特朗普要的弱美元,如何实现?
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华尔街见闻官方
2024-07-24 16:04香港
太长不看:
特朗普潜在的关于贸易、税收、移民等政策,逻辑上不仅不能带来他要的弱美元,还可能以抬升通胀的路径带来强美元。降息降少了,扭转不了上述主张对美元的利多;降多了,依然有抬升通胀的可能。
仅凭纽约联储所管理的美国外汇储备规模,想要完成汇率干预是杯水车薪;85年广场协议的时代背景也不复存在;美元贬值带来结构性买盘的反噬也是一个问题。
要弱美元,只能将希望寄托于控制油价,美元化身“大宗商品货币”后与油价同涨同跌。控油价的一系列措施,大概率同时也利空黄金。
引子
近日,多家华尔街投行表示,尽管共和党总统竞选提名人唐纳德·特朗普最近表示他更希望美元走软,但如果他再次当选总统,美元将受到提振。
最近,特朗普交易已经基本和降息交易划上等号了,降息是弱美元的标志,为什么特朗普当选还能提振美元?
这里头,并非简单的预期兑现逻辑。
“懂王”一系列主张,能实现弱美元?
要分析特朗普当选对美元利多还是利空,割裂地看重降息是不可取的。特朗普的执政核心主要在于贸易、税收、移民和利率四个方面。
首先是贸易政策——对外加关税。
特朗普在竞选中主张将进口商品关税普遍提高10%,对战略性竞争对手的进口产品征收60%或更高的关税,以补充财政收入。
美国总统对关税的裁量权比较大,不太受国会制约。假设这一调整落地,高昂的进口成本将推高终端消费品价格,或将消费者支出驱向国内商品,同样推高价格。
可以说,加征关税对美国本土通胀的抬升作用在劫难逃。通胀升,弱美元不现实。
追溯特朗普上一届任期内,加征关税的成本转移到了美国家庭之上,居民价格负担明显增加,尤其体现在玩具、电器等品类上。(2017-2019年为主要发酵期)
图:因关税导致的各类家庭消费品物价变动
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而对于美元,在上一轮美联储加息见顶后,美元仍在走强,背后就是加征关税导致的美国国内通胀抬头在发挥作用。显然,加关税无法导致弱美元。
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其次是对内为企业减税。
传统共和党总统任期内,都会加大减税政策力度,特朗普也不例外。
2017年底,特朗普签署了里根政府以后美国最大规模的减税法案,将美国企业税率将从35%降至21%,并废除了“奥巴马医改”中强制个人购买医保等内容。
当然,税改也令特朗普任期内美国财政赤字大幅增加,成为民主党对其重要的“槽点”之一。
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在本轮竞选中,特朗普仍希望延长减税法案的所有条款,甚至进一步主张进一步降低企业税率至15%。
由于税收法案需要经过国会,两党在国会两院的拉锯战可能带来一定的不确定性。
但可以预期的是,一旦减税落地将推动美国财政赤字进一步上升。正如CBO的测算预计,未来企业税占GDP比重将从2024年的1.8%一路降至2034年的1.2%,并导致未来10年的赤字总量达到22.1万亿美元。
图:CBO预测的未来10年美国各类税收收入占GDP比重
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对于美元而言,短期内财政赤字的抬升的确利空美元,但当财政赤字转化成经济增长和通胀预期,又将重新提振美元。因此,这一条似乎也无法构成确定性的弱美元。
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再者是限制移民。
自2021年底拜登政府大规模放宽移民政策以来,外来人口激增,为美国消费市场、住房市场注入了新需求,也为劳动力市场带来了新供给。截至2024年5月,美国移民人口约4831万,占总人口比重18%,较2021年底增加了9.4%。
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从结构上看,确实有一些技术型人才移民提高了劳动生产率,带动企业固定资本投资提升,进而拉动经济产出。但总体而言,新增移民还是以进入到低薪、低技能类岗位居多。例如在各个行业中,建筑业的移民就业人数占到了行业总就业人数的40%以上,排名居首。
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