第 2067期〡2024/6/7
地方水务集团加速开启整合重组。
近日，陕西省水务集团有限公司（以下简称陕西水务）发布《关于陕西省水务集团有限公司进行新设合并事项的公告》，披露陕西水务将整体合并至新设的陕西水务发展集团有限公司（以下简称陕西水发），陕西水务将被注销。
天眼查信息显示，陕西水务成立于2011年，承担陕西省水利（水务）国有资产和大中型水利（水务）工程的投资、建设、运营，以城乡供水为主体、污水处理和水力发电为两翼、水生态、水饮品和新能源为辅助的大型民生基础设施综合服务企业。
上述水务资产整合，旨在做强做优做大国有资本和国有企业，优化资源配置，提升全省水资源供应保障能力，加强地方水务企业的整体竞争力。
01▶
水务集团注销
5月27日，陕西水务发布《关于陕西省水务集团有限公司进行新设合并事项的公告》，披露了地方水务资产的新设合并，即新设陕西水务发展集团有限公司（以下简称“陕西水发”），陕西水务则合并至陕西水发并将被注销。
上述新设合并的目的为，做强做优做大国有资本和国有企业，优化资源配置，深入实施国有企业改革深化提升行动。
图片来源：中国货币网
每日经济新闻记者注意到，去年11月30日，陕西水发便已揭牌成立，陕西省副省长王海鹏出席并揭牌，规格颇高。
彼时，王海鹏指出，组建陕西水务发展集团是省委、省政府着眼提升全省水资源供应保障能力、优化省属国有资本布局结构、推进国有企业战略性重组和专业化整合的重大举措。
对于陕西水发的功能定位和业务方向，王海鹏亦有清晰地表述，陕西水发为公共服务类企业，围绕做强水利设计及建设、供水、生活及工业污水处理、水资源回收利用全产业链，努力建设国内一流水务公司。
据披露，陕西水发的组建资产，主要以陕西水务净资产，陕西省引汉济渭工程建设有限公司、陕西省东庄水利枢纽工程建设有限责任公司、陕西渭河生态集团有限公司股权（以净资产计） 和陕西黄河古贤水利枢纽开发有限公司净资产，陕西省引汉济渭工程水利枢纽工程建设有限责任公司股权（以净资产计）几家省属国企为主。
同时，陕西省水利电力勘测设计研究院、陕西省宝鸡峡水利水电设计院、陕西秦东水利水电设计院、陕西省泾惠水利水电设计院、陕西咸阳万方工程建设监理有限公司、陕西咸阳郑国工程建设监理有限公司等6户企业股权无偿划转至陕西水务。陕西水务则合并至陕西水发。
天眼查信息显示，陕西水务成立于2011年，注册资本500000万人民币，是一家以从事水的生产和供应业为主的企业。
穿透股权，陕西水务股东为陕西省国资委持股51%，陕西国有资本运营平台长安汇通有限责任公司持股49%，公司最终实际控制人为陕西省国资委。
目前，陕西水发已完成工商信息登记，注册资本金人民币200 亿元，水发集团承接水务集团资产和债权债务，负责还本付息。
若新设合并最终完成，陕西水务的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务将由水发集团依法承继，陕西水务注销。
02▶
陕西水发待解题
注销、合并在即，但陕西水务仍有一些问题留给陕西水发待解。
由于水务行业定价自主性不强，除了政府控制水价的因素，部分县城供水管网老化，供水能力不足，漏损率高、水费收缴不规范等问题，导致公司净利率、毛利率水平均不高。
公告显示，2020—2024年第一季度，陕西水务营业收入分别为28.14亿、31.86亿、43.59亿、45.58亿和13.51亿元，净利润分别为7213.87万、7842.40万、3140.83万、6117.06万和314.28万。
与经营城市供水不同，陕西水务供水区域及水利工程主要以县城为主，利润低、投资大属性更为凸显，算是一门“苦差事”。
图片来源：新世纪评级报告
由于强调公益性、自我造血能力较低，多年来水利项目“钱从哪里来”的问题一直困扰着各省，地方水务公司普遍依赖政府补贴资金及大额融资。
据报告显示，2020-2022年度和2023年1-3月，陕西水务确认的政府补助分别为4.64亿元、6.74亿元、4.44 亿元和2.24亿元，这些政府补助在很大程度上保证了公司日常正常生产经营。
这几年，公司债务规模扩张较快，2020-2022 年末及 2023 年 3 月末公司资产负债率分别为56.93%、62.72%、65.53%和 65.86%，同期发行人有息负债分别为178.74 亿元、263.18亿元、276.26亿元和291.51亿元，分别占当期总负债的91.96%、88.35%、81.63%和84.52%。
债务也带来高昂的利息成本，同期，公司期间费用分别为90784.47万元、123064.16万元、139218.92万元和30363.86万元，期间费用占营业收入的比重分别为32.26%、38.62%、31.94%和24.07%。
这之中，主要以财务费用和管理费用为主，由于融资规模大幅增加，2021年财务费用5.70亿元，同比增长48.60%，且还原资本化利息后，发行人年利息支出超过8亿元，进一步构成了利润的侵蚀；管理费用为5.07亿元，同比增长28.93%，当年职工薪酬占比约66%，人员负担依然沉重。
报告显示，公司2022年至2026合计债务到期 123.87 亿元，但是同期的收入和盈利并未有太大改善，利息支出甚至超过了年经营活动现金流量净额和收回投资收到的现金，且货币资金无法偿付短期有息负债，依赖有息负债实现持续经营的特征越发明显。
陕西水务最近拟发行金额15亿元的中期票据，全部用于偿还发行人债务本金及利息，也即“借新债还旧债”。
图片来源：陕西省水务集团有限公司2024年度第一期中期票据募集说明书
值得一提的是，陕西水务整体信誉资质良好，截至2022年末，公司获得银行授信356.02亿元，尚未使用的授信额度为188.77亿元。
03▶
陕西“水龙头”成型
实际上，这并不是陕西水务一家的问题，而是整个行业都面临的难局，甚至陕西水务负债率、经营业绩算是不错的了。
报告显示，地方水务企业此前长期是事业单位经营管理体制，缺乏市场化的经营管理经验，在向市场化方向过渡阶段中，仍存在行业集中度低、运营服务能力弱等问题，同时水价受限，总体价格水平不高，导致行业内企业集中度低、盈利能力偏弱。
而国内水利工程施工，从市场竞争情况来看，由于投资大，周期长等特点，水利水电建设行业的竞争主体主要集中于资金雄厚、管理先进、技术创新能力强的大中型企业之间。
每经记者认为，以陕西水务为主体，自上而下整合陕西水利平台成立陕西水发，对于解决盈利、融资等问题均具积极意义。
首先是注入四大工程，引汉济渭、东庄水利、渭河生态、古贤水利均是总投资超百亿的陕西省重点水利项目，打包装入后，不仅能与陕西水务县域业务配合，更能够迅速做大资本规模，提高融资水平。
东庄水利枢纽工程施工现场 图片来源：陕西水发官微
此外，引入四大研究院及两个监理公司，能够做强水利设计及建设、供水、生活及工业污水处理、水资源回收利用全产业链，扩展业务规模，提高市场化及自身造血能力。
不止陕西，全国各地关于城市水务平台的重构正全面铺开，甘肃、重庆、宿迁、南京等地均有行动，从牵手央企到无偿划转水务集团股份，形式亦是多种多样。
例如，日前重庆水务发布公告称，公司接到间接控股股东重庆水务环境控股集团有限公司通知：为深化国有企业改革，重庆市国有资产监督管理委员会拟将其持有的水务环境集团80%股权无偿划转给重庆渝富控股集团有限公司。
记者注意到，陕西水务还有上市计划，不知重组后陕西水发是否会另做规划。
在《陕西省水务集团有限公司2024年度第一期中期票据募集说明书》中，陕西水务计划至2025 年服务人口达到2000万人以上，总资产达600亿元以上，年营业收入达100亿元以上，实现利润总额5亿元以上，拥有3家上市公司。
更为详细表述为：以资本上市为核心，通过发起设立、并购、收购等方式在绿色、新能源、高科技、高端水资源装备等业务领域，逐步培育一批具备 IPO 和重大资产重组潜力的“创新、绿色、高端”的子公司，通过利用资本市场综合工具，包括并购基金、产业基金、借壳上市、IPO 等方式实现集团内部优质公司上市，提高企业资本市场直接融资水平。
对此，记者联系陕西水务及陕西水发公司电话，但截至发稿无人接听。
封面来源：陕西水发官微