日前，财政部部长蓝佛安有关“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的相关发言，尤其是“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，为近年力度最大”的提法，引发热议。
那么，财政部长所说的“一次性化债”，应当如何理解呢？
攻坚冲锋号
实际上，本次发言，关于化债，包括三个紧密相连的部分：“一次性化债”、支持银行和房地产市场维稳。
先说“一次性化债”。
隐性债务，这一概念，是2017年中央首次提出的。
之后，就有了2018年至2028年的“十年化债计划”。
如今，从时间上说，化债计划过半。而按照国家新出台的相关文件（134号文、150号文），2027年6月末，所有城投企业都将退出地方融资平台名单。
“退平台”的绝对条件是：隐性债务清零。
也就是说，在“十年化债”周期下，未来3年，将进入化解隐性债务的收尾阶段。
这个时候，当财政部长说出“拟一次性”的话，等于吹响了最后攻坚的冲锋号。其潜台词是：隐性债务的底数清清楚楚，化债节奏尽在掌握，对于最艰难的部分，财政一次性大规模债务置换，即可基本解决问题。“十年化债计划”将顺利收官。
国债的力量
地方债问题就这么解决了？这么简单？
并不是。
由于化解地方债的基本方式，是可控、限额的债务置换。置换之后，债务只是延期，并没有消灭。最终债务的偿还，仍要落到地方政府的财政，以及银行等投资方身上。
所以，化解地方债问题的关键，除了首先完成地方债务的控制、清除暴雷隐患、时间换空间外，最终的决定性解决，还取决于充足的资金支持。
这一问题，在2022年房地产市场调整、地方债问题集中爆发之后，曾引发了社会热议。
之后，一个思路被提出来，并得到了事实上的认可。那就是：以国债化解地方债。
因为与世界发达国家相比，我国国债债务规模处于较低水平，发行国债空间较大。这就是财政部一直在说、至今仍在强调的，“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。与这种空间相比，在发行国债态度上，我国一直非常谨慎。
面对普遍的地方债问题，国债发行支持具有可行性。与此同时，国债的另一个市场功能也被提了出来：国债是推动经济发展的重要协调器。做好国债发行，不仅可以有力支持地方化债，同时还能够推动中国经济发展，有效调剂相关经济要素。
所以，在国债支持地方化债的大讨论之后，我们看到两件非常重要的事情发生——
第一件事，是超长期国债的发行，构建调节中国货币供应的蓄水池，此事一出现，即引发极大的社会反响；
第二件事，就是最近，国家出台股票换国债政策，将国债的力量注入股市，由此引爆股市行情。
按照“十年化债”的时间表，2027年将清空隐形债务，但是，在清空隐性债务、城投退平台之后，还剩余大量的商业金融债务并未解决。接下来，需要采用市场方式化债，包括债务重组、企业重组改制、推动企业发展盈利等。这个时候，地方债的压力就会落到银行身上。
所以，我们看财政部的发言逻辑，第一部分讲化债，第二部分就在讲银行。内容就是通过发行特别国债等来筹集资金，增加大型银行的一级资本，夯实化债的基石——财政部所说的利用“市场化”“法治化”来化债，同时，补充银行核心一级资本，所指就是这件事。
对谁有利
那么，财政部以国债作为后盾与调节手段，有步骤、有节奏地化解地方债，会产生哪些市场机会，对谁更有利呢？
首先，财政部的表态，直接反馈到了股市的化债板块上。相关化债题材被市场关注，由此发动行情。
但实际上，国债对股市的影响是全方位的，并不限于化债题材。
由于此前政策已经打通了国债与股市之间的资金衔接。财政也明确表示，如果效果良好，还会继续加大对股市的支持力度。因此，国债规模的扩张，与股市密切相关。换言之，化解地方债，直接的受益对象，就是股市。
很多人谈及股市，常常会谈实体经济的基本面是否支持股市。实际上，这个说法把问题顺序谈反了。未来经济的发动是从股市开始的——由资本市场发动，来启动实体经济。股市先行，而不是相反。地方债化解，正是在给股市加油。
本次财政部发言中，涉及化债的第三部分，谈及的是维稳房地产。
因为地方债问题的发生，很大一部分就来源于房地产。解决地方债问题，与化解房地产问题密不可分，是化债与房地产结合，化债与民生福祉结合，由此，化债直接利好房地产，且孕育着新一轮房地产市场行情。
由于城投退平台有硬性时间表，城投从政府剥离节奏清晰可见。这给城投的下一轮发展创造了机会。围绕城投，会发生各种新的重组、整合。城投具有地方建设优势。政府主导之下的城市未来发展，新的地产机会也会随之发生。这就是有些观察所说的“城投信仰重来”，因为城投的新机会来了。
所以，化债本身不只是很多人看到的负面数字。很多人会被一些很大的数字吓到，只看到地方政府压力巨大。化债所产生的市场机会，实际上也是中国经济的转机。历史上很多的逆袭，就是在这种看似艰难之中发生的。
值班编委：马琳
编辑：韩涧明
审读：戴士潮