作者| 星星
编辑| 刘渔
港股又要多了一家新茶饮公司了。
12月9日，中国证监会发布《关于Guming Holdings Limited（古茗控股有限公司）境外发行上市备案通知书》，古茗计划发行不超过4.41亿股普通股，并在港交所上市。这一备案标志着古茗上市进入实质性阶段，已具备港交所聆讯的前置条件。
在2023年底至2024年初的IPO潮中，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等茶饮品牌历经漫长等待。蜜雪冰城A股审批无果后转向港股，但进展缓慢。如今，古茗IPO获批或预示新茶饮品牌的上市之路迎来曙光。
新茶饮企业上市现在很难评，只能说，希望古茗能对股民好些吧。
2010年，古茗创始人王云安在浙江大溪镇开设了首家门店。凭借高品质新鲜食材和当时稀缺的现制茶饮，古茗迅速崛起。品牌定位为中端茶饮，主打果茶、奶茶和咖啡，价格区间在10-18元之间。
自成立以来，古茗经历了两轮融资，资金支持加速了品牌的全国扩展。2020年6月，古茗完成首轮融资，投资方包括美团龙珠、红杉中国和冲盈资本；2021年1月，获得了Coatue Management领投的A轮融资。
古茗比想象中更为下沉，自创立以来，便专注于二线及以下城市，避开一线城市竞争。截至2023年底，古茗在15个省份约200个城市开设了9001家门店，其中79%位于二线及以下城市，直营店仅6家，比例为前五大大众现制茶饮品牌中最高。
古茗的地域加密策略推动了稳步增长。创始人王云安曾表示，古茗在一个城市要么不开店，要么密集开店。当单一省份门店超过500家时，便达成“关键规模”，并借此优势扩展至邻近省份。截至2023年底，古茗已在八个省份达成关键规模，占2023年GMV的87%。
密集的门店布局也提高了仓储和物流效率，古茗为97%以上的门店提供两日一配的冷链配送服务，是唯一能频繁为低线城市门店配送短保鲜果和鲜奶的品牌。
招股书介绍，古茗的仓储基础设施由21个仓库组成，总建筑面积超过20万平方米，拥有4万立方米冷库，支持采购、生产、研发及品质控制等环节，成为其扩张的核心竞争力。
进入2023年后，古茗加速发展。与直接竞争对手茶百道相比，茶百道2022年营收42.32亿元，净利润9.64亿元，门店6361家，而古茗门店已达6669家，两者规模相当，营收和利润差距不大。
但到2023年底，古茗门店已增至9001家，总交易额超过192亿元，同比增长37.2%，售出12亿杯现制饮品，净利润跃升至10亿元，超过2022年全年水平。
古茗的扩张依赖于加盟商支持，大部分门店通过加盟运营，2023年加盟店贡献了99.9%的GMV。让下沉市场的加盟商盈利是古茗成功渗透市场的关键。2023年，加盟商单店利润达到37.6万元，利润率为20.2%，远高于行业平均的10%-15%。
但古茗在招股书中玩了个文字游戏。根据市场划分，现制茶饮分为高价（20元以上）、大众（10-20元）和平价（10元以下）三个板块。2023年9月，古茗在10-20元价位段市场份额为16.4%，位居第一，但如果按全价格带算，古茗排名第二。简单来说，它排除了蜜雪冰城。
尽管如此，面对竞争激烈的中价市场，仅凭门店数量无法确保在10-20元区间的绝对优势。根据灼识咨询，2022年中价现制茶饮市场规模已达865亿元，占市场总量的51.5%，而茶百道、书亦烧仙草、CoCo都可等品牌的竞争压力不断增加。
上市似乎成了个魔咒。新茶饮的IPO申请，却未能引发资本市场的热潮。
茶百道的上市首日股价暴跌，发行价17.5港元一度跌去38%，最终收盘跌幅超过30%，市值从230亿港元缩水至150亿港元，市场对其估值反应冷淡，散户认购热情低迷，甚至出现了未足额认购的局面。
奈雪的茶也未能幸免，2021年6月上市首日股价从19港元跌至14.6港元，跌幅23%。截至2024年12月，其市值仅为26.60亿港元，远低于上市时的269亿港元，市值缩水至不足十分之一。
即将上市的古茗，面临消费动力不足、行业竞争加剧、门店利润被压缩的困境。尽管古茗早在去年便提出“万店计划”，2023年底已接近9000家门店，但到今年11月7日，据窄门餐眼数据，其门店规模仍未突破万店（9675家）。
古茗的“破万”计划进展缓慢，既受制于行业内卷，也与其自身的自我约束有关。从单店GMV来看，古茗在成熟市场的增速已经明显放缓。浙江省作为其大本营，2023年同店GMV增速仅为5.1%，远低于全国9.4%的平均增速。
古茗在招股书中也坦言，可能“无法维持或增加门店销售额及盈利能力”，并指出，随着扩张加速，加盟商之间的竞争可能会让消费者流失，进而影响整体增长。
根据南都·湾财社对王云安的采访，古茗目前将发展重心从“万店”目标转向供应链建设。随着门店接近万家，强大的物流供应链系统至关重要，这需要巨额资金支持。换句话说，未来新茶饮竞争的核心是比拼加盟后的供应链能力。
如果古茗顺利上市，资金支持将帮助其提升产品质量、生产成本控制和供应链效率。从募投项目来看，古茗扩张需求不迫切，资金将用于数字化提升、供应链建设、品牌扩展和研发等方面。
由于鲜果供应链投入较大，古茗放缓了扩张速度。面对激烈的市场竞争，这一策略是否能规避经营风险或错失机会，仍需时间验证。但显然，古茗已经准备好要打供应链这场硬仗了。
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