近日，证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（简称《减持管理办法》）及相关配套规则。
此次公布的《减持管理办法》共三十一条，对大股东减持或各种类型的变相减持做了严格限制，因此也被称之为“史上最严减持新规”。
其中特别引起关注的是，针对技术性离婚减持、转融通出借、融券减持等各类“花式”减持套路，新规均全面予以规制，并做出了相应处罚规则，将严厉打击违规减持行为，这也令投资者们拍手称快：今后，或许不用再感叹A股上市公司大股东、董监高们的违规违法成本太低了。
01、史上最严减持新规发布
此次公布的《减持管理办法》主要包含以下几方面内容：
1.强化预披露义务：新规增加了大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，要求在减持前进行充分披露，以防范绕道减持行为。
2.减持挂钩股价和分红：控股股东和实际控制人的二级市场减持行为与上市公司的股价表现和分红情况挂钩。这意味着，如果公司股价低迷或未进行现金分红，相关股东减持可能会受到限制。
3.防范各种绕道减持：新规明确了对假离婚、融券等绕道减持行为的防范措施。例如，将大股东通过各种账户持股合并计算，包括利用他人账户持有的股份、转融通出借的股份、约定购回式交易卖出的股份等。
值得注意的是，新规同时发布的配套规则中，还同步修订了《持股变动规则》，进一步明确了董监高离婚分割股票后，各方仍需继续遵守原有的减持限制。这意味着大股东及董监高们不能再通过离婚等方式规避减持限制，必须按照现行的规定进行股份变动。
《减持管理办法》还对其他绕道减持方式进行了明确限制：如协议转让的受让方必须锁定六个月；明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制；明确司法强制执行、质押融资融券违约处置等根据减持方式的不同分别适用相关减持要求等。
此外，对于引起广泛争议的转融通出借变相减持等方式，《减持管理办法》中明确表示，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易；禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。
而对于此前中小投资者普遍诟病的“违规违法成本太低”，此次新规也明确了对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，列举应予处罚的具体情形等。此外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。
02、“花式减持”将大幅减少
此次《减持管理办法》之所以引发投资者强烈关注，或许与此前A股市场的“减持凶猛”有关。
2020-2023年，A股上市公司每年减持规模都超过3000亿元，也难怪投资者们吐槽说，有些实控人，大概把套现当做公司的终极目标，一旦上市就各种花式减持，到最后留下一个“烂摊子”给市场，套牢无数中小股民。
就以投资者广泛诟病的“离婚式减持”为例，过去多年，这是大股东、实控人、董监高们变相减持的“重灾区”。
据不完全统计，近年来，A股上市公司实控人及董监高们，离婚时以股权作为财产分割对象的上市公司就有康泰生物（300601.SZ）、信捷电气（603416.SH）、赛腾股份（603283.SH）、富邦股份（300387.SZ）、彤程新材（603650.SH）、科信技术（300565.SZ）、回天新材（300041.SZ）等公司。此外最引人关注的是，去年AI板块大热，在股价大涨后进行了离婚及股权分割的三六零（601360.SH）,以及昆仑万维（300418.SZ）实控人那位离婚并分割股权七年后出来减持的前妻。
当然，并不是说董监高们离婚一定是为了减持，如果确实是感情破裂，离婚并正常分割财产也无可厚非。但因为他们离婚后，原配偶抛售股票不受限制，其对公司股价和对中小投资者信心的冲击确实是难以避免的。
另一种典型的绕道减持模式是转融通出借。以高瓴旗下的HHLR管理有限公司（简称"HHLR"）为例，此前该公司涉嫌通过转融通方式绕道减持隆基绿能（601012.SH）股份。证监会对此进行了立案调查，认为其可能违反了限制性规定，借助转融通规避了信息披露义务。随后沪深交易所还修订了转融通指南，进一步规范了转融通业务，确保其不会被用于违规减持。
金帝股份在上市首日利用转融通漏洞把限售股融券卖出，也是一个典型案例。
此次《减持管理办法》，对于上述规则的“漏洞”均打上了严密的补丁，旨在全面封堵各类“绕道”减持行为，确保资本市场的公平性和透明度，保护中小投资者利益，从而推动资本市场高质量发展。
值得欣慰的是，据Wind数据，今年以来共有556家上市公司重要股东发生了减持，合计净减持31.84亿股，减持参考市值为409.53亿元。
随着减持新规的发布实施，后期减持规模有望进一步下降，预计全年减持规模不超过1000亿，极有可能创近几年减持新低。
数据来源：Wind
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，减持新规从多个方面对大股东减持进行规范，充分保护中小投资者的利益，有利于提振投资者的信心。通过规范大股东减持也堵住了市场的制度性漏洞，从而能够更好约束大股东的行为，减少资金的外流，有利于推动我国资本市场实现高质量发展。当前我国资本市场逐步脱离底部，但是市场信心依然需要逐步恢复，规范大股东减持是提振投资者信心的重要方面，也是推动A股市场走出慢牛长牛行情的制度保障。
此外，规则明确规范了大股东和董监高的股份减持行为，提高市场透明度，是打击市场操纵和内幕交易的重要举措。同时，这次也明确了违规减持的具体处罚措施和情形，提高了规则的可执行性，能够震慑潜在的违规行为。