9月6日，上海票据交易中心公布了披露了最新一期商业承兑汇票承兑人预期信息。其中，近百家文旅企业被列入逾期名单和持续预期名单，包括一些大型企业和国有企业。
商业承兑汇票（简称“商票”）逾期意味着什么？百家文旅企业商票逾期，这事有多严重？商票这一融资工具对文旅产业到底是利是弊？本期，知酷文旅将详解这些问题。
商票是什么？
商业承兑汇票是广泛用于房地产、工程建设、制造业和文旅的一种融资工具，主要是大企业、甲方企业基于自己的优势地位，向供应商延长付款周期，从而获得一笔短期无息借款，一般不超过6个月。
在监管层面上，商票几乎是最方便、最“自由”的融资工具。企业找金融机构借钱或发行债券，有一套繁琐且严格的流程，需要抵押物或信用担保、信用评级等，需要企业的资产负债情况符合监管要求，需要相关部门审批或备案，需要定期向外披露财务情况，需要支付相对较高的利息。
而发行商票几乎没有门槛，不需审批，不需抵押或担保，不计入有息负债，不需对外披露信用情况，也不用支付利息。也许有读者要问，商票发行条件这么宽松，那出了问题，不是害人吗？
事实上，在监管部门看来，商票是企业和供应商之间的借贷，双方秉持平等自愿原则，“你信不过甲方，你可以不接受商票付款嘛”。况且商票产生于真实的供货，双方互相都有一定的了解，“甲方能不能还钱，你乙方应该心里有数”。同时，商票期限较短，一般不超过6个月，乙方拿到商票之后，可以等商票到期，也可以在交易市场上折价卖掉。因此，这个融资工具被视为企业和企业之间的平等自愿行为，在2017年之前的很长时期内，监管部门并不过多的介入。
我国的大企业和供货商之间的关系，并不是那么的“平等自愿”，大企业最常干的事儿就是利用市场优势地位去压榨供应链。供应商如果不接受甲方的商票，很快就会被甲方踢出局，“你不想干，有的是人干”。因此，在房地产、工程建设等领域，商票大行其道，几乎成为供货商的标配，也因此积累了大量的风险，从而引起了监管部门的重视，开始下场进行规范化。
商票逾期意味着什么？
上述表格中，逾期分两种，逾期和持续预期，这两种相当于足球比赛中的“黄牌”和“红牌”。在6个月内，有三次商票到期未兑付，且截止逾期名单发布前，仍未完成兑付，记入预期名单，相当于发一张“黄牌”。如果下个月内，企业完成了兑付，黄牌可消除。如果企业一直未兑付或一直有新的商票逾期，就会被持续每月发放黄牌，累积3张黄牌，就被列入“持续逾期名单”，相当于“红牌罚下”，票交所停止为其提供各项服务。
商票逾期如果只是短期的，企业后续及时把款付了，后果并不严重。企业往往也会发公告解释预期原因，“技术问题”“财务人员忘了”等等。但如果进入了“持续逾期名单”，那问题就严重了，说明企业的资金链出现严重的危机。
目前，持续逾期的文旅企业有80家，主要为文旅项目开发企业，许多和房地产相关。例如，持续逾期名单中有多个万达城、融创文旅城等项目，都是“地产+文旅城”；伟光汇通的多个逾期项目，也是“地产+仿古文旅小镇”。
持续逾期名单中，国有文旅企业为数不少，如西安曲江文投。西安曲江文投是上市公司曲江文旅（600706.SH）的控股股东，旗下有大雁塔、大明宫、大唐不夜城等众多顶级旅游资源，管理运营2个国家5A级景区，5个国家4A级景区和10个文化主题酒店。如今也成为商票持续逾期的企业。
其他国有企业还有甘肃省城乡发展投资集团、中青国开（浙江）文旅、青岛即墨区城市旅游开发、曲江临潼旅游投资、西咸新区秦汉新城天马城文化旅游、潍坊滨城投资、潍坊峡山文化旅游、潍坊禹王湿地旅游、青州市农文旅投资、兰州恒阳旅游、赤水半岛旅游等。
这些文旅企业商票持续逾期，说明了其资金链陷入严重危机。其中原因无外乎文旅项目投资的失策，要么是基于“地产+文旅”的投资模式，所谓的文旅项目根本不符合文旅市场的真实需求；要么是项目投资方向错误、规模过大、定位偏差、运营困难，导致入不敷出。
商票对文旅产业是利是弊？
商票这一融资工具对文旅企业来说到底是利是弊？在知酷文旅看来，商票有利有弊，但总的来说，商票在文旅领域弊大于利。
商票在上世纪80年代引入中国，最初是解决制造业的资金周转不灵问题。但后续在演变中，成为了大企业压榨供应链的工具。一方面通过商票延长账期，更多的无偿占用供应商的资金；另一方面，商票成为大型企业扩张负债的工具，通过滥发商票，绕开了种种繁琐的金融融资限制。
金融融资的严格监管，是为了防止企业过度融资，防止企业冒险激进的投资高风险项目，防止企业过度积累债务风险并向全社会传导。商票，只需要供应商接受即可发行，供应商可在金融市场上抛售商票，而购买商票的就是各类金融机构。这相当于金融机构通过商票，把资金借给原先按规定不能予以借贷的企业，这增大了企业的债务风险。典型的就是，许多房地产企业利用商票规避“融资三条红线”。
文旅项目投资，某种程度上属于风险较高的领域，打造一个成功的文旅项目，需要考虑的因素太多，对团队操盘能力的要求也很高，并不是每家企业都能胜任。制造业的产品生产，还可以小批量试制，看看市场的反馈再决定扩大投资。而文旅项目一旦投下去就很难回头，如果定位偏差或操盘团队的能力不到位，几个亿、几十个亿的资金，只收获了一堆毫无用处的钢筋水泥。
这样的投资风险，不应通过商票转移到中小供应商的头上。也不应通过商票，使能力不足的文旅企业获得低门槛的融资。文旅企业想融资，去找银行、找基金、发债券，找各种各样的金融机构，金融机构会进行专业的评估，看把钱借出去是否有收不回来的风险，这就约束了“不可靠”文旅企业的融资能力。中小供应商并没有能力判断甲方的文旅项目投出去之后会不会成功，中小供应商只是“被迫”接受甲方的付款条件。
而且，商票的融资期限一般只有6个月以内，文旅项目的投资回报周期是5到10年，甚至10年以上，融资期限根本不匹配，商票融资反而会成为项目的“催命符”。
所以，从各方面来说，商票都不适合文旅企业进行融资，弊端太多，好处却十分有限。综合来看，目前的文旅企业商票逾期，大部分是源于“房地产+文旅”模式，以及工程建设领域对商票的滥用，而近百家文旅企业商票逾期，充分说明了这种模式正在积累越来越高的风险，有待监管部门进一步重视并进行规范化引导管理。
作者｜知酷君
编辑｜于谨言
设计 | Joe
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