文：赵威鹏、董指导
马斯克会过度乐观，但基本不胡扯。比如在去年讨论AI的时候，他就说了个趋势：AI的Transformer（大模型算法），会导致 Transformers（变压器）紧缺。
随后，2023年美国变压器进口额为57亿美元，同比增长45.83%。与此对应，我国变压器累计出口额同比增长26.3%，12月当月出口额同比就增长77.3%。
国内相关上市公司不仅业绩大涨，市值也连创新高。表现相当亮眼。令一批马迷们高呼：马斯克吹啥我买啥。
那么，美国变压器怎么就紧缺了呢？这个问题可以从经典的“供给、需求”模型来分析。
需求端：边际增长显著
变压器，其貌不扬、“傻大憨粗”，但作用却很大。因为电力在发电端、电网、用电端的电压都是不一样的，需要变压器进行调控。因此，变压器的增长，往往和电网建设相关。
美国电网大规模建设发生在1950s-1970s期间，进入2000年后，用电量增速便显著放缓，电网也没有大的发展。此时的变压器，也基本进入了老化、自然更新的周期。
但是，这几年有三股力量给美国电网带来了边际建设压力，分别是：绿电、电动车和AI带动的数据中心。
风光资源充足的地区，通常离用电端较远。输送距离拉长就意味着风光电站在并网时，如果要保持相同的电压等级，那和传统火电站相比，对变压器需求的数量是显著增加的。据EIA数据显示，美国现有1万多个新能源项目寻求并网。
另外，目前风电和光伏占美国总发电量合计超过13.7%，当风光等新能源发电占比超过20%，传统的电网也将无法兼容，需求进行改造。
AI兴起后，数据中心也继续加大建设。根据IEA测算，数据中心对美国电力需求的占比，也会从当下的7%提升到2030年的16%，从而带动电网建设。电动车的普及，也要求电网进行灵活性改造。
所以，整体来看，美国电网从过去二十余年的平淡无奇，进入了绿电、AI、电动车带来的边际增长，从而产生了变压器在更新周期之外的超额需求。
在行业发展要素之外，疫情期间，全球物流体系不稳定，也导致美国变压器需求方加大了多屯货的需求。这部分紧急采购需求，随着疫情结束后也不再旺盛。
供给端：无利不起早
既然有需求，那就提高供给就好了。不巧的是，供给端也是平淡无奇的状态。
由于美国电网早早进入了建设低速期，所以本国的变压器生产商，在经历了淘汰、合并后，已经所剩不多。本土厂商仅能满足美国20%的需求。
而且，要扩产，并不容易。
一是厂商懒得折腾。
变压器属于重资产行业，投资回收期较长，产能扩张必须精准判断需求持续时间。这个难度比较大，与其冒险扩产，不如享受订单满满的幸福。
就像一些矿山老板一样，保持平稳的开采周期，反而可以享受更高的利润率。
从2018年以来，行业头部公司资本开支就开始逐年下降。
二是本土扩产，即使有心也力不足。
行业多年的低速发展，导致本土熟练员工数量逐渐减少。产线建设好、招不来工人，也无济于事。这和美国制造业整体空心化是相关的。相应的就是，美国变压器成本中，人力占20%，而我国人力成本仅占5%。
三是巧妇难为无米之炊。
即使设备、工人都齐全了，原材料也会被卡着。变压器所需的材料“取向硅钢”，占成本的30%-40%，具有较强的工艺难度、技术壁垒，被誉为钢铁工业“皇冠上的明珠”。
取向硅钢全球产能，以中国为主、占比为56%，日本占11%。不过，我国并没有卡美国脖子。美国本土取向硅钢生产商数家，主要依靠从韩国进口，占其进口额的91%。欧洲则主要向日本（47%）、中国（36%）进口。
所以，整体来看，供给端的扩产意愿并不强。不过，无利不起早，看着变压器销量维持不错，终于有公司按捺不住了。
2023年10月，美国得克萨斯州迎来了伊顿公司1亿美元的产线投资；2023年12月，Prolec GE 和WEG分别宣布了在墨西哥等地的投资计划，分别为8500万美元、23400万美元，预计2025年下半年陆续投产。
所以，尽管变压器被誉为电力“芯片”，但缺变压器和缺芯片还是不一样的。变压器的供给，会在明年下半年得到缓解。
中国变压器企业出海
虽然美国变压器需求旺盛，但目前来看，中国企业参与度不算太高。从数据来看，美国变压器进口额中，墨西哥占比40%左右，韩国占比不断提升，已经到了11%；而中国占比则持续下降，仅为6%。
中国变压器企业参与度下降，和美国政府的禁令相关，鼓励加大本土采购。不过国内企业也在加大出海力度，目前有三种形式：
一种是单一产品、依靠海外巨头渠道，出口到欧洲、加拿大、美国等；二是在墨西哥建设工厂，绕开美国的限制要求、实现出口美国；三是，则发力一带一路EPC项目，实现产品出口。
然而，变压器出海的打法，和传统的“成本为王”并不一样。
由于变压器对电网的重要性极高，所以，安全、可靠才是核心，品牌比成本更打动客户。对于国内企业而言，需要度过漫长的认证期，才能迎来海外取代的大潮。
率先完成认证的公司，和海外比，可以发挥成本优势；和国内公司比，则可以发挥先发优势。
最近有个现象，美国光伏公司First Solar，虽然产品落后、却成为光伏市值第一的公司。原因就是美国高呼光伏产业要“鼓励自主、进口替代”。这次美国变压器紧缺也一样，并没有成为国内公司的业务突破口 。
这种趋势，也许会在制造业里越来越显著。留给国内企业到美国吃肉的机会，也在减少。能让美国“闭关锁国”，也算是一个奇观了。但西进欧洲、或提高产品实力，才是未来企业出海的关键。
注：本文作者 赵威鹏，实习生，就读于中央财经大学。
-全文完
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