就业数据崩了！虚惊一场还是大难临头？

引子

周五美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人大幅下降。

更“吓人”的是，失业率暴涨大超预期：失业率预期和前值4.1%，但公布数据高达4.3%，已经“触发”萨姆规则（对美国衰退的预测回测准确率100%）。

市场因此出现了大幅调整：因为此前市场对未来的基准预期是软着陆，现在失业率和非农却指向了硬着陆的方向。

如果细看数据，或许能够给惊慌的市场一点安慰：7月数据的“失误”具有一定的一次性因素。

这次非农数据究竟是虚惊一场还是大难临头？

“触发”萨姆规则

这次公布的失业率数据高达4.3%，已经“触发”了萨姆规则。

图：实时萨姆规则

这个数值已经高达0.53是什么意思呢？

“萨姆规则”简而言之就是：当3个月平均失业率较前12个月的低点上升0.5个百分点时，经济就进入了衰退，或即将进入衰退，这个0.53就是3个月平均失业率较前12个月的低点上升的幅度，即已经触发了衰退门槛。

关于萨姆规则令人“安慰”的一点是，这个规则只是2019年才提出，目前只是对过去的衰退“回测”100%有效，对未来的预测能力仍有待验证：2020年由于比较特殊，所以从严格意义上来讲，还不算。

图：2020年的衰退在历史上比较特殊，因为疫情封锁的触发

但是失业率大幅上升和非农大幅不及预期是实打实的硬数据，其确实增加了美国未来硬着陆的概率。

7月数据的“失误”具有一定的一次性因素

除了萨姆规则仍有待验证以外，7月份的非农就业细分数据里面，还有一个令人可略表安慰的点：

失业率在7月份上升了0.2个百分点，达到4.3%，失业人数增加了35.2万，达到720万人。
在失业人群中，临时裁员人数在7月份增加了24.9万，达到110万。永久失业者的数量变化不大，为170万。

图：临时失业人数大增，但是永久失业变化不大