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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：阡陌说
来源：雪球
01
一个令人大跌眼镜的数据
基金名称有“红利”或者“股息”两个字，基金类型是增强指数型基金，全市场只有8只（多份额分开计算），详见下表。
数据来源：Choice，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
其中富国中证红利指数增强Y（022903）是2024年12月13日刚刚成立的Y类份额基金，它是专门为养老金准备的，其综合管理费率由A类的1.4%下降至0.70%，显示出了极大的诚意。
如果买富国中证红利指数增强Y（022903），相较于普通的中证红利指数（综合费率是0.2%的话），将每年多付出约0.50%的成本。
富国中证红利指数增强成立于2008年11月20日，在过去的这些年，它有没有跑出相较于中证红利指数超过年化0.50%吗，我们来简单看一下。
从2009年1月1日至今（2024年12月13日），可以看到中证红利全收益（全收益代表了红利再投后的收益）的区间回报477.17%，同期富国中证红利增强指数A的区间回报360.00%，有没有让您大跌眼镜？
数据来源：Choice，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
这样，还需要增强做什么呢？
即使看近几年——
数据来源：Choice，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
近一年，中证红利全收益区间回报16.52%，同期富国中证红利指数增强的回报10.34%；
近两年，中证红利全收益区间年化回报10.50%，同期富国中证红利指数增强的年化回报7.61%；
近三年，中证红利全收益区间年化回报8.36%，同期富国中证红利指数增强的年化回报5.36%；
近五年，中证红利全收益区间年化回报10.38%，同期富国中证红利指数增强的年化回报8.40%；
均是中证红利全收益跑赢。
从年度回报来看，近几年，只有2023年富国中证红利指数增强以微弱的优势跑赢了中证红利全收益指数。
数据来源：Choice，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
所以，好像富国中证红利指数增强的增强效果并不明显。
和小伙伴讨论了一下，他说，“确实，跑赢红利全收益指数的红利基金好像不多”。
02
六只低费率红利指数哪个更能打
张翼轸老师最近写了一篇文章，对基金管理费率损耗进行了统计，详见下表。
1.2%的管理费，即目前主动型基金主流的管理费率，若持有该基金30年，管理费的侵蚀将达到30.38%；若持有50年，则高达45.32%。如果我们选择的是传统的0.5%管理费的指数类产品，那么30年的侵蚀是13.96%，50年的侵蚀是22.17%。如果你选择的是0.15%管理费的低费率产品，那么30年的费率侵蚀只有4.40%，50年也不过7.23%。这样的差距，若以更长远的视角审视，其影响的确不容小觑。毕竟，对于基金持有人而言，积少成多，省下的每一分钱，最终都将转化为实实在在的超额收益。
“从对标的指数来看，仅中证红利、红利低波、红利低波100、红利质量、恒生港股通高股息低波动指数、港股通高股息港元六只而已。
从基金公司来看，推出管理费率0.15%红利（高股息）基金的仅易方达基金、博时基金、华夏基金、天弘基金四家而已。”
本文针对这6只红利指数再多增加一些信息——
首先，看一下指数加权方式，红利低波100以波动率加权，红利低波以自由流通市值加权，中证红利和港股通高股息以股息率加权，恒生港股通高股息低波动指数以净股息率加权。
数据来源：WIND，截至2024年12月13日
其次，看一下风格暴露，下图展示了6只指数在分红、波动率、技术、估值、成长、盈利、规模、流动性、动量、杠杆10个因子的暴露程度，其中红利因子的暴露最高的是中证红利指数，红利低波100次之。
数据来源：WIND，截至2024年12月13日
第三，从行业配置来看，金融业是这些红利基金的配置重点，其次是制造业，但都各有侧重。
第四，看一下六只指数的重仓股，详见下图。大家能看出大概的区别吗？
数据来源：WIND，截至2024年12月13日
第五，近几年的年化回报数据展示如下：
数据来源：WIND，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
第六，近几年的年度回报展示如下：
数据来源：WIND，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
第七，从市盈率TTM来看，下图展示6只指数当前的市盈率TTM及近10年的估值分位点。红利质量因为有“质量”要求，其市盈率TTM最高，达到了19.47倍，其它5只红利指数的市盈率TTM不足8倍。
数据来源：WIND，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
第八，从市净率LF来看，下图展示6只指数当前的市净率LF及近10年的估值分位点。红利质量因为有“质量”要求，其市净率LF最高，达到了4.35倍，其它5只红利指数的市净率LF不足0.8倍，均跌破了净资产。
数据来源：WIND，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
第九，从股息率来看，下图展示6只指数当前的股息率及近10年的估值分位点。股息率最高的是港股通高股息（全），达到了7.15%。
数据来源：WIND，截至2024年12月13日，历史业绩不预示未来走势
这里需要提醒的是：投资港股，通过港股通基金和通过QDII基金在税率方面是有区别的，QDII基金更有优势，扣税在10%，而通过港股通扣税在20%甚至更高。
第十，将上述数据全部整理至下表，并测算出净资产收益率ROE和民间指标市赚率PR。
以净资产收益率为例，红利质量全收益指数高达22.34%，代表投资100元，每年给你带来回报22.34元。
以市赚率估值来看，6只指数均小于1.0，都是相对比较低估的。（“市赚率”是一个民间指标，以PR=PE/(100*ROE）来计算，该数据大于1和小于1分别代表高估和低估。需要提醒的是，市赚率仅仅是其中之一的指数指标，能否投资还需要综合多方面因素考虑，不要仅以市赚率做出决策。）
最后，将6只低费率的红利指数对应的基金——合计13只全部展示如下，感兴趣的读者可以从中挑选。$红利ETF易方达(SH515180)$ $易方达中证红利ETF联接A(F009051)$ $富国中证红利指数增强(F100032)$
数据来源：东财Choice，截至2024年12月6日
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