本文首发拾榴询财公众号（2024年11月17日）
上周三，国投出了个研报，标题是《庶民的胜利：交易热度接近峰值》。
后半句我是挺认可的，但前半句还是值得商榷的。
理解大家都需要流量，但这在老南看来不但不是胜利，反而是巨大的风险。
01
开篇照例聊故事。
老南笔记本用了7、8年了，当年也是个老IT推荐的，用的相当不错。
这次珠海航展回来，发现日常办公没问题，处理照片、视频，明显跟不上，决心更换下。
按照自己需求，上网研究了下型号，还找了个朋友，也是某IT大V请教。
俗话说，中年男人有三宝，路由、插头和NAS，大V朋友解决我问题的同时，也顺道给老南推荐了，他自己笔记本也在用的氮化镓插头，外形太帅气了，参数也很好。
本来就计划笔记本到手后，买个口红插头，代替官方又大又沉的插头。正好朋友推荐了，就直接下单了。
收到后一看，果然外形亮骚，很是满意。可过了几天，突然反应过来，不对头啊。
这个亮骚是亮骚，可又大又重，比官方的轻不了多少，体积和重量是我原计划口红插头的两倍。
发现问题没？很多东西是好东西，但如果和自己的需求不匹配，那就不一定是好东西了。
02
回到开头说到的研报，其实早在半个多月前，10月底，老南就写了《为何价值股在跌，垃圾股在涨？》，聊过这个问题。
从第一性原则角度，股票的上涨，本质有两个因素，一部分涨的是业绩，一部分涨的是估值。前者和企业业绩的增长高度相关，体现的是基本面；后者和货币宽松、投资者风险偏好高度相关，体现的是情绪。
用茅台举个例子，17到20年这轮上涨，你会发现股价是随同估值同步上涨，这个阶段就是比较健康的。
图片来源：wind
而20年下半年，股价已经明显超越了业绩增长，基本涨的都是估值，风险开始聚集。之后就自然进入了一个漫长的消化过高估值的周期。
那有人会问，为何英伟达估值那么高？动则100多倍？那是因为其疯狂的业绩增长，被计入了估值。
图片来源：wind
图片来源：wind
发现没，23年夸张的估值，到24年又没这么高了，就是源于业绩的高速增长。啥时候其高速增长没了，那这么高的估值，自然会跌回去。
03
回到这篇报告，列举的核心数据，和我上月底的文章类似：
10月以来的反弹，涨的多的票的特征，市值小、业绩差、估值高，基本就是垃圾股的代名词。这些票里，基本都是游资和散户，传统的机构投资者，都是远离这些。
也因此通过分析，可以发现主动管理型基金本轮行情参与度低，仓位甚至还有下降趋势。
融资余额，也创了21年以来的新高，仅次于15年的大水牛行情。
换手水平也在15年水牛的规模：
新开户数也达到了15年水牛的水平，要知道之前券商开户是搞了一轮又一轮，如今的新开户，有相当比例是年轻人，新股民，胆子更大，没吃过市场的亏。
因此，当前融资占交易量比，已经达到了历史高点12%左右，历史上出现过两次这样的峰值。
一次是17年底，在中美贸易摩擦、国内经济转弱的双重冲击下，终结了2年慢牛行情，融资交易过热转向普跌行情。
一次是20年年中，当时公募大热，大量新基民涌入推高市场，融资交易量被动下降，但那也催生了泡沫，导致了后续的连跌3年多。
所以，这篇报告名字叫“庶民的胜利”，其实有点标题党了，历史上，散户冲垃圾股，最终99%的散户都会被埋葬，只有极少数的人能高位逃脱。
毕竟垃圾股被爆炒，且这类股票的上涨并没有业绩支撑，仅能靠博傻，靠散户的不断冲锋才能拉高或维持股价，一旦后续无力，哪里来跌哪里去。
上一轮美股散户革命，冲华尔街做空盘的游戏驿站，短期涨再高，最后也难逃崩盘，埋葬一大批散户。
当然，这些分析只是继续数据和逻辑，市场具体何时开始调整，很难精准预测。
无非当你参与这个局的时候，想清楚自己到底有没有这个资格，金融市场从来都是合法抢钱的地方。
如同德州扑克里这么一句话：在牌桌上看了一圈后，如果看不出谁是鱼，那你就是鱼。