内容提要：
1、失去最挣钱的航线，大多数航班中止飞行；
2、汽车在俄罗斯已经成为奢侈品；
3、房地产行业最为困难；
4、依靠出口的三大行业也困难重重，恐与航空、汽车、房地产的风险形成共振，加剧金融风险。
12月6日，俄罗斯中央银行在报告给克里姆林宫的《2022年2-3季度的金融稳定性审查信息和分析材料》评估报告中表示：“俄罗斯最大的金融风险集中在以内需为主并受到西方制裁和外国业务撤离影响严重的行业：汽车业、航空业、商业地产” 。 俄央行称，这些行业堪称金融危机的象征，如不采取紧急救助措施，金融风险可能最先爆发。
一、失去最挣钱的航线，大多数航班中止飞行
2月24日对乌克兰的战争开始后，俄罗斯南部的机场就立即关闭，与“不友好”国家的空中交通至此也完全停止，直到今日没有恢复，也难以预测可以恢复的日期。
战争开始后，俄罗斯交通部下令将所有不友好国家的飞机转移到俄罗斯登记册，这样做的结果是，实际上对他们关闭了外国航班。俄央行指出，航班停止飞行直接导致了两个严重问题：
第一个问题是客运量减少了 1910 万人，大约 20%；
第二个问题是失去了航空运输市场中的高利润部分。
俄央行指出，在俄交通部的操作下，俄罗斯航空业还暂停了飞机租赁协议、扣押部分飞机、禁止飞机维修和保险以及零部件供应，这些措施导致俄罗斯航空公司的飞机短缺。其中一些飞机甚至被拆解为飞行维修的备件。
俄央行认为，如下数据表明了这个问题的严重性：2021年外国飞机在俄罗斯最大航空公司中的份额超过 80%，占了客运量的 97%。
因此，这一措施直接导致了航空运输行业的崩溃：航空旅行下降了近四分之一。2022年10 月份，航空客运量同比下降了 23.5%。
尽管俄罗斯财政部也努力为航空业提供了一些帮助：比如以国家福利基金的名义购买了价值 410 亿卢布的Aeroflot（俄罗斯最大的航空公司）的股票，比如为西伯利亚航空公司和乌拉尔航空公司发行了142亿卢布的债券，比如安排了总预算为 1255亿卢布的四个支持航空业的计划，以补贴国内客运航空旅行，补偿航空公司因制裁而损失的收入，补贴货运航空公司和关闭机场。但航空业失血过多，这些救助杯水车薪，航空业的危机仍在继续。
目前俄罗斯航空业存在的最大问题是，俄罗斯无法自产客机来替代外国飞机。因为我们不可能用使用过的旧的飞机发动机来替换主要国产飞机SSJ的进口部件和交付。
2022年6月2日的俄罗斯《生意人报》曾经报道，国营公司Rostec负责人 Sergei Chemezov 在2016年接受土耳其星报时信心满满地承诺，宣布联合飞机公司计划到2024年生产20架苏霍伊超级喷气式飞机 (SSJ) 飞机，2025 年生产110多架MS-21、Tu-214和 Il-114飞机，到2030年生产约 500 架此类飞机。
但在已经过去的5年时间里，Rostec仅生产了90架客运飞机，这还是自 1980年代后期以来的总数。而MS-21飞机的发布已经被推迟了几次，今年又宣布推迟到2024 年。
二、汽车在俄罗斯已经成为奢侈品
大多数西方汽车制造商已离开俄罗斯，导致八成俄罗斯自己的汽车工厂生产线停止运行；因为制裁完全禁止交付超过 5万美元/欧元的汽车，导致六成汽车需求无法满足。5月份俄罗斯汽车产量触底，当时仅生产了3700辆汽车，比去年同期减少96.7％。之后汽车产能有所回升，但三季度汽车产量仍然下降了43.3%。
汽车行业的问题是供求双方的问题。俄央行表示，由于剩余的外国制造汽车的高价格和人口实际收入的减少，汽车市场正在迅速萎缩。11月份，俄罗斯汽车新车销量同比下降48.8%，1-11月的累计下跌59%。
二手车的销量也在下降，尽管有更多的广告。据分析机构Avtostat的统计，今年以来，俄罗斯已 售出390万辆二手车，比去年同期减少21%，这是整个历史上最糟糕的二手车销售量。
汽车销售下降既受汽车供应减少的影响，也受需求下滑的影响。第三季度，消费者活动创历史新低，甚至低于 2020 年大流行期间：俄罗斯人将其收入的78.2%用于商品和服务，消费率下降了3.6个百分点，与2020年疫情期间相比也减少了2.2个百分点。俄储蓄率增加了3.6个百分点，达到7.6%，比2020年增加了3.2个百分点。与此同时，根据 Rosstat（俄罗斯统计局） 的数据，第三季度人口的实际收入按年计算下降了2.4%。
三、房地产行业最为困难
危机不仅仅发生在乘用车和航空运输领域。俄罗斯道路建设和特殊设备制造商委员会在11月3日发布的新闻稿中称，建筑和专用设备销售额的下降正在加速：10 月份同比下降 43.4%，而 9 月份为下降 37.1%，前三个季度为下降25.1%。
造成这一窘境的原因是，商业房地产市场还没有时间从covid的冲击中恢复过来，又迎来了对乌克兰战争后的大规模高质量人口的逃离和居民消费下滑的双重打击。因此俄央行在报告中写道，最困难的情况发生在房地产行业，因为外国公司已经离开或暂停活动、大量高净值人口离开、居民实际收入下降。
房地产的困境之一是购物中心正在快速清空：NF Group（前身为 Knight Frank Russia）预测，到今年年底，莫斯科的空置商业空间预计将达到17%，超过 covid 危机高峰时的空置空间（2020 年为 14%）。这些空置区域将由离开俄罗斯的品牌产生，因为合同将在年底终止。由于对商业地产的需求减少，莫斯科商业地产的租金已经下降了25%，但商店里空荡荡的橱窗仍然不可阻挡地增加。
由于商店关闭，购物中心的客流量大幅下降。到年底，可能比 2021 年减少30%，比疫情前减少40%。
房地产的困境之二是写字楼受到外资企业撤离的影响，空置面积在快速增长，尤其是在高档写字楼领域。俄央行写道：“传统上主要商业区的优质商业中心区域，原来主要被外企租用，现在则大面积空置，本地企业无法负担哪怕对折的租金。”
9个月以来，委托办公空间比去年同期减少了58%。由于风险增加，投资者也对商业地产失去兴趣。央行表示，许多开发商已决定暂停写字楼项目，直到市场状况好转。
四、依靠出口的三大行业也困难重重，恐与航空、汽车、房地产的风险形成共振，加剧金融风险
Centrocredit Bank 和 MMI 的分析师 Yevgeny Suvorov 说，在面向国内市场的行业中，航空、汽车、房地产是风险最大的三大行业。但不能忽略的是，外向型行业中，石油和天然气、冶金、木材这三大行业的情况，在经历了二季度价格高涨的快乐之后，已经陷入市场与价格双重收缩的危机之中。11月份俄罗斯天然气产量同比下降 26.7%，石油产量同比下降了10%，冶金产品产量下降了15%，木材产量下降了18%。11月份的油价和天然气出口价格均比2季度下跌了三分之一以上，也均低于对乌开战之前的价格水平。
从12月5日起，欧洲对俄罗斯的石油供应禁运生效，G7+欧盟对俄石油最高限价生效，木材供应禁令7月份已经生效，冶金行业的限制已经到位（除了 Vladimir Lisin 之外，其他的冶金公司都受到制裁），毫无疑问，这三个外向型行业将受到更大的打击。
冶金专家表示，由于物流成本上升和卢布走强，大部分地区的出口已经无利可图。打击他们和汽车行业的衰退。
在短时间内，俄罗斯如果不能将大部分石油供应从欧洲转移到其他市场（目前中印增加的石油需求仅占到欧洲减少购买的30%），那么在最坏的情况下，俄罗斯可能会面临贸易顺差的崩溃，以及随后的财政预算的崩溃。
【作者：徐三郎】