每经评论员 杜恒峰
9月24日上午，人民银行、证监会和国家金融监督管理总局共同召开发布会，会上宣布的一系列金融支持经济高质量发展的措施，极大地提振了市场信心。沪指以大涨4.15%收盘，是近4年来的最大涨幅，其他主要指数也都录得大涨。在所有支持政策中，人民银行新设的两项工具尤为引人关注。
第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。符合条件的证券、基金、保险公司可以“以券换券”，即用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。据央行行长潘功胜介绍，互换便利首期操作规模是5000亿元，未来视情况还可继续扩大规模，机构所获取的资金只能用于投资股票市场。由于是新工具，其具体的操作办法仍有待明确，但其作用是清楚的：央行有了直接向非银行金融机构提供流动性的渠道，而这些机构获得高流动性资产后，或卖出或抵押融资，能够盘活自身流动性，尤其是在市场压力较大的时候，可以减轻机构抛售股票ETF、沪深300成分股的压力，平抑市场波动，增强股市的内在稳定性。
第二项工具是股票回购、增持再贷款。即中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5个百分点，这笔资金可用于回购和增持上市公司股票。在截至9月24日的6个月时间里，上市公司已完成的回购金额和重要股东增持额合计2770亿元，而回购和增持再贷款首期额度就有3000亿元，且后续额度还可能增加，若这些再贷款被充分利用，对于A股市场将是巨大的提振。
对上市公司主要股东来说，2.25%的利率有较强的吸引力。Wind数据显示（下同），截至9月24日收盘，以2023年年报为准，A股总计有1369家上市公司股息率高于2.25%。不考虑税负的情况下，这些公司的主要股东增持股份均有正收益，而股息率越高获利空间就越大。由于主要股东对于上市公司的利润分配有重大影响，再贷款工具对于推动上市公司积极分红、维持分红的稳定性也有重要促进作用。
利用低息贷款回购股票同样具有吸引力。上市公司回购股份需要动用自有资金，但并非所有公司都有足够的资金用于增持，增持消耗的资金可能需要贷款来弥补，回购再贷款可以明显降低公司实施回购的资金成本。2024年半年报数据显示，有2152家上市公司经营活动现金流为负数，回购贷款可以缓解上市公司资金短缺的问题；有1883家公司负债率低于30%，回购贷款也不会显著增加其财务风险。同时，在股价低位回购而来的库存股，还可以择机在二级市场卖出，上市公司还可以获得财务收益，回购贷款可以成为上市公司市值管理的重要工具。
回购贷款同样是新工具，具体如何落实仍有待央行披露相关细节。对银行来说，贷款的安全性仍然至关重要。谁可以贷？贷款需要满足什么样的条件？比如对重要股东的资信水平要求如何，此前有过减持或披露了减持计划的股东能否获得贷款，有质押的能否贷款；对上市公司的资信水平、负债率有何要求，对股价估值有无要求，抵质押物等增信手段如何设置，回购的股份能否注销或者用于股权激励等。还有贷款期限会多长，如何展期，是否和增持、回购等期限相匹配？
积极推动首笔贷款尽快落地，将解答市场所关心这些问题，政策落地的速度和效果也就会更好。