市场会在炽热与冰冷间剧烈摆动，但投资需要坚定。
作者 | Los
编辑 | 小白
基金经理们的三季报作业来了！下面一起来看看他们的最新动态。
牛市一来，权益类基金一扫过去两年的阴霾，业绩快速回暖。截至10月25日市场上3894只权益类基金收益率收正，占比超75%（仅统计A份额）。不仅如此，年内这些基金平均收益率也达到了5.4%。
有人欢喜有人愁，权益类基金业绩首尾相差巨大。表现最好的大摩数字经济混合A年内暴赚60%，而金元顺安优质精选灵活配置混合A却大亏超35%，相差近100个百分点。
目前，有38只权益类基金年内为基民亏超20%以上。
可见，牛市也救不了所有人，反而近期大盘的宽幅震荡让很多基民坐过山车。
那曾经得到过风云君肯定的基金经理们又是如何应对牛市的？
在众多百亿老将中，年内莫海波表现最为优秀，他管理的万家新兴蓝筹灵活配置混合年内收益率为47.8%。
三季度末管理总规模44.9亿的金梓才同样表现亮眼，其在任的财通景气甄选一年持有期混合A年内斩获36.5%的成绩，但该只基金较小，合并规模仅为1.5亿。
姜诚在管基金年内表现最好的为中泰红利价值一年持有混合发起，年内同样为基民赚超30%。
整体来看，老将们都很稳，大成基金刘旭、华泰柏瑞董辰和景顺长城鲍无可名下年内表现最好的基金收益率在20%-30%，而曾在熊市里遥遥领先的张翼飞和黄海近期业绩有些掉队，但年内收益率也有10-20%。
下面从各个基金经理管理规模最大的基金入手，看看三季度持仓有哪些变化？
01盲目上仓位不可取，莫海波与金梓才靠半导体、科技取胜
第一梯队的莫海波、金梓才、姜诚在牛市启动的初期并没有慌忙的上仓位，前两者三季度末股票仓位环比仅提高2-3个百分点，而姜诚不升反降，降低了2个百分点。
三季度末，三者的权益类仓位占比均不超90%，金梓才的财通价值动量混合A（720001.OF）的股票仓位仅为81.4%，与那些要贷款猛干的小散形成了鲜明的对比。
莫海波与金梓才的业绩一骑绝尘是因为他们分别重仓电子和通信，10月大盘宽幅震荡下，科技、半导体是表现最好的品种，并带动基金收益率继续上攻。
姜诚由于重仓了银行，中泰星元灵活配置混合A（006567.OF）近期上涨乏力，年内该只基金的收益率仅为17.05%，他降低仓位也是因为小幅减仓了部分银行股。
另一方面，虽然莫海波与金梓才近期的进攻性比较强，但同时波动率也很大，二者管理规模最大的基金年内最大回撤都超40%，而姜诚的中泰星元灵活配置混合A仅为15%。
在行业选择上，中报显示莫海波偏爱半导体、通信和农林牧渔板块。金梓才重仓通信外，还看好新能源、半导体。
姜诚则喜爱顺周期的品种，除银行外还均衡配置了基础化工、家用电器、建筑装饰等。
具体到个股，三者前十大重仓股占基金净值的比重均较高，均超70%，因此前十大的变化对于基金净值影响较大。
重仓股方面，莫海波与姜诚的动作不大，万家品质生活A（519195.OF）三季度进新恒瑞医药，中科曙光退出。中泰星元灵活配置混合A三季度用海信视像代替美的集团，属于同一行业里的腾挪。
但金梓才的财通价值动量混合A的重仓股变化较大，四进四出，生益电子跃居第一大持仓股，占基金净值比重超10%。
另外，胜宏科技、长电科技、德科立进入前十大，同时退出的是天孚通信、宇通客车、东阿阿胶和中天科技。从调入路径来看，金梓才对科技股的持仓更加集中了，细分领域上更偏好半导体。
02高位部分止盈有色，家用电器惹关注
刘旭、董辰、鲍无可单独管理的最大权益类基金年内收益率在20-30%，处于第二梯队，也相当优秀。
伴随着9月末大盘反弹，市场风格也开始切换，上半年稳健上行的高股息板块滞涨，有色在高位震荡，而科技线率先反弹，超跌的消费、新能源也时不时出现异动。
这种情况下，董辰三季度小幅减仓有色，鲍无可虽然三季度加仓幅度较大，但目前股票持仓也仅为5.5成。
成绩处在第二梯队的三位基金经理对前十大重仓股的持股集中度明显低于上述三位。其中大成高新技术产业股票A（000628.OF）相对较高，前十大合计市值占比为57.7%。
而华泰柏瑞富利混合A（004475.OF）、景顺长城价值边际灵活配置A（008060.OF）的前十大重仓股占基金净值比均不超50%。因此，三季报仅披露前十大的情况，对于三者的最新动态来说并不全面。
单看前十大的调仓，刘旭动作最轻，大成高新技术产业股票A 仅变动一席，海尔智家代替凌霄泵业。
而董辰长期持有的两只黄金股罕见的退出华泰柏瑞富利混合A前十大，山金国际、滨江集团、南方航空替代银泰黄金、山东黄金和华菱钢铁的位置。
另外，家用电器获姜诚、刘旭和鲍无可的关注，三季度均有该板块个股新进前十大，其中美的集团和海尔智家新进鲍无可的景顺长城价值边际灵活配置混合A（008060.OF）。
三季度末鲍无可权益类仓位仍然较低，进入四季度如果他继续加仓，还会选择此前已被止盈并且他认为性价比已打折扣的有色金属板块吗？
10月25日，Choice数据显示，景顺长城价值边际灵活配置混合A对有色金属板块的配置已大幅下降，煤炭跃居第一，家用电器紧随其后，同时引领此轮牛市的非银金融板块也受他青睐。
03牛市来了，张翼飞、黄海投资策略并未漂移
年内收益率排在第三梯队的谭丽、张翼飞、黄海三季度在股票仓位和前十大持仓股上都变动不大。
三者管理规模最大的基金三季度前十大均只有一个席位发生了变化。
谭丽管理的嘉实价值精选股票（005267.OF）前十大中龙湖集团新进，中国海洋石油退出，张翼飞的安信稳健增利混合A（009100.OF）用中国建材替代了山煤国际，而万家精选A（519185.OF）则是新集能源挤入榜单。
三季报显示，新集能源也受社保基金青睐，两只社保基金位列前十大流通股东，合并计算对新集能源的持仓市值在三季度增加了3.8亿元。另外，北向资金、澳门金融管理局、科威特政府投资局也在前十大。
同时，Choice数据披露的10月25日的估算仓位，三位基金经理仍在防守赛道，谭丽配置了大量食品饮料和银行，张翼飞比较关注房地产板块，而黄海仍坚守在煤炭赛道，并配置了少量有色金属和农林牧渔。
此外，股债兼修的张翼飞从一季度开始重仓可转债，配置比重达到了90.2%，但年内小盘股受监管政策影响大幅杀跌，可转债伴随正股的走势，期间很多债跌破100面值。
重仓转债的安信稳健增利混合A的年内动态回撤也突破了5.5%，受此影响二季度末该基金对转债配置的比重下降至67.7%。而在三季报中，张翼飞提到将逐步降低可转债的配置中枢，以控制产品的净值波动。
可见，优秀的基金经理并不会因为牛市来而随意改变自己的投资风格，偏爱防守稳健投资的仍在坚守，并没有迎合市场，转投热门品种。
对于井喷式行情，散户癫狂了，但基金经理们却很冷静和理性，在三季报中，他们的态度分为四派。
鲍无可是相对悲观的，他二季度仓位降至3成就是担心国内经济在三季度有超预期的下行，并且降低了周期行业的占比。近期市场反弹，他也只是把仓位加至半仓，在一众基金经理中仍处于较低水平。
他认为政策对经济只能起到刺激作用，而现状的扭转单靠政策是不够的，当下经济需要制度上深层次的改革。
大成基金的刘旭称三季度经济继续承压，部分行业显示出一定的通缩压力，认为未来经济复苏节奏仍存在不确定性，自己会根据动态来调整性价比，态度偏保守。
而形成鲜明对比的是莫海波，在季报中他的言辞比较欢快，对后市相当乐观，称海外降息但没有衰退风险，国内增量政策还在路上，四季度国内经济预期有望显著边际向好。同时，继续看好三大方向，分别是AI、农林牧渔和创新药。
对于AI，莫海波提到了OpenAI新模型、Meta眼镜、特斯拉人形机器人、苹果Apple Intelligene等产品，对于算力（光模块、PCB、组装、国产AI芯片），AI消费电子和AI应用相关产业持续看好。
对于种子板块，他称很多投资者忽视了其远期的成长性机会，以及目前种业板块仍处于政策和业绩空窗期，并且种业板块的估值也在历史极低位置。三季度末，相关个股他持有荃银高科和隆平高科。
同样乐观的是董辰，他称后续市场可能将逐渐平稳、震荡上行，并伴随着板块分化轮动。他更看好制造、周期、消费等顺周期板块。
另外，持中庸态度的是张翼飞、黄海和谭丽。
张翼飞称美联储降息，将有利于改善港股相对于A股的折价程度，他已经配置了较大比例的港股。同时他也称政策从出台到基本面见底尚需时日，而9月末市场大涨相对于尚待验证的基本面修复来说，走的太快。
黄海的态度趋同，他认为政策推出和基本面改善是循序渐进的，而市场创出3.5万亿天量之后需要震荡和消化。
但同时他仍看好四季度的市场，因此加配了高弹性的红利品种的仓位，并适度增加了成长股的仓位，从最新数据来看，应该包括传媒股。
谭丽同样称市场的阶段性估值修复已告一段落，后续需要观察地产销售情况以及财政政策的具体落地情况。
而她将不受短期市场情绪和资金流动干扰，继续坚持低估值策略，目前仍在金融、地产赛道，并减配上游资源品以及持仓不多的创业板个股，并增持中游制造业（含消费品制造）以及服务业个股。
与上述三派有区别的是金梓才，对于宏观形势的预判他并未着墨，反而是坚定专注于自己看好的赛道，那就是算力。他认为A股市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续性，给的估值较为保守，并称目前算力的需求可能仅仅是刚开始。
未来他还将继续超配算力，持续关注与算力相关的A股计算机和传媒板块。另外，三季度他减仓了出海的仓位，但对海外变压器等核心品种继续重点配置。
姜诚称市场偶尔会在炽热和冰冷之间剧烈摆动，但现实世界的变化通常更加平缓，所以需要保持耐心、细心和平常心，决策上多看少动为上策。
总体来说，散户更多看到的是市场大涨和狂热，而基金经理更多的是关注政策驱动下基本面的修复程度，在经济出现反转前大部分基金经理是比较克制的。
同时，还有一部分基金经理专注于自己坚信的赛道，放在散户身上也是一样的，与其随波逐流，还不如不受干扰专注于自己的投资策略，牛市初期的宽幅震荡行情也不适合左右顾盼。
（注：本文数据截至10月26日。）
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