文 | 时越 编辑 | 蒋诗舟

2024年已进入最后一个交易月，有人很乐观，也有人很悲观。市场通常都是这样。

ChatGPT刚满两岁，OpenAI开启了为期12天的产品发布，“满血版”o1如期而至，更完善的Sora也在路上......

面对2025年，成熟的投资者要开始进行冷静深入的思考。从宏观到微观，哪些投资主线具备真实的逻辑支撑？怎样客观分析悲观因素与乐观因素的叠加或对冲？又应该如何做好准备？

日前，天风证券全球前瞻产业研究院联席院长孔蓉表示，“相信2025年比2024年更精彩，我们对未来十年的科技产业充满期待。AI技术的发展将推动生产力的革命，带动全球经济的更大机会。我们特别强调软、硬件领域和Agent（智能体）的结合，这将带来爆发式的发展机会。我们认为，这将是科技领域非常精彩的十年，它将深刻影响我们的未来。”

ChatGPT曾经创造历史：5天100万用户、2个月1亿用户，至今ChatGPT每周就有2.5亿活跃用户，打破了App增长记录。那么下一个ChatGPT时刻的拐点在哪里？

从宏观到微观，科技主线的两个重要逻辑

2025年特朗普上任美国总统，并将马斯克纳入其管理团队，在宏观层面的最重要影响之一是对科技的监管政策放缓和支持力度加强。这对于包括中国在内的全球科技发展趋势都是不可忽视的变量。

“特朗普的上台和马斯克紧密合作，在政策方面会对新技术有更大的支持力度，提供更宽松的监管环境。共和党其实并不保守。这可能影响整个硅谷，进而推动科技的整体发展。”孔蓉表示。

“因此，我相信中国未来对于科技的支持也会力度很大，本身我们就要提升新质生产力，在这种全球竞争的背景下，我认为我们一定不能落后。”

AI作为新一轮科技浪潮的引擎，在微观层面，海外巨头们的整体前瞻性布局投入也是非常重要的指标之一。

“从最近的几个季度以及对于明年整体观点的表达，可以看出巨头们其实还是非常看好AI前景的。平均而言，每家每季度资本开支都是100亿-200亿美元，即1000多亿人民币。比如Meta，一年花三四百亿美金，甚至到明年Meta表现得更加激进，可能要花更多的钱，表达其还要进行巨大、持续的投入。”

从数据看，巨头们的投入大部分用于买服务器，AI基础设施服务，包括芯片等。“这一点给未来人工智能的发展提供了很好的判断，也给了产业非常强的信心。”孔蓉认为，“国内应该如何应对，国内的机会能不能够持续，其实也在看海外的判断。整体而言，我们认为明年甚至可能到未来2~3年的景气度依然是非常高的。”

更重要的是，看到AI Agent在哪些链条先爆发

业内普遍认为，2025年将是AI Agent爆发之年。AI Agent是以大语言模型为大脑驱动的系统，具备自主理解、感知、规划、记忆和使用工具的能力，能够自动化执行完成复杂任务的系统。AI Agent不同于传统的人工智能，它具备通过独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力。

那么，如何理解Agentic AI与Gen AI（生成式AI）的不同？后者更多的是在提示词指引下生成不同的内容，包括文字、图片、视频等。而前者更像无人驾驶的车，给它一个目的地，它就可以实现根据目前的车流状况、交通环境，找到更快的路线，并决定以什么样的速度，最终到达目的地。

也就是说前者的整体行动比较自动化、有策略，并且可以持续学习，它可以帮你解决问题，而不只是简单地服从每一个指令。

2024年6月，苹果在开发者大会上展示了其最新的AI成果Apple Intelligence；11月，微软在“Microsoft ignite 2024”大会上发布10多个商用AI Agent；而后，谷歌也宣布全力推广商用AI Agent，发布一系列激励活动和产品。谷歌还特意发布了全球为数不多的商用AI Agent市场，有点类似苹果的Store。

国内市场，11月29日，智谱在其Agent OpenDay上公布了智能体方面的最新进展，其研制的智能体AutoGLM可以自主执行超过50步的长步骤操作，并能够跨APP执行任务。值得一提的是，大语文模型阿里通义千问版o1几乎同期发布，且发布即开源，其32B参数比肩OpenAI o1-mini。这引起了国内外的广泛关注，半年前还认为中国与美国在AI方面的差距至少两至三年——甚至是“永恒”——的谷歌前CEO施密特这次也坦言：“（中国发展之快）我感到非常震惊，他们（中国）可能只落后一年的时间。”换句话说：“中国可能会在一年之内赶上（美国）。”

Gartner近期将 Agentic AI 列为 2025 年十大技术趋势之一，还预测2028年至少有15%的日常工作决策将由 Agentic AI自主完成，而这一数字在2024年为0。OpenAI（Operator）、Anthropic（Computer Use）等企业也都已经将Agent作为2025年的主要关注点。

当然，更重要的是，知道Agentic AI在哪些链条先爆发？Agent的发展“对于所有软件、硬件等的公司来说都是一次巨大的机会。”孔蓉表示。

我们首先可以看到，美股应用软件公司在AI驱动下，Q3、Q4业绩大超预期，表现强劲。例如，Adobe第三季度收入同比增长11%，营业利润同比增长11.1%。Salesforce第二季度收入同比增长8.4%，运营利润率创历史新高。多邻国第三季度收入同比增长39.94%，净利润同比增长732.21%。这些公司还预计，第四季度将保持同等速率的增长。“这表明很多美股公司基本面在财报端的兑现，也代表着应用端在未来的机会。”孔蓉特别强调。

未来，Agent的不断完善也会使人机交互操作方式发生非常大的变化。如果说在第一代PC时代，更多的是人工占90%，机器简单辅助，到Copilot时代，人付出60%的时间精力,Copilot辅助40%的工作，那么到了Agent智能体阶段，人可能只要付出10%的时间精力，剩下的90%让智能体来完成。而且在智能体和智能体之间，还会有一个智能体来进行分工协作，帮助完成任务。

“这就是我们畅想的AI时代，‘一个人的公司’成为现实，一个人带着10智能体完成公司运营。”孔蓉表示。“如果说之前大家还认为这一场景好像短期看不到。但是在2025年这是越来越有可能会出现的场景。它让生产力效率提升得更多，让有创意的人、有很好的想法的人加载上Agent的能力后，释放出更大的生产力。”

“在这一过程中，Agent的机会比原有SAAS的机会，特别是与垂直领域结合的SAAS的机会大10倍。”

同样，“Agentic AI会让所有的硬件重新做一遍，让它们变得更加智能化。”孔蓉表示。“得益于中国在硬件产业链成本以及工程能力两方面积累的得天独厚的优势，Agentic AI使硬件在交互方面变得更加自然和顺畅。智能软硬件的‘组合’也会带来更好的体验。”其中有三个主要产业链值得关注。

“例如，可穿戴设备领域明年有比较好的硬件端叠加智能体的爆发机会。”不久前，创业公司Rokid Jungle 2024合作伙伴暨新品发布会上，AR眼镜Rokid Glasses新品正式发布。对用户来说，Rokid Glasses的出现就像把《钢铁侠》电影里的AI助手贾维斯带在了身边。Rokid创始人Misa说：“AI和AR是一件事。”

预计小米、华为等国内企业在此领域也会有产品布局。眼镜是硬件领域门槛相对较低的类别，它作为轻量化硬件，又可以兼具耳机功能和互动功能，“这样的产品明年可能会出现很多，进而会带来这一领域的机会。”

除此之外，“明年非常值得我们关注的机会是，围绕智能驾驶和AI的结合，可能会在国内以及全球范围内逐步落地。”特朗普政府对FSD的放开会加速特斯拉引领的智能驾驶技术进一步落地和快速迭代。相应地，中国在此领域也将迎来新的发展机会。“这也会让我们的驾乘体验非常不同。”

机器人是第三领域。“我们看到的是，国内和国外大家都非常关注未来机器人的发展。”孔蓉表示，“其实中国基于原有制造业，包括车的制造业的基础做机器人，与产业链优势能够很深入地结合在一起。”

目前，TOB端工厂以及物流厂区的机器人已经有了广泛应用，未来发展的速度也会比较快。中长期来看，由于Agentic AI让机器人变得更聪明、更加智能化，走进每一个家庭C端的机会越来越多，除了当前以教育类为主，未来家庭服务类的机器人发展也会比较快，“国内也有不同的公司在机器人领域深耕，在未来的三年的时间可能也会推出相应的家庭服务机器人。”

Agentic AI与硬件结合后的爆发所带来的可穿戴设备产业链、智能驾驶产业链和机器人产业链机会，将有助于中国在全球科技领域保持领先地位。

对应着Agentic AI与硬件的结合，Agent生态体系也将得到快速发展和完善。从系统到内容等各方面，都会随着用户的不断增加，数据积累和算法的不断升级而带来更多发展机会。

2025年的关键词与展望

在科技投资方面，“我们强调投资逻辑的非线性发展，以及抓住科技发展早期红利的重要性。我们建议投资者关注公司的赛道布局、团队对AI的重视程度以及资源投入。”孔蓉表示。

随着Agentic AI的爆发，对于AI行业来说是第二个非常重要的拐点——下一个ChatGPT时刻。

“我们以‘越来越精彩’来形容2025年的科技领域。尽管宏观经济可能面临周期性挑战，但科技领域的发展将继续快速前进，AI技术的进步将推动生产力的提升。”