9月底以来的这波股市大涨行情，谁最受益？
显而易见，当然是券商。
A股从每天5000多亿的成交量，飙升到两三万亿，券商的佣金收入可谓日进斗金，梦回2015年大牛市。
天风证券，暴涨170%！
在成交量暴增的大利好之下，券商股也开始了暴涨之路。
比如，最近两个月互联网券商龙头东方财富从10元暴涨到30元以上，传统券商里市值最大的中信证券翻倍。
盘子小的券商股就更猛了，例如，天风证券近期从2.4元暴涨到6.5元，涨幅高达170%。
天风证券在9月24日到10月9日的7个交易日内，以连续7个涨停走势成为当之无愧的“最火券商股”。
连续7个涨停之后，天风证券出现明显的获利盘回吐，不过之后又出现一波明显上涨，在10月18日-31日的10个交易日内走出3个涨停，股价还创出多年来的新高。
最近几个交易日，A股的单日成交量明显缩水，从2.5万亿左右降到2万亿以下，这种降温信号，对之前拉满各种利好预期的天风证券来说，无疑是一个利空。
天风证券这两天也出现明显下跌，11月15日下跌超过8%，16日下跌将近7%！
两天大跌15%以上，在技术形态上还是均线死叉后发散向下的走势，天风证券的牛市结束了吗？
业绩巨亏，行业倒数
天风证券总部位于湖北武汉，长江证券的总部也位于湖北武汉。当前，券商合并是大趋势，比如海通证券跟国泰君安证券就在进行合并重组。
天风证券和长江证券这两家湖北本地券商，也有合并的传闻，之前天风证券的7天7涨停，或多或少跟合并传闻有关。
不过，天风证券在10月16日的2024年半年度业绩说明会上，否认了与长江证券的合并传闻。
事实上，在10月9日连续第7个涨停后，天风证券在发布的股票交易异常波动暨风险提示公告中，就明确表示不存在筹划合并重组或其他应披露未披露的重大事项。紧接着在10月10日、11日，其股价就受到冲击，连续两个跌停。
10月10日，天风证券走出“天地板”，11日股价再度跌停。
那么，天风证券的半年报业绩如何呢？
今年上半年，公司实现营业收入7.22亿元，同比减少66.56%；净利润亏损3.24亿元，同比减少158.71%。
业绩的巨亏，直接导致现金流情况恶化，上半年天风证券经营活动净现金流量39.27亿元，同比下降53.79%。
在A股的几十家券商上市公司中，今年上半年仅有两家亏损，其中就包括天风证券。
天风证券净利润同比减少158.71%的数值，也是上市券商中的倒数前列。
可以说，天风证券的业绩是同行中非常非常差的。
A股向来是“烂股出大妖”，天风证券业绩差是明牌，所以之前股价也一直跌跌不休，从2020年的8块多跌到今年低点的2元附近，股价跌幅巨大。
巨亏的业绩，叠加突然暴涨的行情，再加上捕风捉影的合并传闻，如同“干柴遇到烈火”，直接点燃了股价。
经历了过去两个月的大涨，天风证券业绩好转了吗？
10月底，天风证券公布了三季报数据，公司前三季度主营收入13.41亿元，同比下降48.37%；归母净利润-5.36亿元，同比下降226.43%；扣非净利润-5.48亿元，同比下降251.96%。
投资者尤为关心的第三季度业绩为：当季主营收入6.18亿元，同比上升41.57%；当季净利润-2.12亿元，同比下降66.57%；当季扣非净利润-2.1亿元，同比下降109.6%；当季负债率74.46%，当季投资收益6.94亿元。
也就是说，在经历了9、10月股市大涨，成交量暴涨后，充分受益的天风证券居然还是亏损的。
靠天吃饭，研报反向指标？
天风证券唯一的亮点可能就是投资收益6.94亿元了。
券商一般有四大收入来源，即经纪、投行、资管、自营。天风证券这将近7亿的投资收益，属于自营里面的。这也再一次说明券商很大程度上是靠天吃饭的，上半年行情不行的时候，天风证券的自营收入为6180万元，同比暴跌91.86%。
在行情不行的2022年，天风证券自营业务收入仅为3.82亿元，跟之前每年20亿左右的收入相去甚远，这也成为公司2022年巨亏超过15亿元的重要原因。
作为一家地方性券商，天风证券的投行业务显然竞争不过像中信、中金、海通、中信建投这些总部在一线城市的大券商。至于经纪业务，现在券商大打佣金价格战，经纪业务也越来越难赚钱。
至于资管业务，跟自营业务很像，最主要区别是资金来源于客户还是券商本身。
这么分析一通，就不难看出，天风证券这种规模的券商，更加依赖“靠天吃饭”，比大券商在熊市中的抗风险能力更低。
此外，天风证券的研报水平也不忍直视。
天风证券在2012年9月1日发布对金博股份的买入评级报告，标题为《碳基复材龙头，成长空间广阔》，各种理由看好这家公司。
金博股份恰好是在这份研报出炉的前一天涨到历史最高价191.82元，这份研报发出去后，金博股份再也没涨到当天的股价，在今年9月份股价反弹之前，更是跌到了15元以下。
从190元跌到15元，天风证券看好金博股份之后，其股价短短三年跌幅高达92%！
如果真有投资者看到这份研报之后买入了，然后持股三年，那将是何等惨烈的亏损。
2023年5月5日，天风证券又发布对派能科技的买入评级研报，标题为《盈利能力稳步提升，产能积极扩张保障未来成长性》。
然后极为尴尬的一幕又发生了，派能科技自从这份研报发出去后就一路下跌，甚至没有一天的股价比研报发布当天高！
研报发布当天，派能科技股价164元，现在一年半过去了，股价为48元，跌幅高达70%。
一个三年跌92%，一个一年半跌70%，天风证券这买入评级研报，难道是妥妥的、无比精准的超级反向指标吗？