星标“乳业在线”
本期拍后分享由“首届大宗乳品操盘手大奖赛”黄油冠军黄艺先生提供。
355GDT 20240507
第355轮GDT投标，在本周二晚上落下帷幕。
或许是与上轮投标中间隔了3周之久，让一些潜在的需求方如饥似渴，本轮投标的主流产品全线上涨。既有意料之外，也在情理之中，回顾过往数据，似乎每到出现间隔3周的投标，结果以上涨收盘的概率较大，姑且大胆自创，称之为“三周定律”。
同时，值得关注的是，本轮投标，4大主流品种的“榜一大哥”全面易主，东南亚地区买家包揽了所有产品的榜一位置。
结合本轮投标结果，简单分享一下几个主要品种的心得与看法：
1
全脂奶粉
本轮投标前，国内市场较为平稳，在上轮投标过后，由于市场需求不及预期，其间的2轮GDT Pulse均出现小幅下跌，也一定程度带动现货市场价格稳中略有下探。而后，因传国内大型饮料工厂在市场上采购现货的消息，使得现货价格开始企稳，并略有回升。
从国际市场来看，基本面没有太大变化，但在本轮投标前夕，新加坡期货市场上，全脂奶粉3、4季度的期货价格出现松动，一度跌破3000美金下方，同时伴随大量看跌期权的成交。期货市场的变化使得投标前看跌情绪较为浓厚。
然而，市场有时候就是这么神奇，反其道而行之，在大多数人看跌的背景下，本轮投标，全脂奶粉不跌反涨，加权平均价格最终收报3350美元，上涨2.4%，主力合约CP2收报3275美元，环比上轮上涨约2.0%。从采购比例上来看，东南亚地区时隔多日再次回归榜一大哥位置，中东地区买家也再次发力跃居第二，中国所在的北亚地区买家，在购买比例和数量上环比均出现大幅下滑。
从本轮投标的买家采购比例和结构来看，基本解释了本轮逆势上涨的原因。哪怕资本市场空头再多，国内看空情绪再浓厚，也挡不住“榜一”、“榜二”大哥真金白银的投入。
仔细观察现在的国内市场，一方面奶源依旧过剩、国产奶粉抛售压力巨大；一方面进口奶粉总体库存确实不高，且筹码相对集中；这就使得国内市场对进口奶粉的需求和价格出现了一个微妙的平衡，高了卖不动，低了买不到。
至于制约国内买家采购进口奶粉的因素，除了国产奶粉和进口奶粉之间巨大的价差外，更重要的是现阶段GDT远期采购成本低于现货价格，一直处于倒挂状态。没有正向利润的驱使，很难激发国人的购买热情。相比国内市场的冷清和冷静，国外需求依旧强劲，国内外冰火两重天。
本轮投标的意外上涨，导致市场情绪出现分歧，预计会对未来几轮全脂奶粉的走势产生较大的影响。五一假期刚过，国内市场的消费是否回暖暂未可知，相信国内买家在短期内，依旧会采取相对保守和谨慎的采购策略；而国外买家的采购是否有持续性，是我们接下来需要持续关注的重点。本轮投标中间间隔时间比平时多了一周时间，“三周定律”或许是导致东南亚和中东地区买家大量买入的重要因素之一，那么下轮投标是否还会持续？这将会很大程度决定下轮投标的涨跌。
总之，新西兰本产季已经接近尾声，短期内一轮投标的涨跌，不足以影响未来长远的趋势，在新产季来临之前，整个市场或许将保持现有的微妙平衡状态。在没有刚性需求的前提下，建议大家开始布局新产季。
2
脱脂奶粉
从上轮投标结束至今，虽然中间多间隔了一个星期，国内脱脂奶粉的现货市场需求依旧难有起色，现货价格也是逐步下滑，特别是在投标前几个小时，几家贸易商低价甩卖脱脂奶粉，这对于本就难以成交的脱脂奶粉来说，更是雪上加霜。
好在“三周定律”依旧有效，本轮投标，脱脂奶粉加权平均价格收报2551美元，勉强微涨0.4%，但新西兰脱脂奶粉主力合约CP2则收报2535美元，环比上轮微跌0.6%，并未看到市场有明显的改善。
本轮投标，中国地区维持了很久的新西兰脱脂奶粉“榜一大哥”的位置也首次易主，让给了东南亚买家。这也侧面反映了中国买家在持续性，长时间地大量采购新西兰脱脂奶粉以后，发现国内脱脂奶粉的实际消费和需求未及预期，以致本轮采购数量大幅下降。
现阶段，国内脱脂奶粉的需求依然相对低迷。从上轮投标至今，其间2轮 GDT Pulse的价格均有不同程度下跌。尽管本轮投标，由于新“榜一大哥”的出手，部分合同段出现企稳和上涨，但很难带动脱脂奶粉的市场价格出现大幅反弹。
4月下旬开始，欧洲产区的脱脂奶粉销售压力开始逐步显现，价格也开始从高位逐步回落。从本轮投标的结果来看，欧美产区的脱脂奶粉价格均已低于新西兰产区的脱脂奶粉，但价差依旧不足以弥补关税成本差。需要密切关注5月以后欧美脱脂的产量、库存情况和价格变化。
未来几个月，预计有不少前期被推迟船期的脱脂奶粉逐步到货，国内脱脂奶粉现货市场将会出现较大的抛售压力。国内库存的消化情况，和脱脂奶粉几大重要应用领域的市场需求变化，是决定脱脂奶粉市场价格的关键因素。
3
黄油
在美国乳脂价格强劲的势头面前，上轮投标中黄油的下跌，宛如“昙花一现”。
本轮投标，黄油加权平均价格收报6593美元，环比上涨2.1%，主力合约CP2收报6715美元，环比上涨约2.0%。值得关注的是，近月合约CP1的价格收报7025美元，环比上涨5.2%，创下了近2年来的新高。同时，近月合约的大幅上涨，也进一步预示和验证了黄油供应的紧缺程度。
本轮黄油的“榜一”位置也被东南亚买家夺走，中国所在的北亚地区屈居第二，中东、非洲地区再次出手，分别采购了部分数量。
上轮投标黄油的下跌，虽然短时间内引动国内黄油现货价格略有下调，但在“三周定律”的影响下，多出一周的需求，令国内供应日趋紧张，且未来预计到货量的减少，使得黄油市场价格在短暂回调后，再次回归到每箱1400元上方，并在此价位胶着，上下两难。
本轮黄油的上涨，势必会带动各商家进一步上调黄油的现货价格，同时，进口黄油价格的再次走高，也会进一步催生国产黄油的市场，限制进口黄油的价格上限。
价格高昂的进口黄油，对于国内大部分买家来说，处于买也不是，买了有跌价的风险；不买也不是，不买就无货可卖的尴尬境地。本轮中国买家购买比例的下降就是该状况的直接的反映。现阶段很难预测黄油价格何时会回调，但在没有出现一轮像样的下跌之前，建议根据各自情况按需采购。
4
无水奶油
本轮投标，无水奶油疯狂依旧，加权平均价格收报7124美元，上涨1.2%，成功超越2年前的历史最高价7111美元（第304轮GDT投标的加权平均价），创造了新的高度。主力合约CP2收报7150美元，环比上轮上涨约1.0%。
东南亚买家已经连续多次霸榜无水奶油“榜一大哥”的位置，其次是中东、非洲、中南美洲地区、中国地区的采购积极性大幅下滑，但依旧有买家在持续跟进买入一定数量。
上轮投标结束后至今，国内无水奶油“一桶难求”的局面一直无法缓解，现货价格也屡创新高。但随着价格不断攀升，除了不得不用的买家外，市场对不断提价的整体接受程度在逐步降低。投标后国内的实际需求和各商家对价格成本的接受程度，将会是主导国内市场变化的主要因素。一方面，从国内现有的库存情况，以及未来几个月的到货预测情况来看，其价格在短期内很难有大幅度的回调；另一方面，在高位运行的背景下，在没有真正需求的前提下，敢于继续向前冲的“勇士”应该不多了。
7000美元以上的无水奶油，未来究竟可以走多远？暂时无法评判和预测，或许要看“榜一大哥”啥时候愿意休息了，才有可能逐步降温。
总体来说，本轮投标在价格、需求等多种因素影响下，中国地区买家全面回撤，而东南亚、中东地区买家卷土重来，未来到底是国外的需求持续，倒逼中国买家进场，还是国外需求降温，给GDT价格调整的空间，将会是大家所关注和探讨的重点。
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