作者杨风
美国霸权的根基力量在于美元。
由于美元是世界货币，这就赋予美国一个独特的地位，使得美联储相当于世界的央行，美国发行的美元债券等同于世界的债券，各国都想要持有，以此作为其外汇储备的重要方式。
以此为基础，美国财政部与美联储掌控了全球的金融秩序，由美联储掌控美国的基准利率，全球多数国家会跟随美国的利率政策。
美国财政部发行美债，以债券的方式，一方面为美国回收海外的美元，形成美元循环的重要一环。另一方面为美国政府筹措资金，成为美国政府庞大财政赤字的支撑。
然而，当世界出现另一个能够发行美债的财政部，那会是什么情形？
前阵子，中国在沙特发行 20 亿美元主权债。一时之间引起了很多的议论。
其中，3年期债券为12.5亿美元，发行利率为4.284%；5年期7.5亿美元，发行利率为4.340%，创下了美元债券市场最低的利差纪录。
这意味了什么？这表示，中国财政部具备和美国财政部一样的美债信用，有多国认购中国财政部发行的美元主权债，总计获得高达19.85倍的超额认购，国际投资人踊跃认购的情形，与美国财政部发行美债无异。
这就令人纳闷了，为什么中国财政部有如此的魅力，能够媲美美国财政部对美债的发行呢？
1 中国凭借什么？
我们就提两个重要的原因。
第一，中国国力强大，经济总量高，经济稳定增长。请注意，中国在沙特发行的是美元“主权债”（Sovereign Bond），是以中国国家信用为支持的美元债。从各国投资机构踊跃认购来看，验证了中国的经济力与国家信用。
第二，同时这也意味了，中国成为美国之外的另一个选择。这方面除了是因为上述第一点外，也是因为美国自己滥用了美元的世界货币地位，超发美元，无限制的量化宽松政策，大肆借贷，导致美国债务高企。
上星期的数据，美国债务已经于上星期超过36万亿美元，是美国2023年 GDP 的 132%。
是以，一方面这是因为是中国的国家信用，另一方面是美国自身滥用美元的世界货币地位，从而导致中国成为第二个美元债券的选择，中国财政部“几乎”拥有与美国财政部同样发行美元债券的地位。
当然，以20亿美元的金额来看，还远远不能够验证刚刚的说法，但已经具备了如此的趋势。
可不要小看了，认为这是吹牛，夸张的说法。事实上，很多国家都发行过美元债，但是从来没有出现此次的超低利率，以及将近20倍的认购量。
2 中国截胡美元循环
当然，其中的含义还远不仅于此，对中国来说，只是牛刀小试，就验证了中国发行美元债券的魅力。
事实上，中国政府并不缺钱，哪里需要特别到沙特发行美元债呢？没有需要。
它的意义在于，形成另一个美元循环，除美国之外的美元循环。
从原本的美元循环来看，美国印钞，而且是超额印钞，超发的美元不仅仅是流入美国市场，也流到海外。然后，美国用美元向海外国家购买商品，这部分也形成了超额购买，因为多年来美国都是处于贸易赤字。
美国政府是财政赤字，对外贸易也是赤字。如此的双赤字怎么办？那就再印钞。
当美元泛滥了，在外头流通过多了，美国就以债券的形式，让大家购买美债，从而将美元回收。对那些拥有巨额贸易顺差的国家，将手头上的美元购买美债，回流美国。
美国玩这套游戏玩得多了，熟络了，玩得不亦乐乎。
如果有人质疑美国债务过多，嘿，美国也有一套说辞应付。
例如，美国的资产很多，很庞大，足以支撑该美国的债务，支撑美元的“超额”发行。
或是说，美国的GDP很高，因此，债务高，美元超发没关系，反正有庞大资产可以支撑嘛！
美国著名投资人巴菲特就曾经说过这样的话，他说：只要GDP能够增长，美国债务高没关系。
巴菲特这番说法是为当时的美国总统奥巴马解套，因为奥巴马政府列出了庞大的政府预算赤字。这，就是政治（巴菲特的政治学）。
可是，非常重要，一旦美元循环出了问题，这套说法就不灵光了。美国政府这套印钞-》超额开支-》发行美债回收超额美元的套路就不成了。
换个角度说，例如，当沙特等美元储备多的国家不再购买美债，那么美国财政部发行的美债要卖给谁？只能够在美国国内卖，或是由美联储购买，那就成了再印钞，因为，国外不买了。
如果国外不认购美债，美债只好在美国国内发行，美元循环也就破了。
美元会因此大量，快速地在美国国内积累，美元将因此和其他国家的货币没有多大的区别，将导致通货膨胀迅速攀升。
过去，正是因为有这样的美元循环，从美国流向世界各地，再回流美国，美国因此能够把通货膨胀甩给世界各国，转嫁债务危机。
但是，缺乏这样的美元循环，美元超发的风险将迅速攀升。
这是第一点。
第二点，美元循环破了之后，美元收割也将戛然而止，因为美元流动性将不成问题。
怎么说呢？举个例子，中国向沙特发行美元债券，把沙特手中的美元储备收走，然后贷款给那些缺乏美元流动性的国家。
如果，有国家欠下美元债务，中国也可以将（从沙特）借来的美元，借给这些国家，让他们拿去还美元债务，把这些美元债务转换成人民币债务。
如此，这些国家就不会被收割，而人民币也走了出去。
3 美国之外的美元循环中心
这样的结果是，中国形成第二个美元债券中心，在美国之外形成另一个循环。
这又是什么意思呢？
这表示，一旦美元循环破了，美元收割也将画下休止符，美国这套金融游戏也玩不下去了。
这样的结果会产生什么影响呢？
除了前述的说法，还会造成一些规模更大的影响。
第一个影响，从此，美元在国际上多了一个管理者——中国。
认真说来，是多了一个潜在的管理者，因为此次发行的金额是20亿美元，不算太多，属于验证性质。不过，这已经显示了中国有此能力。
只要有需要，这20亿美元的规模随时可以扩大，成为200亿美元，2000亿美元。
如此，在美元的流通世界中，将形成一个大美元循环的管理者——美国，加上一个小美元循环的管理者——中国。
中国将成为制约美元的力量。
第二个影响，美国今后恐怕会显得郁卒，因为多了一个美元的制约者。美元与美债的发行将不如往昔顺畅。
当然，此时的美元仍然会是世界货币，只是跟从前相比，美国不再像以前那样，可以肆无忌惮地发行美债，印钞，必须要考虑一下后果。
如果美国不考虑后果会怎么样？那就得提前自食恶果了。
谁叫美国积习不改？美国债务都已经是GDP的132%，美国还想怎样？还想继续超发美元，持续超额的财政赤字与贸易赤字？
这就是为什么“当选总统”特朗普，想要积极改革美国财政赤字的原因。不改不行啊！
可能有人认为，美元至今的地位还是很稳固啊！瞧，美元指数仍然停留在高档。而且，自从特朗普胜选后，美元指数还上涨了，来到107。
这只是一个临界现象，因为投资人预期特朗普会维持强美元政策，并且，对特朗普的改革有所期待所致。
毕竟，美国所面临的一些基本问题没有改变，这包括高企的债务，相对高的通货膨胀，美国国家信用等。
这其中，还包括美国与中国打贸易战，经济脱钩的风险。
大家不要认为，美国同中国打贸易战、经济脱钩、科技制裁，只有中国在承担风险，美国也是一样承担着风险。
第三个影响，中国可以协助那些有大量美元储备的国家，帮他们安排另一个美元储备的管道。也就是从购买美国财政部发行的美元债券，转为购买有中国财政部发行的美元主权债。
如此，分散了这些国家的美元风险。
参考美国对俄罗斯美元储备的处置，一些国家的确担心，担心手上的美元储备被美国冻结，没收。
现在有了第二个选择，这些国家也将因此安心多了。
两个月前，中国财政部在法国巴黎成功发行了20亿欧元的主权债券。
叠加今次20亿美元主权债券的发行，这又意味了什么呢？
如前所述，中国在尝试，尝试着在国际上伸展、扩大金融能力。
美元与欧元是当前全球两大主流货币，同样的20亿，一个是欧元主权债券，另一个是美元主权债券。两次成功发行都证明了，中国有这样的国家信用，具备与美国财政部与欧盟官方同样等级的能力。
4 中国是国际金融的稳定力量
还记得这几年中国官方对外的说法，中国将持续开放金融市场？当然，这也包括了中国迈向国际金融的努力。
今年的欧元主权债券与美元主权债券的发行，虽然不至于改变什么，却向世人展示了中国在金融领域持续渐进的步伐。
再换一个角度看，当中国具备这样的能力后，中国也同时可以成为稳定国际金融秩序的力量。
举例来说，不管美国进行的美元循环是什么心态，想要获得什么样的结果，中国将成为美国以外国家的金融稳定力量。中国左手给了像沙特这般拥有美元储备的国家另一个美元的出路，右手帮助那些缺乏流动性的国家，不至于因为美元荒让整个国家陷入困境。
同样的，中国也将成为欧元的制约者，与欧元的稳定力量。
5 为什么选择沙特？
中国发行美元主权债，为什么选择沙特呢？
全球外汇存底、美元储备较多的国家中，日韩两国是属于商品（工业产品）对外输出国，但都是美国的盟国。德国也是商品输出大国，也同样是美国的盟国。
此外，就是石油输出国组织 OPEC+，例如俄罗斯，中东产油国等，这些国家拥有较多的外汇资产。沙特是OPEC 的领袖国家，具有示范作用，当然选择沙特。
中国在沙特发行美元主权债，模式打开来了。当有需要的时候，自然也可以在其他石油输出国家开展，特别是，当全球面临金融、经济危机的时候。
6 中国凭借什么？
再说一次，中国凭借的是什么呢？
如果还是说倚靠中国的国力，经济力量，这些都对，但未免俗套、空泛了一些。
中国凭借的是强大的生产力，全球领先的工业实力，全球第一的供应链。
美元与欧元是全球两大流通货币，美国与欧盟分别掌握这两大流通货币。美欧联合，宰制了全球金融。
但此时，全球出现了这两大流通货币的制约者，也是稳定的力量。
这样的结果不是很好吗？美欧两大金融国家/联盟，掌控、管理全球金融秩序，但是缺乏制约的力量，以至于超发货币，肆无忌惮地对他国金融制裁，这时候出现了制约者，不是很好吗？
套用这几年美国与欧洲国家对中国的“期待”，美欧希望中国成为一个“负责任”的大国。果然，中国不负美欧所望，真真实实地成为稳定国际金融秩序的力量之一。
中国在国际金融领域又跨出了一步。当许多国家信任中国，愿意选择中国投放手中的美元，中国的金融影响力自然开展出来。
总结一句，中国在美元圈子里，用美元来规范美元，用美债牵制美债。在人民币还没有成为世界主要流通货币之前，这是四两拨千斤的高明手法。