财联社7月4日讯（编辑 李响）近年来，城投平台债务压力加大，再融资能力下降，现金流吃紧，而定融产品得益于期限短、发行门槛低等融资特点，同时在信托公司和融资租赁公司受严格监管的情况下，成为城投平台较频繁使用的补充流动资金方式。
财联社据机构研报梳理数据发现，2024年上半年以来，市场新增定融产品97只，总体规模约140亿元，主要集中在山东、河南等地的城投平台，整体较前两年已有所压降。
业内人士指出，随着地方“伪金交所”被重拳整顿，定融乱象的趋势得到缓解，不过不同区域之间的分化或将进一步加剧，对于债务压力较重省份，依靠特殊再融资债对存量债务进行置换或成为这些区域今后化债的重要手段。
上半年新增定融97只，整体规模有所压降
据华安固收团队研报统计，截至2024年06月30日，6月新纳入统计的定融产品累计15只，合计18.9亿元，主要涉及7个省份，其中河南相对较多，达到5只。6月新增发行区域包含6个区县级和1个园区级，分别位于郑州市、兰州市、重庆市、宿州市、焦作市、荆门市和太原市，主体评级方面，AA+等级主体1家，AA等级主体9家，AA-及其他等级主体4家。
值得注意的是，6月新增定融产品的单只发行规模普遍较低，但产品收益率较高，利率中枢达到8.60%，最高融资成本可达9.3%。
细分来看，6月定融产品多由城投平台发行，共11只，占比达73.3%，其中7只为发债城投本身，4只为发债城投的母子公司，不涉及仅担保方发行的定融产品。
从上半年整体数据汇总来看，1-6月新增发行的定融产品达到97只，总体规模约140亿元，规模自2022年后持续下降，利率中枢也有所下移，总体较为集中在山东和河南。
图：定融产品月度发行数量及发行成本（单位：只，%）
数据来源：华安固收，财联社整理
地方“金交所”重拳整顿或将加大不同区域城投融资能力的分化
据了解，定融产品在发行方面多采用备案制发行，发行方（融资人）需在金融资产类交易场所（下称“金交所”）登记备案，通过金交所或其他方式披露相关进展公告，如有投资者认购，则由发行方直接获得募集资金并按照约定兑付本息。
根据审计署于2024年6月25日发布的《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，明确提出存在地方债务管理不够严格的情况，将通过金融资产交易所的产品界定为违规发行融资产品，确定为违规举借债务。这里的金交所融资产品包含定融产品。
定融产品一直屡禁不止，最主要的原因是城投公司有融资需求，而定融产品对于城投公司的资质要求较低，融资方可以灵活使用资金，因此部分城投公司会选择发行定融产品。
市场人士指出，其核心不在于挂牌方（融资方）的履约意愿，而是在于履约能力（还款能力）。融资方往往存在对不同债务类型区别对待的情况，公开市场债券、银行等债务优先级较高，定融类个人投资者产品优先级较低，叠加定融产品的发行门槛较低、所受监管相对宽松，造成了现实中的诸多违法违规问题，也一定程度上放大了投资者的投资风险。
财通固收分析师房铎表示，随着地方“金交所”被重拳整顿，定融乱象的趋势得到缓解，不过对于城投平台而言，不同区域之间的分化或进一步加剧。
在房铎看来，对于债务压力较重省份，金交所的关闭不仅在融资渠道上对非标进行了进一步的限制，还对非标通道背后的违规违法乱象进行了清理整治，更加明确了政府化解债务风险的目标和决心，依靠特殊再融资债对存量债务进行置换或成为这些区域今后化债的重要手段。