财联社6月24日讯（记者 周晓雅）指数投资大时代，ETF不光是投资者的好工具，也成为财富管理的新引擎，ETF生态圈变化日新月异。
6月21日，财联社携手华夏基金在苏州举办以“蓄势而发 逆风起势”为题的第三届财富管理论坛。在主题演讲的环节中，华夏基金数量投资部高级副总裁鲁亚运分享了他对ETF市场发展的观点。
演讲伊始，鲁亚运直言自己最近几年对行业感触颇深。“一边做ETF投资者教育工作，一边给投资者做心理按摩，感受到市场有波动，投资不容易。我今天的任务是给在座的做心理按摩，一起来探讨如何借助财富管理提升客户投资体验，指数基金作为财富管理重要的组成部分，我将从基金管理买方的视角给大家分享些内容。”
他用一组数据展现了全球市场ETF发展速度之快，但相较于国外，中国ETF市场发展更是“跑出加速度”。规模的快速增长源于三大驱动力。一是资本市场效率提升，主观投资创造Alpha面临挑战；二是ETF作为优质普惠金融工具，股票交易价值替代；三是ETF符合长期资金配置审美，能够作为资本市场的稳定器和压舱石。
其中，股票交易价值的替代被鲁亚远视作近几年驱动ETF快速增长主要的核心因素， “在今年的市场环境下，客户自己做交易也很难，以前大家会觉得炒股很难不如去交易ETF，但是在过去一段时间大家发现，行业轮动较快，仅仅是交易ETF未必能获得较好投资体验，所以大家拿ETF不光是做交易，也会开始做配置。”以今年备受关注的跨境ETF、黄金ETF、红利类ETF为例，他说，这表明投资者对ETF的关注已经不单局限于行业主题ETF。
但对比发达经济体，鲁亚运认为，无论是规模的绝对值，还是与股市市值、GDP的相对占比，中国ETF市场发展还处偏早期阶段，未来仍有较大发展空间。
“以客户体验为中心，产品创新兼顾策略服务。”他对ETF市场的下一个20年发展给出核心要义。对于财富管理行业，鲁亚运看到，市场行情轮动的加快，驱动投资行为的转变，ETF正从投资者的交易工具，慢慢转为资产配置工具，这也正是行业推动资产配置投教工作、财富管理业务发展的好时机。
中国ETF市场“跑出加速度”
“得ETF者，得天下”成为近年国内券商行业经纪业务的共识，事实上，全球市场都正经历由ETF带来的市场变革。
数据显示，截至2023年末，全球ETF基金数量超1万只，连续20年正增长；全球ETF基金规模达到11.6万亿美元，超过2021年达历史最高点；全球ETF基金规模在共同基金中占比从2005年的2.3%大幅提升至16.9%。
“国内的ETF市场也同样跑出了‘加速度’。”鲁亚运用两组数据进一步解释，第一个数据是规模的增长，2004年华夏上证50ETF成立，境内ETF启动，2004到2014年之间ETF的发展是相对缓慢，用了15年的时间达到第一个一万亿目标。但是紧接着，2020年到2023年，3年时间从一万亿增长到了两万亿，当前ETF市场迎来了加速度。
他还提到，微观数据给他留下了深刻的感受。“2018年我在交易所借调，去到一些券商营业部做ETF投资教育工作，普及率还比较低，当时单个交易所持有人数量不到100万人。到了2023年底，非货ETF持有户数已经达到1700万，短短5年时间ETF的持有户数已经涨了十几倍，但是跟两亿的股民来比还是不到10%的渗透率。”
规模的快速攀升下，ETF管理人、托管人、做市商、产品品类也在近年迎来较快速变化，ETF生态圈参与者迅速壮大。
那么，中国ETF市场未来的发展空间有多大，发展的天花板在哪？鲁亚运提到，截至去年底，中国权益ETF总规模2446亿美元，位列全球主要经济体第4位，而全球ETF规模已突破10万亿美元。
“看绝对体量没有参照意义，我们以国内的国情看看相对的数字。”他分析，美国股票ETF的规模占到美股总市值大概12%的水平，中国ETF规模占其股市市值仅2.6%，占其GDP仅1.4%，远不及其他主要经济体，未来仍有较大的发展空间。
快速发展下的三大驱动力
他进一步表示，我国ETF规模的快速增长源于三大驱动力。一是资本市场效率提升，主观投资创造Alpha面临挑战；二是ETF作为优质普惠金融工具，股票交易价值替代；三是ETF符合长期资金配置审美，能够作为资本市场的稳定器和压舱石。
对于近年主动权益基金和被动指数基金的业绩表现，鲁亚运分析，2022是分水岭。“从国内市场来看，在主流热门赛道中（金融地产、消费、新能源（车）、科技通信），近两年多的时间区间里主动产品收益很难稳定跑赢指数。”
反映到产品规模变化，截至去年底，我国近三年ETF规模增速为115%，近五年ETF规模增速为393%，ETF规模增速远超其他权益基金。
“这也是投资者在‘用脚投票’。如果无法从主动权益产品中盈利，投资者即使接下来要低位加仓，也更倾向于用指数基金进行投资配置，追求成本的最小化。”鲁亚运说。
在他眼中，股票交易价值的替代，是过去几年驱动ETF快速增长最主要的核心因素。“此前，在ETF的1.0时代，ETF规模主要来自渠道代销；而进入到ETF2.0时代后，客户会自主决策，选择合适的ETF进行交易。”
今年市场环境下，投资者的自主选择交易难度较大，难以获得较好的投资体验。鲁亚运认为，这使得ETF市场步入3.0时代，即投资者不仅将ETF用于交易，还作为资产配置的有效工具，因此，跨境ETF、黄金ETF、红利类ETF等开始被市场关注，而不仅局限于行业主题ETF。
在股民从炒股票到炒ETF的替代过程中，权益商品ETF的总成交额逐年明显提升，在去年全年，权益商品ETF成交额突破15万亿。流动性的攀升也离不开做市商的支持，2023年，配套有3-10家流动性服务商的ETF数量合计达700只。
另外，他还提到，近期市场有所波动，但长期来看，在保险定价利率下调、存款利率下调等背景下，有望持续吸引增量资金入市。与国外成熟市场中长期资金占比相比，国内A股市场长期资金占比较少，有比较大的提升空间。
“ETF符合长期资金配置审美，虽然短期看市场又有所波动，但老百姓是有投资需求的，十年前老百姓的钱流向房地产，最近可能会流向债券，未来是不是会有新的流向去处。在利率下调的背景下，如果市场信心有所修复，未来咱们的资本市场是不是有可能会承接老百姓的投资需求？”鲁亚远认为，ETF的发展为长期资金提供了低成本、风格稳定的投资工具，这也将是未来的契机，如果长期资金入市，ETF是否也会是承接长期资金的主要抓手。
对于ETF能否在行情调整中发挥“稳定器”作用，鲁亚运给予肯定的答案。从近年基金份额的变化来看，指数产品“越跌越买”效应愈发显著，“越跌越买”增量资金的入场，能对冲下跌行情时的恐慌情绪，一定程度上能够稳定市场，尤其是宽基ETF。
下一个20年：以客户体验为核心
虽然近年ETF市场“越跌越买”的效应显著，但在今年的市场环境下，ETF整体的成交活跃度却在同步下降，客户更多的是观望情绪。
这也使得鲁亚运对市场的发展有更多的思考。“虽然看到ETF的‘越跌越买’，但要实现行业良性发展，我希望客户每次ETF交易或者投资都能够赚到钱出去，再因为看好行业或者赛道重新进来，而不仅仅是‘越跌越买’的加仓，或者是抢反弹的行为。”
他认为，产品自带的透明性、低门槛等特征，客户体验和服务实体经济的属性构成ETF长久生命力。随着指数产品创新发展提速，品类将更加丰富和全面。
作为国内ETF市场的先行者，华夏基金过去20年跟着行业一同发展。自2004年发行国内首只ETF以来，华夏基金始终高度重视ETF业务，坚持创新发展的理念，引领行业发展潮流，先后设计推出境内首只中小盘股票ETF（中小板ETF）、境内首只跨境ETF（恒生ETF）、境内首批行业系列ETF、首只沪港通ETF、首批科创板ETF（科创50ETF）、首批A50ETF等重大创新产品，为推动国内ETF业务发展做出贡献。
参照海外市场的发展，投资者开始将ETF用作交易，慢慢开始转向资产配置。因此，鲁亚运感慨，近期市场很艰难，财富管理的开展也比较艰难，但是恰恰在震荡行情当中反而是推广财富管理比较好的时间点。
他以往会在路演接触投资者时，做一些草根调研，如了解大家是否买过ETF，是否盈利，买ETF跟炒股收益的差异。“在此期间感受到一个点，大家从炒个股开始转向交易ETF原因在于炒个股确实越来越难。但是最近一两年交易ETF也很难，行业轮动很快，大部分投资者抓不到交易机会。大家转而思考是不是应该做配置，当客户在交易ETF过程当中遇到一些现实问题时，就会驱动大家做一些变化。”
当前也正是一个驱动变化的时间点。鲁亚运坦言，客户当前确实面临一些困难，我们去推资产配置，去推财富管理，去提升客户投资体验，恰恰是一个比较好的时机。随着近年市场行情轮动加快，驱动投资者产生资产配置需求，这也更有利于资产配置的投教工作的开展。
另外，海外市场中，随着金融科技的广泛应用，美国智能投顾市场开始呈现爆发式增长，美国智能投顾偏好低成本的指数基金类产品，ETF成为美国头部智能投顾公司的资产池主要构成。
而在我国，鲁亚运也认为，随着财富管理迎接投顾大时代，ETF是更优底层资产，将充当比较重要的角色。
在他看来，卖方投顾向买方投顾转型，越来越多的投资顾问在客户的投资组合中使用ETF，他调研了解到，相较于自主决策，投资者接受投顾指导ETF投资能改善投资体验。
而回到华夏基金自身，鲁亚远介绍，以资产类别划分，华夏基金旗下的ETF具有相关性比较低的产品，比如跨境ETF和A股的产品，还有黄金、豆粕等商品ETF产品，这也为财富管理行业提供新思路，未来的资产配置能否放宽视野，进行多资产配置，从而给客户带来更好的体验。
“我们希望站在客户角度，以客户为中心，力争做最好的ETF管理者。”他表示，在财富管理转型过程中，华夏基金业也会在产品颗粒度层面不断细分，给市场创设更好的指数资产，共同拥抱未来财富管理的大时代。