降薪裁员的苦日子还要持续多久？或者说，我们还要在通缩中煎熬几年？
1990 年日本泡沫破灭，用了 20 年才走出通缩，2008 年美国次贷危机出现，通缩仅用 5 年就得以恢复。为什么差异如此之大？我觉得，七分取决于政策，三分要看运气。
我们的通缩已然进入了第二阶段。第一阶段通常表现为物价和资产价格，比如房价的下跌；第二阶段则是工资下降致使消费进一步下滑，产能过剩愈发严重。
今年二季度收入增速为 5.4%，远低于口罩前的 8%以上。财金 8 月的调查显示，比如电动汽车制造业新入职员工工资比 2022 年的峰值下降了近 10%。这种趋势若持续下去，通缩将会愈发深陷。唯有提升收入和增加消费，方可打破通缩的负循环。
经济学家付鹏称，解决有效需求问题。目前高层希望通过经济结构转型来解决根本问题，此方式是长期的，而有效需求不足属于短期问题，需要依靠分配来解决。财政需要从投资基建转向对民生领域的支持。前不久国家化债 10 万亿，用低息债置换高息债，用短期债置换长期债，预计降低利息支出 6000 亿，为地方财政减压，有钱归还一些民企欠款，发放公务员工资，这能够带动收入和消费，但由于绕了个弯儿，其提振作用不够直接，大家期望有更直接有利于收入消费的政策。
华尔街投行摩根士丹利预计，明年第二季度，国内或将推出以刺激消费为核心的第三轮刺激计划，内容可能涵盖对个人社保缴费进行两到三年的部分减免，预计每年可增加居民可支配收入两到三万亿元。实施全面的生育支持计划，包括直接补贴、增加托育服务供给和加强女性劳动市场保护等，加快推进城中村改造的现金安置，为 100 万套城中村改造提供两到三万亿资金，刺激住房相关消费，增加收入，刺激消费。
钱从哪里来呢？
某券商首席经济学家高善文表示，有没有勇气把央行资产负债表压进去？意思是央行印钞，通过大规模刺激来保住人们的就业和收入，最终撬动经济增长。实际上，目前即便不大规模印钞也是有钱的。因研究通缩问题而成名的日本经济学家辜朝明提出，在资产负债表衰退时，不会存在融资难题，因为普通人过度储蓄，资金会在金融体系中沉淀下来，政府能够借这些钱刺激经济。
所谓资产负债表衰退，指的是家庭和企业资产下跌而负债不变，致使资产负债表恶化。在此情况下，大家都会减少支出，提前还贷，全社会的资产负债表规模出现萎缩。
在最近的采访中，辜朝明提到，与 1990 年的日本相比，我们这边有优势也有劣势。优势在于，第一，我们的地产泡沫比当年的日本小，日本在 1990 年之前，五年内商业地产价格翻了 5 番。
另外，由于日本的教训，我们了解资产负债表衰退的危害，而日本当年不知所措，浪费了诸多时间，政策出台慢且晚，起效也迟缓。而我们与日本相比的劣势是，1990 年日本财政是盈余的，而我们当下是赤字的，特别是地方财政，显性和隐性债务加在一起占到 GDP 的 7%左右，所以我们在财政继续加杠杆方面一直有所顾忌。
但他建议我们要扩大财政支出，因为家庭、企业都不借钱了，只有政府继续借钱才能带动经济。具体建议是财政继续加杠杆，再多占 GDP 的 4% - 5%，如果事后证明杠杆加多了可以削减，但倘若太少，通缩会更加恶化。他以我们 2008 年 4 万亿刺激计划为例，当时全球经济陷入危机，而我们通过 4 万亿刺激避免了通缩，2009 年 GDP 增速高达 9%，令全世界羡慕不已。经济恢复后应当削减杠杆，可我们当时并未如此操作，才造就了后面的巨大泡沫。但当时的 4 万亿是及时且有效的。
事实上，2008 年的美国也吸取了当年日本的教训，及时采取无限量化宽松政策，将经济从自由落体状态迅速拉起，几年时间便恢复了增长。那为何老宋说七分靠政策，三分还要靠运气呢？
2013 年日本实施安倍经济学，大力推行货币宽松，政府举债鼓励创业，一系列组合拳下来，经济终于有了起色。但后来天灾人祸，口罩来袭、奥运失利、美联储大幅加息、日元贬值，日本的复苏之路又变得迷雾重重，所以外部因素也会对经济复苏产生影响。回看我们当下，外部因素最大的不确定性便是中美贸易战 2.0。面对如此挑战，刺激内需的政策更要稳、准、狠，时间极为宝贵。
