华泰策略：近期博弈因素仍偏多，交易型资金或为边际主导资金

来源：华泰睿思

近期博弈因素仍偏多，交易型资金或为边际主导资金：1）上周散户、融资资金单周净流入超800、1000亿元，创2016年以来次高，短线资金偏好的TMT、军工、非银等品种涨幅居前；2）11.5以来，市场日均成交额位于2万亿以上高位水平，或指示短线资金交易热度仍在，但考虑到上周融资交易活跃度突破10%的常态区间上沿，或需警惕资金“过热”情绪出现。此外，宽基ETF净流入方向由科创50/创业板向中证A500 ETF迁移，中证A500 ETF上周净流入超200亿元，后续仍有多只中证A500 ETF接力发行，其中第二批12只A500 ETF合计募资规模为124亿元。

核心观点

外资交易活跃度回升，主动配置型外资延续净流出

我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回升至2747亿元，交易活跃度环比小幅回升，仍处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.10.30-2024.11.06，配置型外资净流出22亿元，环比前期净流出规模有所收窄，其中主动配置型外资连续净流出四期，本期净流出8亿元，被动配置型外资净流出14亿元，环比上期净流出规模有所收窄。截至9月底，外资对A股在新兴市场中配置比例仅为4.5%，与2023年3月（7%）相比仍具有提升空间。

交易型资金仍为市场边际定价资金，宽基ETF转向净流入

短线资金方面，上周（2024.11.04-2024.11.08）净流入825亿元，从趋势上来看，上周散户资金于周一-周四延续净流入，但周五或受政策预期扰动，转向小幅净流出；上周融资净流入1033亿元，交易活跃度环比回升至11%，处于历史高位区间；结构上，融资资金净流入非银行金融、电子、计算机等行业，流入纺织服饰、消费者服务、轻工制造等金额较低。超长线资金方面，ETF上期净流入33亿元，宽基指数净流入77亿元，板块中，消费板块净流入规模居前，行业ETF中，跟踪食品饮料指数的ETF净流入规模居前；产业资本中，上周净减持规模为30亿元，净减持规模环比有所收窄。

公募基金配置强度环比小幅回落，9月私募资金仓位环比8月回升

基金端，上周新成立偏股型基金315亿份，环比上上周强度提升；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，10月中国对冲基金经理A股信心指数为129.1，相较9月上涨14.39%。此外，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，相比于8月底上涨5 pct。仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%，相较于8月上涨4.5pct，其中32%私募满仓或处于加杠杆状态，环比上涨8.8 pct。

四大期指主力合约基差整体下行

上周四大期指主力合约全部上涨。期现价差方面，四大期指主力合约基差整体下行，IF主力合约期现价差由14.98点收敛至8.15点，IH主力合约期现价差从13.87点扩大至14.86点，IC主力合约期现价差从-10.82点扩大至-48.44点，IM主力合约从-40.23点扩大至41.32点。跨期价差方面，IF跨期价差由-7点上行至6点，IH跨期价差由8.8点扩大至19.4点，IC跨期价差-145.6点扩大至-171点，IM跨期价差由-204.6点扩大至-224.6点。从前20席位持仓变化来看，上周IF净持仓空头增加8698手、IH净持仓空头增加1217手、IC净持仓空头增加8726手、IM净持仓空头增加5286手。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流入约824亿元

散户资金上周净流入824亿元。①数量角度，10月新增开户数684万户，环比9月有所回升；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2580亿元。

上周融资资金净流入约1031亿元

融资资金上周净流入约1031亿元，融资交易活跃度仍在高位。①上期融资资金净流入约1031亿元，②融资交易活跃度仍位于高位，融资交易活跃度为11.0%，③市场平均担保比例285.74%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入非银行金融、电子、计算机等行业，流入纺织服饰、消费者服务、轻工制造等金额较低。

公募新发强度回升，存量公募基金仓位小幅回落

上周新成立偏股型基金314.63亿份，新发强度回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落。

上周股票型ETF净赎回72亿份，净流入33亿元，其中宽基指数净流入77亿元，环比转向净流入。分板块来看，消费、公共服务等板块净流入规模居前，行业中食品饮料、传媒、计算机等行业净流入居前。

近期私募基金仓位有所回升

近期，私募基金股票仓位有所回升。根据私募排排网统计，10月中国对冲基金经理A股信心指数为129.1，相较9月上涨14.39%。此外，根据私募排排网统计，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，相比于8月底上涨5 pct。9月仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%，相较于8月上涨4.5pct，其中32%私募满仓或处于加杠杆状态，环比上涨8.8 pct。