中国出口往高端制造倾斜，欧元区或有建设性增长——0910宏观脱水

摘要：

1. 随着天气扰动等因素影响退坡、供给恢复推动鲜菜鲜果等价格“正常化”，叠加8月外需或面临减速的风险，CPI持续回升动能或有不足，而PPI的环比企稳或亟需财政政策进一步加码、推动实物量指标回暖，此外，若部分行业“自限性”政策有效推进，或对PPI价格能形成边际支撑。
2. 2024年以来的经济有三个驱动因素。驱动因素一是出口；二是设备更新投资；三是中央项目基建（水利、铁路）。“一批增量政策”的落地是打破目前状态的关键，在降准、新增信贷、降息、调整存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。
3. 欧元区在2024年的开局好于预期，消费前景或外围国家的强劲表现是建设性的。然而，除了新的外部风险之外，谨慎的欧洲央行和德国的财政保守主义会影响欧元区表现。

一、CPI持续回升动能或有不足

8月中国CPI同比较7月的0.5%略上行至0.6%，不及预期0.7%。

CPI持续回升动能或有不足（华泰）

华泰指出，随着天气扰动等因素影响退坡、供给恢复推动鲜菜鲜果等价格“正常化”，叠加8月外需或面临减速的风险，CPI持续回升动能或有不足，而PPI的环比企稳或亟需财政政策进一步加码、推动实物量指标回暖，此外，若部分行业“自限性”政策有效推进，或对PPI价格能形成边际支撑。

1. 食品价格上涨持续推升CPI、核心CPI同比小幅回落。
   • CPI同比增速较7月的0.5%加速上行至0.6%，环比增速较7月的0.5%小幅回落至0.4%。

1. PPI同比降幅走阔、环比增速进一步下行。
   • 8月PPI同比降幅较7月的0.8%进一步走阔至1.8%，环比增速亦较7月的-0.2%下探至-0.7%。

1. 7-8月食品价格上行对CPI的支撑或难持续，随着9月后供应逐步恢复，菜价或转入季节性下行区间，服务及核心消费品价格回暖仍需要居民就业及收入预期改善。

1. 美国大选在即，全球贸易相关政策的不确定性也有所上升，8月全球制造业PMI进一步收缩，全球新出口订单也出现大幅下滑，亦显示全球出口动能或将走弱。

二、中国出口结构往高端制造倾斜

中国出口结构往高端制造倾斜（广发）

广发指出，2024年以来的经济有三个驱动因素。驱动因素一是出口；二是设备更新投资；三是中央项目基建（水利、铁路）。“一批增量政策”的落地是打破目前状态的关键，在降准、新增信贷、降息、调整存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。

1. 从最新的数据来看，出口依然延续偏景气的状态。
   • 8月出口同比增8.7%，表观增速创年内最高；环比的2.7%亦高于过去4年、过去10年，以及2012年以来的同期季节性均值。

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