财联社5月10日讯（记者 吴雨其）获批展业后，5月9日，安联基金正式在上海中心大厦揭牌。安联基金董事长吴家耀、总经理沈良，以及首席投资官郑宇尘、研究部总经理程彧、固收投资部总经理苏玉平等投研团队核心成员悉数亮相。

在当日召开的记者会上，安联投资亚太区总裁、安联基金董事长吴家耀表示，中国的投资环境正在快速变化。养老金市场的开放、中产阶级的壮大、金融素养的提高以及数字技术的广泛应用，都为中国市场带来前所未有的机遇，这正是投资中国的大好时机。

未来，安联基金将秉承安联投资的卓越文化，结合全球主动的资产管理经验和本土的专业智慧，为中国客户提供多样化的创新投资解决方案。希望成为中国投资者心中“您可信赖的财富管家”，能够洞察不确定性、穿越周期，帮助投资者实现财富的保值增值。

A股：中国股票市场正在经历极低估值

在当前复杂多变的宏观经济和投资环境中，安联基金对中国股票投资的策略和展望进行了深入分析，安联基金研究部总经理程彧提出了四个主要观点，并对未来的市场走势进行了预测。

首先，程彧指出，宏观经济和投资环境正在经历六个关键变化，即所谓的“6D”：逆全球化(Deglobalization)、长期经济增长减速(Deceleration of long-term economic growth)、新科技的颠覆性变革(Disruptive new technology)、人口红利弱化(Diminishing Demographic dividend)、去杠杆和金融系统风险降低(Deleverage and De-risk of the financial system)、以及中国股票估值中枢下移(Derating of Chinese equity)。这些变化对市场的影响是全面而深刻的，对投资提出了更高的要求。

他进一步解释“6D”，逆全球化趋势导致全球供应链调整，影响产业链转移和产业生命周期。长期经济增长的自然减速和战略经济转型导致企业盈利增速趋缓，但同时也为Alpha投资机会的涌现创造了条件。科技进步，尤其是AI、制药、人形机器人、量子通信等领域的颠覆性变革，对生产、生活和行业前景产生深远影响。

人口红利的减少需要正视，但中国工程师红利和智能机器人红利的兴起带来新的期待。房地产和地方债务风险的化解对于防范和降低长期系统性风险至关重要。企业盈利增速放缓导致股票估值中枢下移，但需要评估这一趋势的合理性。

其次，程彧认为，当前中国股票市场在经历极低估值后，正迎来由企业盈利驱动的转折点。过去两年市场估值大幅下降，但安联基金看好未来两年市场，主要基于企业盈利增长而非估值修复。企业盈利增长是市场涨跌的根本决定因素，而估值仅影响变动幅度。

第三，中国经济转型与全球科技变革的叠加效应将创造丰富的结构性投资机会。市场结构的变化，尤其是新质生产力公司的崛起，为投资者提供了新的视角和机遇。尽管市场整体呈现小幅下跌的状态，但新质生产力代表的公司取得了非常好的投资回报。

展望未来，他表示三季度或是较好的择机入场时点。宏观上，经济复苏态势有望在三季度得到进一步确认，海外美联储也可能开启降息。微观上，三季报也有望呈现企业盈利增长逐季加速的态势。另外，三季度或是全年地缘风险相对较高的时期，或可利用市场潜在的波动择机建仓。

程彧总结，市场可能低估了支持中国经济和资本市场长期可持续高质量发展的积极因素，如新型城镇化、税收和利率政策、居民可支配收入的增加，以及养老、教育、医疗改革等。随着中国版401K的推出和资本市场建设的发展，更多资金将流向中国股市，提高估值。

债市：债市长牛逻辑依然延续

对于后续债券市场的走势，安联基金固收投资部总经理苏玉平也在会上作出了分析。

苏玉平认为，不存在一种“最好”的投资策略或产品适用于所有客户，而是需要根据每位客户的具体情况，设计出最适合其需求的策略。为此，她将客户的需求分为三个关键维度：流动性、收益率和风险度。通过对这三个维度的综合考量，安联基金能够精确界定客户的具体需求，并将其长期复制到产品策略中。

在实际操作中，苏玉平通过设定收益率目标、波动率和最大回撤的容忍度，将客户的需求与产品策略紧密结合。同时，公司强调透明化的投资理念，确保所选的风险是客户能够承担和愿意接受的，所实现的收益是客户期望长期稳定获得的。此外，安联基金致力于实现风险调整后的收益最大化，而非单纯追求收益最大化。

在风险管理中，苏玉平多采用多因子分析模型，对风险进行充分认知和预算，将波动率和最大回撤纳入日常动态跟踪指标，并进行阶段性回顾，确保投资策略与客户的风险偏好和预算保持一致。

回顾今年以来的债市走势，苏玉平认为呈现出一定的投资机会。债市在1月和2月份主要受益于货币政策的宽松，而在3月和4月份则更多受到供求关系的影响。

对于年度展望，安联基金将十年期国债收益率的合理区间界定在2.2%至2.5%之间。尽管年初该收益率为2.5%，且在一季度债市表现强劲，但仍未突破安联基金设定的区间，最低点触及2.25%。整体而言，收益率曲线趋于平坦化。

从长期视角来看，苏玉平指出，考虑到人口红利的消退、经济转型、去全球化趋势以及地缘政治摩擦的增加，市场风险偏好降低，债市牛市的逻辑依然成立。尽管短期内市场可能会受到供求关系变动、货币政策阶段性收紧或股市修复的影响，出现波动，但长期来看，收益率曲线预计将持续下行。短期内，收益率区间预计会有所收窄，介于2.25%至2.4%之间。在这一背景下，安联基金更倾向于信用债投资，同时对杠杆操作保持谨慎，并控制久期策略。

在资产轮动框架中，苏玉平认为股票相对于债券具有更明显的投资价值。尽管长端利率债的分位数处于历史低位，但安联基金认为当前市场环境下应重视权益类资产可能带来的修复机会。同时，安联基金也会在风险控制方面加大力度，以应对债券市场的短期波动。