上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数都公布了成分股调整方案，本次属于定期调整，新方案将于12月13日收盘后生效。很多宽基指数都是每年有两次定期调整，6月和12月各一次。
调整方案公布后，引发了一些争议，主要是针对上证50指数。本次上证50将调入赛力斯、中国中车、京沪高铁、洛阳钼业、寒武纪5只，同时调出特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建、兆易创新5只。
争议点在于上证50指数的调整是否在追涨杀跌，比如调入的赛力斯和寒武纪，都是近期涨了很多、股价创新高的，赛力斯PE有47.3，寒武纪则尚未盈利，有人就质疑，这些股票如果就是因为一时被炒得很高而纳入，指数调整会不会就是高位接盘？
确实可能出现这种情况，比如这次调出的片仔癀，是3年前的2021年12月13日调入的，当时几乎是片仔癀股价的最高点，我用红箭头表示调入时间，绿箭头表示本次调出，可以看出上证50在片仔癀的调整上就是高位接盘吃了亏：
但也不能说成分股调整就一定不好，很多股票被纳入后会持续创新高，比如贵州茅台，自2005年被纳入上证50后，就一直是成分股，给上证50贡献了大量回报：
指数定期更新成分股，把涨的多的纳入、跌得多得剔除，实际上是为了维持指数的存续。在纳入和剔除时，并无法判断哪些公司是真的物有所值，哪些公司是情绪冲击，实际上我们去判断它是不是高位接盘，也都是回过头来马后炮再看，事先也不知道它会是片仔癀还是茅台。
而且也不光是上证50，像沪深300等其他指数也有类似的问题，比如赛力斯，这次也会纳入沪深300，寒武纪则已经是沪深300的成分股了，只不过沪深300调整的名单比较长，不像上证50就5个那么容易引人注意……
长期来看，指数调整成分股到底会带来什么影响呢？
从统计上来看，调整成分股带来的负面影响确实更大一些，很多时候不调整可能会表现更好。
咱们以沪深300为例来说明。
从2014年1月1日到现在，一共10年多的时间，沪深300全收益指数的回报是114.87%，这相当于投资沪深300指数且对成分股分红再投资得到的回报。
如果我们不买指数，而是当初直接买指数的成分股，分红也再投资，会怎么样呢？
在同样期间，当时的成分股中位收益率为74.90%，这相当于随机选一只股票持有至今的期望收益；
成分股平均收益率为127.87%，这相当于等权重买所有成分股，且拒绝随后定期调整的收益；
按指数当时的权重购买成分股的收益率为171.36%，这相当于复制当初的成分股一直持有，拒绝跟随指数定期调整而得到的收益。
可以看出：
1. 随机选股效果最差，这就是很多人说的为什么指数涨了我还亏钱的原因。A股的回报分布规律是少数股票表现极好，大多数股票表现不佳，即选股是一个低胜率、高赔率的行为，只有水平高选得准才能获得好回报，瞎选大概率要吃亏。要赚钱的关键就是不能错过大牛股，解决这个问题只有两个方法：一是选股水平足够高，或者运气好正好能选到，二是采取分散化组合撒大网，才能保证不错过大牛股。
再次证明：不会选股的话不如做分散，做分散比瞎选能明显改进回报。
2. 沪深300指数成分股的定期调整，并没有给收益带来正贡献，反而拖累了收益。这说明成分股调整确实带来了追涨杀跌的负面作用，从而拖累了指数收益率。但指数又不能不调整成分股，只有定期调整成分股才能保证指数永续存在，这种对收益率的拖累，可以看作是保持指数永续存在所支付的成本，做指数化投资暂时避免不了。
为了减弱追涨杀跌的效果，我觉得是不是可以考虑把指数定期调整的频率降低一些，每年2次可能还是太多了。此外就是指数成分股调整已经证明了追涨杀跌不是个好方法，我们自己做投资的时候就要注意避免。
其他信息：
1. 11月制造业PMI升至50.3%，较上月50.1%进一步好转，这个数据不错，显示政策支持下景气度持续回升；非制造业PMI为50.0%，较上月50.2%回落。下图是近2年PMI变化：
2. 2024年12月1日估值：
股债利差估值分位7.1%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位57.0%，PB分位13.8%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌28.6%，距近15年的中位估值位置，还需涨8.8%。
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