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2024年6月3日
直播嘉宾：
梁杏 国泰基金总经理助理、量化投资部总监
精彩观点抢先看：
6月份市场可能震荡的概率会比较大一些，科技成长和红利两端可能都有机会。我们可以参考一下每年两会前，市场都不会有特别大的波动。为什么呢？因为大家会非常期待大会的内容会不会有超预期或者低于预期的地方。我们知道7月份有一个大会要召开。所以这是为什么我们现在判断6月份会震荡，也不觉得会出现大的调整的原因。另外，当前我们的经济也不失速，流动性保持在一个整体宽松的状态。政策方面，地产和科技领域都有政策出台，比如放开限购、大基金三期等等。因此我们觉得大盘大幅下跌的概率不大。
科技成长板块，像通信、半导体、芯片等在6月份是有所表现的。我们对比过通信ETF（515880）和英伟达的走势，过往的相关度比较高。英伟达一季报里净利润增速超过了600%，之前英伟达已经涨了很多，最近又因为业绩爆发有一波迅速拉升。但在这一段时间里，国内的通信板块基本上就是横盘的。由此来看，有可能6月份通信板块会短期有一个补涨。但可能补涨空间也不一定会特别高，因为科技板块是有资金敏感性的，如果美联储降息预期再往后推，对它来说不是那么有利。
大家还要考虑一下均衡配置，比如说红利、资源品等板块也要适当关注。红利国企ETF（510720）跟踪上证国企红利指数，这个标的指数里边成分股接近100%都是央国企，是一个高分红为导向的、股息率比较高的产品。值得关注的是，这个产品是可以月月分红的，每年最多分红12次。
资源板块中的煤炭、石油也都是红利的大户。上周出了《2024—2025年节能降碳行动方案》，就是要压降老能源的需求，提升新能源的需求。我感觉有点回到2021年那时候碳中和的逻辑，它就进入到了“碳中和”下变相的供给侧改革逻辑。当大家觉得老能源的需求要往下走的时候，就不会再大幅增加产能。所以很多时候供给下的比需求还要快，就会形成变相的供给侧改革。可以关注煤炭ETF（515220）。
正 文
一、如何看待6月份市场走势？
主持人：梁总，我们想听听您以专业的角度对这个市场的判断，比如对6月份市场的判断。先从5月份说起吧，5月份市场比我们想的弱了一些，您怎么看？
梁杏：5月份，我们最初的判断是震荡上行，或者说先有小调整，然后再往上涨。因为在5月初做这个判断的时候，当时觉得我们预想中的各方面条件还不错。但后来到5月底再来看，一些披露的经济数据表明条件可能没有想象中那么强，这个可能也是因为市场阶段性要休息一下。
6月份的话，我们目前来看，先下一个判断，可能是震荡的概率会比较大一些。我们可以参考一下每年两会前，市场都不会有特别大的波动。为什么呢？因为大家会非常期待大会的内容会不会有超预期或者低于预期的地方。以及我们知道4月底的会议里面有一项非常重要的内容，就是7月份有一个大会要召开。所以这是为什么我们现在判断6月份会震荡，也不觉得会出现大的调整的原因。
首先，我们觉得经济也不失速，流动性保持在一个整体宽松、但没有到特别宽松甚至是流动性大爆发的程度。政策方面，最近很多政策在不断改善，地产领域政策不断出台，包括限购放开等。科技领域也有政策，大基金三期出来给科技板块带来了信心提振。所以在具体的产业政策上，现在我们认为力度是可以的，因此我们觉得大盘大幅下跌的概率不大。
但是在大会前这个时点，大家有一种等待的心态，那投资者就不会有过多投入。可能在结构上还是会有一些小的板块轮动或者表现，但是在6月份甚至到7月份开会之前，我们判断震荡格局的概率比较大一些。
主持人：刚刚您的表述里已经讲述了横向震荡的原因，那有没有一些辅助的基本面数据支持这个结论？
梁杏：最近有一个数字特别有意思。上周五的时候有PMI数据公布，根据国家官方公布的PMI数据， 5月份的数据不是特别好。4月份的PMI数值还在50以上，是50.4，但5月份就下滑了0.9%，到了49.5。50它其实是一个荣枯线，然后50以上大家就会觉得还可以，50以下就不是很好，这是官方披露的数据以及分析。
有一个杂志叫财新，他们自己也做了一个财新PMI，近期披露的这个5月份财新PMI是51.7，上个月是51.4，比上个月还好了0.3pcts，你就会觉得好像好魔幻。一个往下了，一个是往上了，那我们就想知道这个里边到底有什么区别？为什么会出现这样的差异？
从我们之前了解的情况来说，首先，财新PMI偏中小企业多一些，然后我们又去对比了历史上两者差异比较大的时候，发现可能是财新PMI里边偏出口型的企业比较多。当然是说在中小企业里边出口量比较大的这种。也不能说大企业出口就少，只是说可能在财新PMI里，中小企业以及出口企业比例可能更高一些。为什么这么说呢？因为在去年这两个PMI其实也有过背离，一次是6月到7月，一次是11到12月，6月到7月那一次出口不是很好，所以财新PMI是往下的，而官方PMI是往上的。到去年年底的11到12月又刚好反过来，那段时间是出口比较好，所以财新PMI是往上的，官方的是往下的。
这一次，我们发现又出现了跟去年底类似的情况，那我们就认为很有可能预示着5月份的出口数据应该是好的，因为我们刚才说了财新PMI上行，可能里面放的比较多的是中小企业以及出口型企业。5月的经济数据整体披露要到中旬了，而我们现在可以有一个前瞻的预判，就是我们觉得出口链有可能还是不错的。
主持人：那出口链的市场机会也很好吗？
梁杏：出口链的基本面很不错，但之前出口链有过一波行情。它能不能形成第二波行情要看到时候披露的数据能好到什么程度。
回到刚才对6月份的讨论，有出口链的支撑市场也就不会有太多的下跌空间。除非就是其他经济数据不好看等情况，但是应该问题也不是很大。因为这么长时间，从去年到今年，经济其实都没有出现过任何失速的情况。然后在今年年初，市场出现了一个大幅的波动。我们觉得那个时候它是一种情绪上的短期宣泄，但是这种宣泄它其实不是会经常发生的。
二、科技板块可关注通信ETF
主持人：接下来，那我们来说说市场结构，人工智能相关板块最近走强，还有光伏、半导体、商业航天，其实这些都是偏成长、偏科技的这个条线。那梁总您觉得，从结构上这些板块是往量变到质变的方向去转变吗？或者说是不是接下来的结构就偏向于这些条线了？
梁杏：我们觉得6月份可能是两端都有机会。像科技成长板块，比如刚才主持人提到的人工智能的主线里边，有一个我们今年上半年一直跟大家讲的板块叫通信板块。我们对比过这个通信ETF（515880）和英伟达的走势，你其实会发现他们走势的相关度比较高。
为什么？因为英伟达最近业绩表现特别好，一季报里净利润增速超过了600%。然后那我们国内有很多给它提供配套的企业，被叫做英家产业链，包括比如说像交换机、服务器、光模块等等，这就和两者的同向性有很大的关系。
一般来说，这个世界上最大的芯片股它会有一个提前量，它之前不是涨了很多吗？又因为业绩爆发这一波迅速的有一个拉升。但结果在这一段时间里，我们国内的通信板块，基本上就是横盘的。这个事情比较有趣，就是它有这么强的一个市场预期，业绩又这么好，但是然后映射过来，国内的这个光通信光模块板块却持续横盘，由此来看，有可能6月份通信板块会短期有一个补涨。
但可能补涨空间也不一定会特别高。为什么？我们就要说到另外一个问题，就是美联储降息什么时候到来的问题。因为科技板块它是有资金敏感性的，所以如果美联储的这个降息预期再往后推，就对它来说不是那么有利，但是因为我们刚才说相关性比较高的这个海外的龙头股、芯片龙头股先涨了，所以它可能短期有补涨的诉求。
主持人：其实这个影响对于成长类的品种也都是一个敏感因素所在，所以我能这么理解你的意思吗？就是6月份成长类的可能会有一些偏向，但是不会走的特别的强。
梁杏：对，我们觉得可能不会有特别大的行情，可能科技成长也涨，而红利和资源品这些条线可能也会有表现。
主持人：最后一个问题我认为更关键，此前成长板块行情到来都是涨多于跌，或者说中证1000、2000指数是表现更好的，但现在不是，今天非常严重，创业板指是红的，但1000、2000指数绿的很厉害。那么后面1000、2000指数会怎么走呢，您怎么看？
梁杏：我觉得长期下来，中小盘里边也会大浪淘沙。因为我们也看到新国九条里边也在强调高质量发展，然后要提高上市公司的这种治理能力，还有分红能力等等这样的要求，就一定会对资本市场的结构产生非常强的分层效应。如果是说公司确实是非常好，它自然会脱颖而出，如果没有的话，慢慢的它就会被分层分掉，我觉得这样的概率会比较大。
三、红利国企ETF
每年最多可分红12次
主持人：梁总刚才说的是战略上的一种长期的看法，时间关系这个问题就先聊到这。刚才梁总谈到6月份均衡配置为主，那另一面是什么呢。
梁杏：好的，刚才有提到科技板块，尤其是以人工智能为代表的相关板块，像通信、半导体、芯片等在6月份是有可能有这个表现的。
那我们再说另外一端，因为我们觉得市场整体是震荡，可能不会有哪个板块特别的独占鳌头，所以大家做进攻的科技板块之外，还要考虑一下均衡配置，比如说红利、资源品等板块，我觉得大家还要适当的关注。
我们先聊一下红利。最近市场上已经开始出现以每个月分红，每年最多分红12次为亮点的这样的一些产品，我们家也有一个叫红利国企ETF（510720）。
这个产品和历史上的红利产品最大的差异有两个地方。第一个是它的指数，是上证国企红利指数，市场上有很多别的红利指数，那它有什么特征上的差异吗？其实听名字就知道，它是国企红利，所以它的这个标的指数里边成分股几乎接近100%都是央国企，然后它又是一个高分红为导向的，就是股息率比较高的产品。我们也知道市场上有比如说中证红利指数这样的一些代表的指数。那中证红利指数里边的央国企占比可能也就65%左右，所以其实还是有个比较大的差异。
成分股数量来看，我们这个上证国企红利指数只有30个成分股，所以相对来说更集中一些，历史表现各方面也是很不错的。
主持人：第二个就是这个基金的体验上还有个特点，就是好像持有ETF有望每个月分红。
梁杏：它是可以月月分红，每年最多可以分12次。
主持人：我觉得大家现在很关心的一个问题是它的股息率到底怎么样啊？高不高？
梁杏：挺高的，我们比较过，在A股的红利指数里边是比较不错的。但是因为今天没给大家准备这个表格，没有客观的比较，我不能说它是最高的，但是确实是在股息率上表现非常不错的一个指数。
大家感兴趣的话可以在网上搜索一下，就是上证国企红利这个指数的股息率情况。而且我们会发现这个指数它过去一年、三年、五年的表现也都是不错的，其实股价上涨也是会影响这个指数的股息率表现的。这个指数它在股价表现或者说二级市场表现不错的前提下，它依然拥有一个非常不错的股息率。所以这个指数我们当时是特意挑出来的，做了非常多的打分，然后用量化的办法把它选出来的。
大家可以关注一下这个产品，是每个月可分红，每年最多可以分12次。然后还有一个比较好的点就是基金分红就不收税了，因为在前端的我们也都替大家交过了。可以关注红利国企ETF（510720）。
主持人：大家不用担心再收一个资本利得税了。好，那梁总刚才你还提到资源品，这个怎么看？
四、节能降碳背景下
资源品可能供需错配
梁杏：其实资源品和红利是有一点共振的。比如说煤炭、石油，这些其实也都是红利的大户。对煤炭、石油、有色领域最近有影响的，应该是上周出了《2024—2025年节能降碳行动方案》，然后里边要讲的意思就是有点碳中和的意思，要压降老能源的需求，提升新能源的需求。
但是现在我感觉有点回到2021年那时候碳中和的逻辑，2021年碳中和逻辑下哪个板块涨的最好？是煤炭。它为什么当时涨的最好呢？其实它就进入到了碳中和下的变相的供给侧改革逻辑。因为当大家都觉得老能源的需求要往下走的时候，供应商就不会再大幅增加这个产能。所以很多时候是供给下的比需求还要快，它就会变成一个变相的供不应求，形成变相的供给侧改革。那这一次这个政策出来，可能还是会影响到煤炭。可以关注煤炭ETF（515220）。
今天就这样，白了个白~
风险提示
Risk statement
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。