10月28日，安徽口子酒业股份有限公司（下述简称“口子窖”）发布了2024年第三季度报告。
报告期内，口子窖的营业收入接近12亿元，同比下滑22%左右；归属于上市公司股东的净利润约为3.62亿元，同比下滑27%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.36亿元，同比下滑32%左右。
对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“市场竞争加剧、省外市场拓展不顺、中高端产品销售下滑”。
净利率以及毛利率连年下滑
今年以来，白酒市场展现出更为显著的强集中、强分化及强挤压态势，加之消费者对于白酒口味的需求日益呈现多元化趋势，白酒市场的竞争态势愈发激烈。
口子窖也不可避免地受到了影响。财报显示，前三季度口子窖营业收入以及归属于上市公司股东的净利润均呈现下滑的态势。
据百度股市通显示，截至10月30日，上市白酒企业中已发布三季度财报的10家酒企中，口子窖的净利润增速仅排在倒数第三的位置。
前三季度，贵州茅台、迎驾贡酒、口子窖、舍得酒业、顺鑫农业、金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇台酒业、金种子酒的净利润分别大致增长15%、20%、-3%、-48%、230%、22%、5%、-46%、545%、-185%左右（其中“-”代表同比下滑）。
值得注意的是，口子窖业绩的下滑，可能与其中高档白酒以及中档白酒的销售遇到了困难有所关联。
据口子窖发布的经营数据公告显示，2024年1－9月口子窖高、中档白酒的销售收入分别为41亿元、4881万元左右，分别同比下降3.09%、27.36%。
除了中高端产品销售受困以外，口子窖净利润的下滑，可能与其两个重要指标—毛利率和净利率近年来的下滑有所关系。
据百度股市通显示，2022年、2023年口子窖的净利润率分别为30%、28%左右，毛利率分别为40%、39%左右。
由此可见，口子窖的净利润率以及毛利率已连续两年下滑。而今年前三季度，百度股市通显示，口子窖的净利润率和毛利率下滑的趋势也并未扭转，分别大致为30%、38%，对比上年前三季度仍旧呈现下滑的态势。
此外，截至9月30日，口子窖的存货为56.5亿元左右，占公司总资产的比重在44%左右，对比去年年末的50.6亿元左右大致增长11.5%，占公司总资产的比重上升四个百分点左右。
对此，柏文喜指出：“高库存可能会对资金流和利润率造成压力，而如何消化庞大的存货成为投资者关注的话题。”
或是由于口子窖的业绩不及预期，口子窖的股价在短短两个交易日，从10月28日收盘的42.79元，下跌至10月30日最低的38.74元，两日跌幅近10%，虽然截至10月30日收盘股价已回升至每股39元左右，但对比10月28日收盘价仍旧下滑8%左右。
频繁质押股权
公开资料显示，口子窖于2002年12月26日正式成立，并于2015年6月29日成功上市，主要从事白酒的生产和销售。
公司生产和销售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌产品，其中生产的口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌。
口子窖作为区域酒企，在安徽省内拥有较高的市场份额和品牌影响力，但在省外市场，口子窖也面临着来自全国一线名酒和其他区域白酒品牌的激烈竞争。
尽管口子窖已经进行了以长三角、大湾区为重点的市场布局，并计划完善经销商布局和加强省外重点市场培育。
虽然从目前的市场表现来看，口子窖在省外经销商布局方面有所发展，但省外市场的销售收入似乎并未达到预期。
财报显示，口子窖在报告期末的省外经销商数量为508家，对比去年年末的455家，净增长53家。
而2024年1—9月，口子窖在安徽省外的销售收入接近7亿元，对比去年同期的7.6亿元左右，下滑8%左右。
对此，柏文喜表示：“这可能与口子窖作为区域品牌，高端价值在全国市场的影响力有限，跨区域发展动力不足有关。”
值得注意的是，除了省外发展不力以外，近期，口子窖陷入实控人及其一致行动人频繁质押股权的风波。
9月12日，口子窖发布关于股东进行股票质押式回购交易的公告。公告显示，公司实际控制人刘安省于2024年9月12日将持有的公司的股份203万股无限售流通股（占公司总股本0.34%）质押给海通证券股份有限公司。
据悉，此次质押是用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2024年9月12日，购回交易日为2025年9月12日。
刘安省持有公司股份数量为6347.3529万股，占公司总股本比例为10.58%；本次质押203万股后，刘安省持有公司股份累计质押数量为2882.39万股，占其持股数量比例为45.41%。
2024年10月11日，口子窖发布公告称，朱成寅于当日解除部分股份质押，解除数量为67万股左右，但解除后其持有的股份累计质押数量仍为461万股左右，占其持股数量的43.65%。
同时，朱成寅及其一致行动人尚质押公司股份3843万股左右，占其合计持股总数的超15%，占公司总股本的6.41%。
柏文喜表示：“口子窖实控人及其一致行动人频繁质押股权，可能会引发市场对公司控制权的质疑，也可能对公司的稳定性和投资者信心产生影响。”