“随着全球经济的快速发展和科技的不断进步，军工产业作为国家战略的重要组成部分，正面临着前所未有的发展机遇。党的二十届三中全会对进一步全面深化改革、推进中国式现代化作出了战略部署，其中对国防和军队现代化提出了明确要求：全会强调，国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分，必须坚持党对人民军队的绝对领导，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。新质生产力，即以创新为驱动力的生产力，正在成为推动军工行业发展的核心力量。”
军工行业发展趋势
从本质上看，军工行业的生产力和生产关系不断产生着时代变化。生产力决定生产关系，军工生产力的改革发展与战争形态的演变高度相关。从冷兵器战争、到信息化战争、再到“十四五”规划首提的军事智能化，目前我国军工行业发展的关键在于“能作战、能打赢”的装备制造；结合当前国际上爆发的大规模持久战情况，“低成本、可持续”也对军工生产力的效率提出更高要求。军工行业生产关系将适应军工行业生产力要求的变化，产业链各环节企业均进行适应性的战略调整，通过技术提升或产业链一体化整合以降本增效，伴随云计算、人工智能等新一代数字技术突破的热潮，推进军工智能化的落地产品研发。
除了军工行业企业自身，其所处的环境也存在促进发展的外部因素：
第一，在国家支持上，我国将持续加大国防和军队建设支持力度。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》中提出持续深化国防和军队改革，我国2024年的国防预算支出为1.67万亿元，相比2023年增长7.2%，是近四年来预算增幅最高的一年；根据中国科学院预测中心，2024年GDP增速约为5.3%，预计国防预算占GDP比例约为1.27%，创下“十四五”以来新高；近三年以来，我国国防支持力度持续加大，体现为军费增速与国家财政支出增速之差持续增大，自2022-2024年分别为0.96%、1.74%、3.22%。
图1：2016-2024E军费预算、GDP、公共财政支出关系图
资料来源：国家统计局、中国科学院预测中心
第二，国防和军队改革仍将持续深化，支持军工行业中长期健康、持续性发展。放眼未来，新政策施行与改革深化预计仍将成为推动军工行业中长期健康持续性发展的积极因素。习总书记明确未来几年我军建设的中心任务是实现建军一百年奋斗目标，要求全力以赴、务期必成。完成这一硬任务，必须大力发扬改革创新精神，推动我军建设质量变革、效率变革、动力变革。只有深入实施改革强军战略，围绕往哪儿强、强什么、怎么强等重大问题探索创新，不断解放和发展战斗力、解放和增强军队活力，才能为推进中国式现代化作出新的更大贡献。
第三，随全球地缘政治的复杂性增加，维护国家主权和领土完整的需求日益增长，直接推动了对先进军事装备的持续采购。在新质战斗力的生成模式之下，武器装备也将更加体系化、智能化、信息化。而“大军工”时代的到来将商业航天、低空经济、军贸等军民结合的新领域引入，市场空间持续扩容，与空天深海相关的未来产业也纳入2024年政府工作报告中，作为重点关注的增量市场；另外，传统军工的持续创新仍是当前军工行业发展的中流砥柱。
第四，军工行业上市企业市值占比低于数量占比，整体市值偏低。目前民参军企业上市公司在军工行业占比已达59%，收入规模已达1525亿元，占比25%，同比增速+9.31%；归母净利润130亿元，占比29%，但同比增速为-18.08%，可见收入增速放缓、盈利能力下降，平均市值较国央企仍偏小，抗风险能力较差。因此，目前军工行业连续两年实现“量”增之后，更重要的是增质发展，如扩大规模、提升产品价值量。
图2：2014-2023民参军上市公司在军工上市公司中数量、收入、规模净利润的占比情况
资料来源：wind、中航证券
新质生产力的内涵
结合中财办对新质生产力内涵的系统阐释，习总书记指出：“新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。”以及中央经济工作会议关于“特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”的四个“新”的强调表述，我们认为，新质生产力是指在现代科技革命和产业变革背景下，以创新为主导，以信息技术、人工智能、大数据等高新技术为支撑的生产力。创新是新质生产力发展的核心聚焦点，以原创性、颠覆性创新为关键点，未来国内总量政策将更倾向于从调整旧有生产关系逐步转向发展新质生产力，推动生产关系更好适应新质生产力。
因此，投资机构应当重点关注曾经束缚新质生产力发展的堵点卡点，例如产业链的关键卡脖技术等，找到这一轮全面深化改革的政策入手突破点，关注相关企业的发展。
新质生产力和军工行业的联系
新质生产力与军工行业的关系密切，并且在推动军工现代化中扮演着至关重要的角色。新质生产力代表着先进生产力的演进方向，它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，具有高科技、高效能、高质量特征。在军工领域，新质生产力体现为新质战斗力，是基于信息系统的体系作战能力，集综合感知、实时指控、精确打击、全维防护、聚焦保障于一体的整体能力。充分解放和发展新质战斗力，将为我们抢占军事斗争制高点、谋取竞争发展新优势指明方向，也为军工行业发展带来全新的机遇。
目前，国内新质生产力的地域结构以东部地区快速发展为领先，中部结构呈现分化，西部地区稳步增长，应重点关注新质生产力水平较高的地区如近年水平增幅领先的山东、一直处于领先的广东、江浙、北上等地区，以及电子信息及装备制造业较为发达的省市企业，如河南、四川、重庆等。根据各省级政府官网披露，未来重点布局产业涉及空天深海、卫星互联网、先进核能等军工细分行业的，有北京、山东、重庆、四川等地区，应重点关注相关地区技术创新情况及新生企业。
在大力发展新质生产力的政策背景之下，如上提到的地区将会加速发展军工产业链各环节创新突破，作为耐心资本，我们应当支持未来产业启航、助力前沿颠覆技术探索。
新质生产力对军工板块
投资策略布局的影响意义
首先，投资决策应该在创新驱动之下形成。新质生产力着重强调创新的重要性，军工行业是技术密集型行业，创业企业技术门槛较高，各细分领域龙头一般具备在技术研发上投入较大或由科技创新型高校和研究所孵化的特征，体现为团队人才背景优秀、产品推出及拓展能力较强，结合近年来武器装备越来越追求极致的性能的现状，机构将更关注细分领域中：低空经济的通用航空包括潜在应用空间规模较大的无人机、eVTOL，航天发射中符合当下复用需求的液体火箭，能够获取高质量观测数据的遥感卫星产业链等等，并进一步关注如上赛道中创新投入占比大且具有一定技术储备的企业。
其次，投资决策应当考虑当前国际形势、世界各国关系等宏观情况。全球地缘政治的大变局也为军工行业拓展新兴技术领域、新域新质市场提供刚性动力，也正是新质生产力提出的关键必要性，机构将根据是否存在较大的应用空间场景、是否能获取较高的投资回报等逻辑，重点关注新域新质领域带来的增量市场投资如能够改变战争面貌的无人系统、满足实时数据需求的卫星互联网、占据未来战争制高点的电子对战、数据链路、军用仿真、云技术应用等，与高端装备产业投资如智能化武器装备等领域技术发展情况、各领域基础建设完成情况等。
另外，新质生产力强调绿色可持续的投资理念。投资者应考虑军工企业的环保措施和资源利用效率，选择符合可持续发展要求的企业进行投资以获取可持续收益。
最后，新质生产力带来了新的跨界融合的投资机会。新质生产力促进了军工产业与其他产业的融合，投资者可以关注军工企业与民用企业合作的项目，寻找跨界融合碰撞后形成的“新赛道”、“新市场需求和空间”的投资机会。
结论
新质生产力与军工行业的关系密切，并且在推动军工现代化中扮演着至关重要的角色。新质生产力代表着先进生产力的演进方向，它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，具有高科技、高效能、高质量特征。在军工领域，新质生产力体现为新质战斗力，它是基于信息系统的体系作战能力，集综合感知、实时指控、精确打击、全维防护、聚焦保障于一体的整体能力。
新质生产力为军工投资提供了新的方向和思路。投资者应紧跟新质生产力的发展步伐，把握军工产业的发展趋势，制定科学合理的投资策略，以实现军工产业的可持续发展和投资收益的最大化。
本文通过对新质生产力的分析，提出了新质生产力指导下的军工投资策略。随着科技的不断进步和军工产业的快速发展，新质生产力将在军工投资中优化资金配置，促进高科技、高效能、高质量生产力的形成，发挥越来越重要的作用。
参考文献：
[1]中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定[J].档案天地,2024,(8-10):12-16.
[2]“新质生产力”成长投资系列,国泰君安证券策略研究,2024,(8).
[3]军工行业十问十答&2024年投资策略,中航证券军工行业深度报告,2024(3).