当通缩来临时，每个企业和个体都采取了理性的行为，缩减债务，减少消费和投资，但是在宏观经济层面却形成共振，使得总需求进一步下滑。
这两天在看《资产负债表衰退》，里面对资产负债表衰退写的挺有意思的。
90年代之前，日本的经济由两个轮子高速驱动。
一个轮子是家庭部门的高储蓄率。
家庭没有将收入全部花掉，而是将相当一部分储蓄起来。根据宏观经济学公式，
储蓄=投资，S=I，
所以这就意味着家庭部分的储蓄通过金融中介或资本市场向企业提供了投资所需的资金 。
另外一个轮子是企业部门的高投资率，企业部门借用家庭部门储蓄资金进行投资和经营，这种高投资和高储蓄促进了经济增长，使日本成为世界第二大经济体。
随着资产规模扩大，企业信用评级提升，可以以更低的成本融到资金，帮助企业进一步扩张资产负债表。体现在企业资产负债表上，就是资产和负债同步快速增长。
但是从1990年开始，资产价格暴跌改变了一切
资产价格暴跌的直接影响体现在企业的资产负债表上，资产科目价值大跌而负债科目不变，所以企业的所有者权益大幅下降，甚至降为零或为负。这就是资产负债表衰退。
资产价格暴跌也对利润表产生冲击，公允价值变动损益会直接进入利润表 ，导致利润下跌。
此时企业面临两种情况
第一种是企业资不抵债，且企业主营收入本来就很差，长期依赖债务借新还旧续命，这种企业随着所有者权益和利润的减损，信用等级下调，在市场就融不到钱，直接面临崩盘 。
另外一类企业本身主营业务没有受到影响，虽然公允价值变动损益导致当期损益产生巨大亏损，但是企业现金流没有受到影响。这类企业能够跨越周期活下来，但是全社会资产负债表受损的情况下，企业的再融资也会遇到很大困难。
遇到资产负债表损失的时候，企业会做什么？
在面临资产负债表损失的时候，企业通常会想尽办法节衣缩食，尽快缩减负债，使资产负债表回复平衡，使利润表恢复正常。
采取的措施例如缩减投资、削减成本、裁员、降薪等。无数企业都采取这类措施，体现在宏观经济上就是通缩，需求没了。
当通缩来临时，每个企业和个体都采取了理性的行为，缩减债务，减少消费和投资，但是在宏观经济层面却形成共振，使得总需求进一步下滑。
这是以债务驱动型经济发展模式的必然问题。
什么时候危机结束？
大家的资产负债表修复了，债务还的差不多的时候。
刚才的情况是不是看的如此熟悉？
房地产投资拉动经济的发展模式，债务的爆发，政府、企业、个人部门都一屁股债，居民储蓄率高企却不敢花钱？
这种通缩什么时候结束？对我们现在的情况来说就是：
你的房贷什么时候还到一个合理的杠杆水平？
地方政府的债务什么时候回到一个合理的水平？
企业的债务什么时候回到合理的水平？
如果能对上述问题有一个答案，你就知道什么时候市场会完成出清了。我觉得是按照decades计算的。
这次拉股市可以理解为是在传统的货币政策失效的情况下对资产负债表的一次尝试性的修复，以期能够快速带动预期和需求恢复，不知道效果如何，我们且看且观察。