海康威视于北京时间 2024 年 10 月 25 日晚上的 A 股盘后发布了 2024 年第三季度财报(截止 2024 年 9 月),要点如下:

1.收入端海康威视 2024 年第三季度实现营收 238 亿元,同比微增 0.3%。虽然 PBG、EBG 等业务仍有增长,但 SMBG 业务出现明显下滑,受经济面影响较大;

2.毛利及费用端海康威视2024 年第三季度的毛利率 44.2%,同比微降 0.1pct。虽然营收和毛利率都保持相对平稳,但经营性费用本季度为 69.6 亿元,同比增长 7.5%,继续维持在相对高位。其中销售费用和研发费用是费用端上升的主要来源;

3.利润端海康威视 2024 年第三季度实现利润 30 亿元,同比下滑 13.4%。公司本季度利润率为 13.7%,下滑 2.1%。在营收和毛利率相对稳定的情况下,公司利润端的下滑,主要受费用增长的影响。

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海豚君整体观点:海康本次财报不是很好。

公司收入和毛利率的回升再次停滞,而利润端更是出现了连续的下滑。这主要是公司受下游部分需求疲软的影响,其中SMBG 业务在本季度出现较明显的下降。虽然公司有主动降低供应链库存的意向,但其根源还是对下游疲软的需求的应对。

然而,当前公司业务具体如何呢?1)境内业务,PBG 和 EBG 虽然有增长的表现,但主要还要看政府及地产等相关的具体动向;而 SMBG 业务的需求主要还是体现了市场及中小企业的信心;2)境外业务:增速出现下滑,海外市场有明显的区域及国家特征,其中受限制的美国等国家等影响需求继续回落;3)创新业务:原本公司寄希望的成长板块,在国内需求受影响的情况下,增速也出现了下滑。

综合来看,公司在业务面呈现出“基本盘需求疲软 + 成长盘增速下滑”的情况,经营端仍面临较大的压力。而后续部分下游的回暖,仍需要关注于政企资金、地产行业以及整体市场信心的情况。

从数据来看,即使公司业绩下滑的 2022 年,公司的研发人员仍在持续扩张。通过逐年扩招,至 2023 年末公司研发人员已经增长至 2.8w+。而在当前疲软的业绩下,这也给公司带来明显的压力。因此,对于近期传出的 “裁员”,海豚君认为有一定的合理性。公司也希望通过整合和内部优化,进一步提升经营效率。

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公司主要聚焦在“开源”和“节流”。公司当前观察到专项债发行速度在加快,而到需求端仍需要传导一段时间。后续中央化债政策落地,政府就有资金方面的支撑。对企业而言,当前能操作的“节流”。通过对费用端的控制,公司业绩也有望再次实现企稳,带来更为稳健的收益率表现。

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以下是具体分析

一、营收情况

海康威视在 2024 年第三季度实现营收 234 亿元,同比上升 0.3%。公司业务线众多,但本季度各业务增长情况有明显 “温差”。

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具体来看:

1)国内主业方面①PBG 业务本季度实现正增长,业务增长抓哟收资金来源的关系相对直接。本季度水利、救灾等方面受到更多政府资源的支持,后续关注专项债的发型情况;②EBG 业务本季度小幅增长,受益于企业降本增效等数字化需求的带动。;③相比而言,SMBG 业务本季度明显的负增长,主要针对于中小商家,公司也主动对经销商进行了库存的降低。

2)境外主业方面:本季度继续保持增长,但增速明显放缓,受国家及地区影响较大。公司中东业务增长较快,而美国、加拿大等国家继续负增长。

3)创新业务方面:受国内需求影响,增速有所下滑,其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快;

二、毛利率情况

海康威视在 2024 年第三季度实现毛利 105 亿元,同比增长 0.2%。毛利增速与收入端接近。

海康威视本季度毛利率为 44.2%,同比下降 0.1pct。本季度公司毛利率保持相对稳定。

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三、核心费用情况

海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。海康威视 2024 年第三季度三项核心费用合计 69.6 亿元,同比增长 7.5%。三项核心费用率达到 29.3%,同比有所提升,主要来自于销售及研发费用的增长。

1)销售费用本季度公司销售费用 31.24 亿元,同比增长 11%。本季度销售费用率 13.1%,同比上升 1.2pct。在政企采购等业务相对疲软的情况,公司加大了销售相关的支出;

2)管理费用:本季度公司管理费用 7.98 亿元,同比增长 3.6%。本季度管理费用率 3.4%,同比提升 0.2pct;

3)研发费用:本季度公司研发费用 30.38 亿元,同比增长 5.2%。本季度研发费用率 12.8%,同比提升 0.6pct。即使公司营收端相对疲软,但公司依旧保持较高的研发投入。高企的经营费用情况,同时也为公司埋下了隐患。正如前段时间传出 “公司进行裁员” 的相关动作。海豚君认为这传言有一定的合理性。公司业绩端承压,而研发人员和相关费用却持续走高,这明显不具有持续性。

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四、归母净利情况

海康威视在 2024 年第三季度实现归母净利 30.4 亿元,同比下滑 13.4%。其中公司本季度公司净利率 13.7%,同比下滑 2.1pct。虽然营收端微增 0.3%,但费用端的提升等影响,公司最终本季度的利润有所下滑。

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