偶然的机会接触了交易，同样也是靠着3000美元的启动资金开启了交易生涯，更同样的是马科斯也受到了另一位交易大师艾迪·塞柯塔的指导。
这些相似的经历，让马科斯对科夫勒倾囊相授，并且对他给予了很大的期待。
早在1977年前，马科斯就已经形成了自己的交易风格：首先他会耐心等待市场信号，之后判断趋势并追踪趋势。
比如1972年美国政府采取价格管控措施，胶合板期货价格被限制在110美元以下，马库斯认为人为压低价格会导致供应短缺，现货市场价格上涨会传导至期货领域；再比如1975年，沙特放弃绑定美元，马库斯又成功狙击了沙特里亚尔。
科夫勒曾如此评价马库斯对他的影响：他教给一个非常重要的事情——犯错并不可怕，必须乐于经常犯错。做出你的最佳判断，如果错了，再做下一次的最佳判断，如果再错了，那就做出第三次的最佳判断，这样的话，你的资金就能翻倍了。
在马库斯的引导下，对于市场敏锐的嗅觉，以及自己的政治经济学背景，让科夫勒能够更清晰挖掘市场信号，对经济事件做出迅速反应，并根据潜在价格趋势发现交易的机会。
这套思路，在时下市场依然适用。
在2024年全球黄金上涨中，央行的持续购买是最重要的推动因素之一。尤其是央行连续16年增持后，最近几年增持黄金加速，加剧了供应紧缺。
但从另一个角度看，随着国际储备多元化，黄金储备占比在全球央行储备占比依然处于低值附近，2024年大量购金可能是只是开始而已。
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三、发现套息交易，并开启独立交易之路
1981年，科夫勒和他的助理，发现了一个价差有关的异常现象。
他发现，做多距今较远的某一月份的利率期货合约，同时做空距今更远的利率期货合约，经过一段时间后，两者价差就会扩大，就出现一个赚取差价的机会。
这是有史以来第一次进行套息交易，所以把科夫勒被称为“套息交易之父”也不为过，而之后经过他的不断调整优化，套息交易已经成为了对冲基金最常用的策略。
而这也为2年后科夫勒成立了自己的基金，奠定了坚实的基础——1983年科夫勒成立了卡克斯顿基金（Caxton Associates），在存续的大部分时间里，这个基金的年回报率平均高达30%以上，成立四年后科夫勒就已经为自己和投资者获利了3亿美元。
科夫勒能够发现套息交易，与他敏锐的市场嗅觉和对全球关联资产的观察密不可分。通过对全球经济形势、货币政策差异以及市场利率变动的深入分析，科夫勒发现了这些可以持续创造的稳定收益价差的存在。
这套思路的底层逻辑，在于任何资产最终都会修复到均衡的状态，通过追踪偏差的资产，就可以发现潜在的交易机会。
在EBC《黄金年鉴》中，将专门对不同资产的波动关系进行分析，帮助交易者发现潜在的价格区域。
基于权威数据源，将可以看到黄金与原油、黄金与美元、黄金与美债、黄金与CRB指数等众多资产和指标对比，以及寻找偏离关系的图表对比，更好理解黄金与不同资产之间的均衡关系。
同时，我们还可以基于历史性的持仓数据，理解市场看跌看涨的临界值，提前布局价格拐点。比如从1985年至今，COMEX黄金看跌/看涨期权已经稳定波动于80/20区间，一旦击穿临界区间，往往会做出修正，并体现在报价上。
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四、登堂入室，成为交易大师
1983年只是科夫勒传奇生涯的起点。
在之后的交易生涯中，科夫勒经历过巨大的成功，比如1992年，在英镑危机中科夫勒赚了3亿美元，2010年卡克斯顿旗下的主力基金Caxton Global Investments收益率达到了将近10%，同时Caxton管理的资产规模增长至105亿美元。
也经历过市场惨痛的教训，比如1995年科夫勒解散了他的美国基金，并把卡克斯顿18亿美元资产的三分之二还给了投资者。
但是这些经历，却让科夫勒变得越大强大。在2013年福布斯全球富豪榜中，布鲁斯科夫勒以43亿美元的身家排名第299位。
回归科夫勒的传奇人生，他的这些策略和原则，为我们交易提供了有力的参考。
1、关注经济周期
科夫勒认为，经济周期是非常重要的，它们在全世界都在不断发生。所以在交易时，他会关注多个经济和政治区域宏观经济周期的性质。
科夫勒所说的周期，在经济领域是基钦周期、朱格拉周期和康德拉季耶夫周期，分别对应3-4年短周期、9-10年的中周期以及50-60年的长周期，通过不同周期，可以了解短中长期市场主要的影响因素。
比如在《黄金年鉴》中，从黄金储备看，最近一个10年的中周期，全球央行黄金储备明显增加，其中发达国家趋于走平，而发展中国家增幅明显，是黄金增持的主力军，这主要是对抗国际通胀和资产贬值的压力。
通过《黄金年鉴》可以看出，以美元和土耳其里拉计价的黄金存在明显的差异，以美元计价的黄金更稳定，符合与通胀一致，但是土耳其里拉显然面临更大的贬值压力，导致以里拉计价的黄金走势更迅猛，这也是土耳其央行购金很重要的一个理由。
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2、 了解市场的心态
科夫勒在进行交易时，是基本面和技术面并重。
他认为基本面让我知道了市场上涨或者下跌的原因，而技术图表则提供了入场的信号。
基于这个理念，科夫勒订阅了大量的投资分析报告。他认为，大量的分析报告可以体现出市场的合力，但是更有效的是，如果大部分专家意见相同，但是市场趋势不配合时，就会构成警惕信号，这说明大部分人将做出错误的决策。
从各种定量因素分析看，2024年92%的市场因素都对黄金有利，这些因素是否将在2025年延续，在《黄金年鉴》中已一一揭示。
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3、 止损
这是无数交易大师都会强调的一点，科夫勒也不例外。
科夫勒表示，每次入市前他必定先下止损位，同时下单量不仅仅考虑仓位，更关注止损所牵涉的金额而定，在必要时会通过减少交易量来保证一个安全的止损位。
4、 考虑组合的整体风险
科夫勒警告说，如果一个人所有的资产都高度正相关，那么所面临的持仓风险一定会比想像的要大得多，因为这种情况下风险只会叠加，而无法分散风险。
所以在构建交易组合时，除了关注仓位外，还要考虑不同资产的相关关系，才能实现风险的分散。
比如在EBC《黄金年鉴》就详细分析了1980年至今利率和黄金回报率之间的关系，由于利率水平会影响债券和股票等资产，通过这种关联分析，可以更好的配置资产，进一步分散风险。
5、 关于技术分析
科夫勒认为技术分析非常有用，但是决不能夸大技术分析的作用。
他认为技术分析可以追溯过去，但是无法预测未来，技术分析反映的是所有人的投票情况，所以他能解释人们是如何对市场投票的。
科夫勒表示，一般来说，在使用技术分析时，他会配合基本面进行交易。只有一种情况，即基本面没有看涨的理由，但是突破了盘整区间，他会根据技术图表有选择的进行交易。
同时，科夫勒认为，真正对市场造成直接冲击的只有一件事，那就是巨额的买单或者卖单。
在EBC《黄金年鉴》中，将统计1975年以来COMEX黄金未平仓和持仓量的变化，更好的揭示机构主动买卖单和被动买卖单对于金价的影响。
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尽管相比于很多天赋型交易员来说，科夫勒成为交易员晚了很多。
但是他敏锐的洞察力，对于市场共识的理解和观察，严格的仓位和风险控制，使其能够准确把控潜在的交易机遇。
或许更重要的是，找准自己想要的方向，并坚持下去，可能才是理想照进现实最有效的办法。可能连科夫勒也没有想到，32岁那一次扣动下达指令的时刻，会成为其一生命运的转折点。