导读：
本周宏观数据出炉。8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元,
同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元,同比下降7.3%。流通中货币(M0)余额11.95万亿元,同比增长12.2%。前八个月净投放现金6028亿元。2024年8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为248.89万亿元，同比增长8.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.5万亿元，同比下降17.4%。整体的资金流向显示，对实体产业属于利好，但是在黑色产业内的体感可能并不及其他产业明显，整体上依旧为产业内部处理矛盾的状态，并且根据Mysteel调研数据显示，终端钢厂的盈利水平为6%，依旧处于低位。
产业内部依旧维持利润博弈的主旋律，终端焦钢企业对于补库需求并未有明显抬升，依旧使资金流转保证在安全区间。从基本逻辑来讲，对于中间贸易环节，港口海运炼焦煤整体库存压力较大，同质化品种较多，实际出货难度不减的情况下，价格承压态势难改。当前阶段性的情绪面回暖，主要基于节假日补库预期，以及盘面进行宏观预期交易等因素，带动港口贸易现货市场的倒手交易。本文将从，政策面、供需、盘面等因素进行梳理分析。
正文：
一、政策面
当前的外贸政策稳定性最好的是蒙古，其次是俄罗斯。而俄罗斯政府在相关公共场合表示，正在会同有关部门暂时取消炼焦煤的出口关税。从而进一步解绑俄罗斯炼焦煤的出口效率，达到其所预计的2025年开始对华煤炭的供应量将恢复到至少1亿吨的水平的导读：
本周宏观数据出炉。8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元,同比下降7.3%。流通中货币(M0)余额11.95万亿元,同比增长12.2%。前八个月净投放现金6028亿元。2024年8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为248.89万亿元，同比增长8.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.5万亿元，同比下降17.4%。整体的资金流向显示，对实体产业属于利好，但是在黑色产业内的体感可能并不及其他产业明显，整体上依旧为产
业内部处理矛盾的状态，并且根据Mysteel调研数据显示，终端钢厂的盈利水平为6%，依旧处于低位。
产业内部依旧维持利润博弈的主旋律，终端焦钢企业对于补库需求并未有明显抬升，依旧使资金流转保证在安全区间。从基本逻辑来讲，对于中间贸易环节，港口海运炼焦煤整体库存压力较大，同质化品种较多，实际出货难度不减的情况下，价格承压态势难改。当前阶段性的情绪面回暖，主要基于节假日补库预期，以及盘面进行宏观预期交易等因素，带动港口贸易现货市场的倒手交易。本文将从，政策面、供需、盘面等因素进行梳理分析。
正文：
一、政策面
当前的外贸政策稳定性最好的是蒙古，其次是俄罗斯。而俄罗斯政府在相关公共场合表示，正在会同有关部门暂时取消炼焦煤的出口关税。从而进一步解绑俄罗斯炼焦煤的出口效率，达到其所预计的2025年开始对华煤炭的供应量将恢复到至少1亿吨的水平的『skapeas.cn}ζwww.wbpjg6oim.cn┎计划。澳大利亚及其他国家的外贸政策暂时没有新的变动。只是，国内市场也较为关注“议息会议”对整体大宗市场的影响。根据黑色链条的趋势来看，目前影响最大的仍
是基本面因素，汇率、利率的变动对整体影响目前看是有限的。
二、供给
7-8月，海运炼焦煤交货的数量较多，而进入9月份以来，整体的交货量有所下降，库存增加速度有所下降，但是港口整体库存已经到达今年以来的高点。根据Mysteel样本港口数据统计『tj14.cn}｜kintetsu.cn}，全国主要港口的进口炼焦煤库存已经逼近850万吨左右，本周的库存稍有回落5-10万吨，但是整体上仍有较大的去库压力。可贸易库存量大概为290万吨左右占总体库存的36%左右。这其中还要包括，焦钢企业在港口的在港库存，也在挤压可贸易量的销售渠道。当前港口进口煤的库存结构也相对驳杂，主要包括俄罗斯、澳大利亚、美国、加拿大等炼焦煤资源。
根据Mysteel对北方主要港口的进口焦煤库存统计看，曹妃『365xyw.cn}ζwww.dodealbiz.com.cn┎甸港俄煤有76.18万吨左右库存占比曹妃甸进口煤总库存48.38%，澳煤有25.66万吨左右占比16.29%，美煤32.01万吨左右占比20.33%；京唐港加拿大煤44.16万吨左右占比25.96%，俄煤44.90万吨占比26.4%，澳煤55.21万吨占比32.45%。整体库存分布结构显示，俄煤仍然在河北两港中所占比重很高，这也就意味着港口焦煤中配焦煤的比重很高，对于港口海煤价格底部的坚『hanfeiduo.cn}｜448822.cn}固性不能形成更加有效的支撑。
三、需求
首先，钢厂铁水已经连续几周上升，但是整体修复的进度并不及市场的预期，本周也仅仅修复了0.77万吨/天。从其修复的进度来看，整体的需求并没有出现反转。这样的进度对钢厂对焦煤的需求产生两点影响：第一，采购仍然保持必要的谨慎，压价询货的行为有可能依旧保持；第二，对于海煤来讲，品质相对较差的煤被选择的概率更低，对于上述的库存结构来讲，会形成阶段性的去库压力『dsd888.cn}ζwww.gucee.com.cn┎。
其次，钢材的销售进度有所修复，但是钢厂的盈利水平依旧维持在低位水平。表明其整体的现金流健康度受到影响，对于性价比较低的煤种并不会大规模采购，除却保证生产配方的稳定的刚性采购外，不会有更多的采购空间。而且，钢厂的贸易部门也在寻求出售原料焦煤的行为，从而兑换现金流。
再次，焦化端在近段时间的利润亏损也不容忽视，开工率也是一再下降，并且对于原料焦煤库存的补库保持谨慎，甚至苛刻。因为，港口资『21fv.cn}｜51crv.cn}源的丰富性让其采购变得更有选择性和易得性。
最后，本周以来的情绪反弹主要在于贸易环节。临近节假日的补库预期，让贸易商之间的倒手成交增加，单纯的货权转换形成市场的“假性”需
求，投机行为有所增加，击鼓传花的兑现行为，也推高了市场煤的价格。但是，港口库存的缩减幅度已经说明了问题。
四、期现状态
1、现货价格走势
从月度的视角看，K4主焦煤的价格下行的幅度最大达到200元/吨。Elga、伊娜琳则『huangheren.cn}ζwww.daxt.com.cn┎表现的相对坚挺。因为在共八轮的提降过程中，产地主焦煤的性价比有明显的变化，而K4焦煤作为配焦煤的销售渠道受到挤压，也只有通过降价的方式来保证竞争性。Elga肥煤受限于交货节奏的延长，港口可售现货总体保持在相对偏紧的态势，虽然在一定程度上影响了之前良好的流通性，但是保证了价格的相对坚挺。而伊娜琳肥煤则是在Elga流通性减弱的情况，发挥了一定的替代效应，其价格也经历了飞速的下跌和上涨最终与E『colors-chain.cn}｜gzhongfa168.cn}lga的价格保持了相对的稳定，但是不同之处在于港口伊娜琳可售资源的充足是其价格上涨空间有限的主要因素。
2、期现状态
澳大利亚炼焦煤的价格下降幅度较大，终端焦钢企业也抓住机会进行采买，同时也成为了期现公司匹配仓单的优质选择。当前美金折算人民币
价格1600-1650元/吨左右。那相对于绝对价格较低的俄罗斯炼焦煤来讲，已经凸显出澳煤的品质优势，并且与产地优质主焦煤来对比，也有较短运距形成的优『bctcd.cn}ζwww.kfjfb.cn┎势存在。
根据下图可以看出焦煤2501与2505的价格走势，可以看出01与05的走势相随，且没有明显的价差。从远近月的相关性来看，特别是在被动产业出清逻辑下的黑色系品种，市场对于远期市场的看法并不乐观，虽然最近盘面有所反弹，但是需要考虑多空双方所图方向阶段性一致所致，若空头寻得合适点位，结合盘面提前交易经济预期的惯性，仍有一定的下跌风险。
而近阶段来看，蒙煤、澳煤的仓单价格可能更有博取利『dtdyf.cn}｜aigofly.cn}润的空间，而俄煤的操作空间并没有非常的充裕。
五、结论
综上所述，海运煤价格基于基本面的状态，价格重心的下移趋势并未有明显的改观，并且澳煤现阶段的价格优势也在压制其他国别焦煤价格的上行空间。但是，现阶段的情绪面反弹，也确实让一级贸易与二级贸易之间的倒手成交增加，变相的刺激了市场活性，只是这样的情绪难以维持，整体的反弹高度有限，可能整体价格震荡至国庆节前补库的完成，后续的走势仍将大概率回归弱现实的逻辑。