北京时间11月6日14点50分左右,美国总统大选结果揭晓,特朗普赢得本次美国大选。大选尘埃落定后,对A股市场会有怎样的影响呢?
其实,在此之前,市场一直在进行“特朗普交易”,主要关注特朗普的税收政策和移民政策。
特朗普主张对外加关税、对内减税。对外加关税,将变相提高美国企业的竞争力和盈利水平,对内减税,更是直接体现为利润增长。不考虑其他情况,特朗普的税收政策组合拳将支撑美股盈利增长。
不过,特朗普交易的另一面是高通胀。对外加关税会推动商品价格上涨,叠加严格的移民政策降低潜在劳动力供给,提升服务价格。特朗普上台后,美国陷入二次通胀的概率增大,高通胀预期将压制美联储降息空间,抬高长端利率均衡水平,在分母端对美股构成压制。
对美股来说,特朗普交易在分子端和分母端相互对冲,走势略显纠结;但对非美资产来说,特朗普交易主要交易的是分母端,美债利率中枢抬升对全球风险资产均构成估值压力。
因此,过去一段时间,每当特朗普上台的概率提升时,全球风险资产均面临下跌压力;而当哈里斯胜选的希望增大时,全球风险资产又会迎来喘息机会。在胶着的选情下,全球风险资产反反复复,走势纠结。
不过,相比全球资产,中国资产逻辑又有不同。
过去一段时间,特朗普交易对A股几乎没啥影响。
自924行情以来,国内宏观政策转向成为A股最大的行情催化,外因的影响权重快速塌陷。在相当长一段时间内,A股完全是自己的节奏,并不受外围因素影响。直至近期美国大选临近,外因的影响才开始抬头,但从来也不是主导因素。
不过,大选落地后,可能是另一番景象。一则,随着国内重磅政策相继落地,市场博弈进入基本面验证期,政策预期对行情驱动力下降;二则,中国是特朗普对外政策的焦点,如特朗普宣称要对中国商品加征平均60%的关税,远高于其他国家,必然会对相关产业产生扰动。
当前,乐观者的观点是,特朗普上台后既便对中国商品加征60%的关税,等腾出手来,履行完必要程序,实际落地也要明年下半年了。在此之前,国内出口产业存在一个出口抢跑窗口,短期数据反而更好。
此外,国内企业还可以通过转口贸易、产能出海以及开辟新市场等方式,尽量减弱高关税的影响。
事实虽是如此,但股市短期交易的是情绪。面对重大不确定性,理性选择是先卖出,寻找逻辑更顺的标的。
事实上,外需不确定性增大,内需的逻辑反而进一步强化。卖出外需、买入内需,就成为理性策略。
具体到行业层面,家具玩具、塑料、纺织服饰、钢铁制品等劳动密集型产品属于典型的外需逻辑,且可替代性强,在贸易摩擦环境下,难有大的表现;机械设备、消费电子、家用电器、汽车等技术密集型产品,需求结构中出口占比较高,面对其他国家再工业化新增产能的相继落地,同样面临较大的不确定性。
外需不确定增大,我国内需政策必然要做对冲式应对,大方向不外乎稳地产、促消费以及基建投资等。相应地,地产链、基建链、非银金融、商贸零售、传媒、社会服务等顺周期和纯内需板块,有望迎来更好的行情催化。
此外,还有些行业受益于大国博弈,随着特朗普的上台,这些板块也会迎来持续的行情催化。如半导体和AI产业链的国产替代逻辑、计算机板块的信创逻辑,以及国防军工的地缘博弈逻辑等,本身就具备新质生产力属性和科创属性,估值弹性高,叠加大国博弈逻辑,有较大概率成为本轮牛市的领涨主线。
回到本周行情看,周五还有两件大事落地,分别是美联储11月议息会议和国内财政政策规模空间,在此之前,市场仍有预期博弈空间,普涨或普跌的概率均不大。
再往后,政策预期层面的扰动暂告一段落,基本面因素的影响权重越来越大。地产销量和房价走势、消费复苏节奏、基建投资强度等,将在很大程度上决定后续市场走向。
对投资者来说,着眼于中长期牛市逻辑,逢低布局优质个股,耐心持有,仍是应对牛市颠簸的上策。
【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言