内卷，无处不在！
看惯了电商“卷”、汽车“卷”，没想到现在连分红都“卷”起来了。
自2023年以来，我国就一直在鼓励上市公司分红，增强投资者回报。所以今年便有不少公司提高了分红率甚至分红频次，仅2024年三季报分红的公司就达到了270余家。
其中，贵州茅台、五粮液、牧原股份、云南白药、迈瑞医疗成为分红最高的5家公司，三季报分红额均超20亿元。
其中，2024年三季报股利支付率达50%、2023年股息率4.23%的云南白药足以吸引我们的注意，公司自上市以来累计分红已经达到了266亿元，堪称“分红狂魔”。
众所周知，分红越多，说明公司越能赚钱，贵州茅台、五粮液不必多说，堪称中国的“可口可乐”，而以云南白药、迈瑞医疗、华润三九为代表的医药企业也毫不逊色，展示出绝对的刚需属性。
或许有人会问，医药企业近几年的发展不是不太好吗？
这个现象显然是存在的。
2024年前三季度，医药行业整体营业收入同比下滑0.75%，净利润同比下滑7.98%，只是这个利润增速相比去年已经好很多了。
那云南白药分红多是没受到影响吗？
首先从业绩端来看确实是这样，2020年以来公司营收均保持正增长，同时排除和主业无关的投资影响，2020年以来扣非净利润增长更是不错，2020-2023年复合增速达到了13.24%，2024年前三季度继续保持10.68%的增长。
除此之外，云南白药极强的现金获取能力成为公司分红最大的底气。
一方面，公司的净现比维持在相对较高的水平，尤其是2021年以来，基本维持在1左右，说明公司的经营质量不错并在最近几年得到了良好的改善。
另一方面，筹资活动现金流持续7年净流出，经营现金流是公司最主要的现金来源，一年能赚40亿的话，这个规模更是超过了全行业90%以上的公司。
由此可见，云南白药不仅业绩优异，而且现金赚取能力很高，从而展现出突出的抗压能力和经营韧性，这也是最近几年公司明显不同于恒瑞医药、片仔癀等其他医药企业的地方。
那云南白药如此强悍的原因何在？
1、手握唯一护城河
对于云南白药，大多数人最熟悉的可能是它的牙膏业务，公司的牙膏产品持续多年保持行业第一，2023年市占率达到了24.6%。
不过，作为一家中药企业，其核心竞争力显然是和中药有关，也就是白药系列产品。
具体来说，云南白药的白药产品很有来历，为传承百年的国家绝密级配方，也就是说没有人可以仿制，比具有期限的专利权还强，因此给企业带来唯一的护城河以及规避行业J采风险的能力。
甚至将其白药配方加在牙膏里，也使得牙膏无法被复制，从而在多个业务层面保障了公司的经营。
2、产品具有强抗周期性
这一点其实是对比片仔癀来说的。
我们都知道片仔癀也有着绝密配方，但它自去年以来却经历了因为涨价而卖不动的问题，在其2023年大幅涨价的同时，营收增速却没有那么快。
反观云南白药就没有卖不动的烦恼，工业产品收入保持持续增长，由2008年20亿元到2023年涨到了137.41亿元，15年增长了约6.5倍。
针对二者的差异，我们不由得思考，云南白药虽然没有太强的涨价能力，但它同样不受限于原材料成本的压力，这并不是什么坏处，并且产品销售收入的增长意味着产品市场空间的扩大，这其实是产品抗周期性的反映。
其中牙膏不用多说，我国市场规模呈持续增长趋势，由2013年不到200亿增长至2023年的300亿元左右。
另外白药产品以止血镇痛、消肿化瘀为主，且多为OTC品牌中药，也顺从了中药行业持续扩张的市场趋势。
当然，这时候有人会好奇，云南白药未来的成长空间还大不大？
对此，我们可以分两方面考虑：
第一，围绕药品、健康品培育二增曲线。
事实上，核心业务并不好预测，对于云南白药，我们只能大概从历史角度和产品竞争力判断，其未来增长确定性较高。
不过，我们还可以从其发展的角度看，公司在保证核心经营的基础上，不断培育其他品牌中药、植物补益类产品、防脱洗护类产品以及中药材等新产品，也有望给企业带来很好的补充作用。
举例来说，2024年上半年，公司蒲地蓝消炎片销售额刚刚过亿，那么凭借一定的产品力和品牌力，云南白药显然具有很大想象空间，济川药业同类口服药产品年销售额最高能达到20亿。
第二，盈利能力改善，有望带来超预期增长。
了解云南白药的都知道，公司一共有两大业务，除工业业务外，还有医药商业业务，说白了就是药品销售流通环节的物流业务。
但2024年以来受医药和消费行业环境影响，医药商业、牙膏等销售表现并不算好，从而成为公司营收最大的扰动项。
不过在这样的情况下，盈利能力却在提升，截至2024年三季报，云南白药的毛利率、净利率分别为28.4%、14.47%，均达到了近几年的一个高点，从而给利润带来较高支撑。
究其原因，公司降本增效，以及毛利率更高的工业产品收入占比提升为核心原因。
那么接下来，回顾去年第四季度创新低的净利润，以及结合公司当下的发展趋势，预计这两个方面对利润带来的正向影响将持续加强。
当然，长期来说，云南白药的发展还要看工业产品占比的提升，因为这块业务的盈利能力一旦释放出来影响将是很大的，2023年工业和商业业务的毛利率几乎差了10倍（分别为64.24%和6.03%）。
总之，云南白药同时具备高分红、稳增长的特点，是一家极具护城河的价值标杆，同时观察公司经营来看，未来其仍有望获得更亮眼的成绩。