《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

每当看到银行门前排起长队、老人们为购买国债而付出很大辛苦之时，心中都难免生出些许酸楚。同时会问：为什么不能让国债发行更多去满足老百姓的需求？国债发行能不能更好地为人民服务？

如今，国债发行又到高峰期了。按照4月30日中央政治局会议提出的具体要求：要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。

超长期国债不太适宜老百姓持有，应当由金融机构去消化，但预算内的一般性国债和期限10年期以下的专项债，是不是可以考虑多卖给老百姓一些？

国债变成金融市场的翘楚来之不易。90年代，国债市场化改革步步推进，从1991年承购包销试点，到1993年建立国债一级自营商制度，再到1995年首次采用缴款期招标发行、1996年全面实行国债电子化招标发行和2004年创新推出混合式招标，并在2011年逐步建立并完善了国债预发行、续发行制度。其间经过了20年的改革、完善的发展历程，这才有了今天的市场效率和容纳能力。

但我们同时也要看到，当国债变成“准现金”被金融机构当成资金融通工具之后，国债针对老百姓的投资功能也在不断弱化。现在，老百姓按照传统，在一级市场买到国债的可能性已经大大降低了，但老百姓的需求却越发强大，特别是在理财产品取消“保本保息”的刚兑之后，老百姓对于保证安全、收益较高的国债更加青睐，尤其是10年期以下且能按年付息的中期国债品种。

为此这里建议，让金融机构去经营更长期的国债，而把中短期国债更多向老百姓倾斜一些，去满足养老人群对投资安全性和收益性需求。

第一，这样做不会影响国债发行效率。因为，国债发行已经在第一时间被金融机构包销了，卖给老百姓也是通过银行柜台或电子账户分销，不会影响财政集资效率。

第二，这样不会影响货币政策取向。尽管国债对老百姓销售会导致银行部分存款搬家到国债投资，但那不过是老百姓的储蓄存款变成财政存款，只要央行作为财政账户管理人，及时将财政存款转存商业银行，银行流动性就不会受到影响。

第三，这样不会导致消费减少。只要按年付息，国债投资收益不会减低老百姓消费支出，相反，如果国债投资收益高于银行存款，那国债投资收益还会更多刺激消费。许多人或许都认为低利率可以刺激投资，拉动GDP，但殊不知，一定幅度的利率可以带给广大公众更多的可支配收入，用于增加消费。

实际上，现代货币理论认为，对经济而言，利率绝非越低越好，而零利率政策更是剥夺了老百姓的一部分可支配收入。好的货币政策应当通过适当的利率，在投资增长和消费增长之间把握平衡。或许正因如此，当今货币政策更加注重以基础货币数量与基准利率水平 “两条腿走路”。

责编：姚坤