观点网 市场上已经很久没有传来物企收并购传统物管公司的消息了。
2021年以来，房地产公司拆分物业板块冲击资本市场成为潮流。成功登陆股票市场的物企们为了加速发展，选择了最简单粗暴的规模化路径，即收并购。
收并购潮的兴起源于当时物业行业市场格局仍较为分散且粗放，扩大规模与提高市场占有率依旧是物企主要诉求之一。
同时，基础物业服务是物企营收的主要来源，物业管理规模则直接反映物企收益水平，收并购可以说是企业快速提高管理规模的重要方式。
不过，物企们对收并购的高涨热忱很快就冷却下来。随着上游行业进入调整期，物企独立发展的重要性被拔高到前所未有的地步，“规模为王”的高速扩张战略也快速转换为“品质为上”精细化发展路线。
2024年年中，浏览过大多数上市物企的中期业绩报告，摒弃规模化战略转向精细化服务是他们写在“未来发展”一栏下的目标。
比起吸收小物管公司以扩大管理规模的传统收并购模式，如今的物企们更喜欢多元化发展。业绩报告中，增值服务板块的快速膨胀代表着物企正在拓展不同领域的物管边界。
收并购市场“熄火”并不意味着所有物企都对收并购敬而远之，和泓服务就是这个例外。
12月2日，和泓服务发布公告，宣布已与邓利华签订买卖协议，收购四川万晟物业服务有限公司30%股权，收购价格为6540万元。
这次和泓服务收购四川万晟物业的前因可以追溯到2020年。
刚上市一年的和泓服务为了扩大管理规模，与四川万晟物业股东邓利华、饶运科签订第一份买卖协议，以该公司收购60%股权，当时的收购金额为4290万元。
收购四川万晟物业能为和泓服务带来的不仅是管理规模的扩大、带来额外收入，还能帮助其巩固在西南地区的现有实力。
资料显示，2020年被收购时四川万晟物业于四川省合共管理10个物业项目，总合同建筑面积约为330万平方米。截至2018年12月31日、2019年12月31日止两个年度及截至2020年11月30日止十一个月之未经审核资产净值分别约为59.1万元、375万元及992.5万元。
四年过去，四川万晟物业在关物业项目增至16个，管理面积约为389万平方米。截至2023年末，该公司资产净值约为2300万元；截至今年10月31日止十个月资产净值约为1840万元。总体而言，四川万晟物业的经营状况相对稳定，且处于有序增长阶段。
和泓服务在公告中表示，自2020年和泓服务收购目标公司60%股权以来，目标公司对集团的发展贡献显著，包括收入增长、毛利率及净利率维持在理想水平，物业管理项目数量持续增加。
完成这次30%股权收购之后，和泓服务对四川万晟物业持股比例将来到90%，而卖方则保留10%。
既然要收购，为什么和泓服务不将剩下40%的股权都纳入麾下？
物聊社了解到，和泓服务截至2024年6月30日录得现金及现金等价物约为1.67亿元，较年初时的3.78亿元减少约55%。而期内其未偿还银行借款约为5050万元，在若干投资物业和贸易应收款抵押之后，还剩约500万元银行借款。
再从收购价格方面看，和泓服务在2020年为四川万晟物业60%股权付款4290万元，但四年后四川万晟物业30%股权便作价6540万元，收购价翻了三倍有余。
公司现金流紧张的情况下，贸然耗资近亿元只为取得一家物业公司全部股权太过冒险。和泓服务如今对四川万晟物业持股90%，仍旧能够吸收绝大部分收益，现金代价控制亦在承受范围之内，或许已是最具性价比的选择。
在物企集体告别规模化高速扩张的时代，和泓服务还要进行收购似乎意味着：来到上市第五年，和泓服务还没有走出规模化瓶颈。
2019年7月，和泓服务正式上市港交所，截止当年末，公司在管规模仅824.9万平方米，是典型的微小型物企。纵观和泓服务上市后的发展历程，收并购是其浓墨重彩的一笔。
据物聊社不完全统计，该公司自2020年至2023年，合共斥资约5.60亿元完成收并购16家物企。公司同期现金及现金等价物规模为2.92亿元、3.91亿元、2.76亿元、3.78亿元。
由于频繁的收并购，和泓服务商誉规模急速增长，2020-2023年分别为0.60亿元、2.93亿元、4.82亿元、4.61亿元，分别占总收入比例约14.3%、38.2%、46.3%、35.1%，三年复合增长率达97.8%。
较大规模的商誉存在风险，特别是在如今这个震荡的行业环境中，公司不无可能受到当初收并购的影响，最终在报表上计提大额商誉减值。
2023年12月1日，和泓服务将3年前收购的贵州星际物业51%股权退回给了原股东，总代价为2550万元。
从财务数据来看，贵州星际物业2021、2022年分别实现除税后净利润1139.98万元、1036.32万元，在2023年前十个月实现的净利润为510.16万元，业绩出现明显下滑。
不过，和泓服务2023年的商誉规模也因该次出售而较上年有所缩减。
收并购动作减少带来规模增速放缓。和泓服务截至2024年6月30日总在管建筑面积约为6110万平方米，较上年同期增长9.9%，而2023年上半年其总在管建筑面积增速为18%。
跑得快已经不是物企当下比拼的主要指标，比起收并购，在规模上输阵的和泓服务似乎更需要找到长期稳定效益的方向。